理性恐慌的画像：当美股试图与不确定性和解

转自：EarlETF

4 月 5 日时，写过《暴跌后，美股能抄底吗》，是从 VIX 和 VIX 期货期限结构角度跟踪美股的恐慌程度。

这篇，是一个阶段性跟踪。

下图是最新的美股 S&P 500指数的 VIX 和 VIX 期货期限结构一览图，来自http://vixcentral.com/。

需要关注三个特征：

其一，VIX 的最新值 30.89，已经与 VIX 期货的最近期合约的 30.55 点相若了。

VIX，是基于 S&P 500指数期权推算出来的引伸波幅数据，一般被称为“恐慌指数”，这个值代表的是广大投机期权玩家，和用期权进行对冲玩家愿意为波动支付的费用。而 VIX 期货，则是专业交易波动率的产品，它体现了更专业玩家对波动率的定价。这两者并不一致。

下图是 4 月 4 日的图表，VIX 高达45.31，远高于当VIX 期货最近期合约的 32.55 点。所以当时的市场，可以称之为“非理性恐慌”。而在消化了最初的冲击之后，S&P 500指数期权市场交易趋于理性，所以VIX 指数最新值就与 VIX 期货最近期合约相若了，我称之为“理性恐慌”，这是市场好转的一个迹象。

其二，VIX 指数逼近 30 点区域。

作为一个恐慌指数，从此前几波熊市来看，VIX 指数至少要回到此前波动区间内，才预示着市场的进一步好转。

从下图来看，始于去年末的 VIX 指数震荡，之前上轨在 30 点，而最新值正好在这个上轨的位置。未来若能跌破 30，甚至进入 25 点以内区域，那说明市场真正告别恐慌了。

其三，VIX 期货期限结构依然不利。

从图上可以看到，VIX 期货期限结构的 F1 和 F2 的Contango 比率在-15.88%，这意味着作为一个看空波动率的投机客，如果做空 F2并等待期变成 F1 交割的话，每个月要亏损 15.88%，依然不是长期持有的好时机。这其实也体现了 VIX 期货市场，依然处于恐慌论调下。

从以往来看，当 F1 和 F2 的 Contango比率从负值变成+2%以上，或许才是真正市场安定的到来。

最后，还要更新一下 S&P 500指数的 200 日均线，目前在 5753.90 的位置。S&P 500指数 4 月 14 日报收 5405.97 点，这意味着至少还要反弹 6.44%，才能重新站上 200 日均线。更关键的是，要在月末前完成并站稳这个目标，从 200 日均线策略角度，才有重新做多的价值。