黄金：“超主权货币”的再一次咆哮

随着外部纷争加大，黄金价格一路攀升，越来越多的朋友开始关注黄金。

关税战、美国通胀、美债危机、美元走弱、全球市场波动加大，放眼全球市场，似乎已经没有一个相对安全的避风港，越来越多的投资者涌入避险资产。

作为超越主权货币、穿越人类货币周期的黄金，再一次以强悍的姿态走进人们的视野。4月15日，伦敦金价格已突破3200美元/盎司，再创历史新高。

作为资产配置中关键的一环，快速走高的黄金价格，成为我们绕不开的一个话题。

瑞·达利欧提倡的全天候策略（风险平价策略）中，黄金与大宗商品是关键的组成部分，起到了持仓资产的多样性，形成有效的风险对冲，以实现较平稳地穿越周期的目标。

在以往的文章中仔细介绍过，基于多资产配置、风险均价策略的全天候策略，在过去的10年、5年、3年中，获得了超越沪深300的收益率。该策略以以较低的回撤、较小的波动，实现了更好的风险收益比。

近期，随着金价不断攀升，国内商品金的价格已逼近1000元/克，很多朋友开始询问黄金投资的相关问题，今天我们站在资产配置与指数化投资的角度，一起来看看黄金的定位、特性与风险。

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黄金：全天候策略的关键一环

61时常建议大伙关注资产配置平衡，优化股债配比，寻求组建全球均配、攻守均衡的指数基金组合，以实现地域和资产类别上的均衡分配。

瑞·达利欧更进一步，通过精细地计算了各类资产的风险收益比，大幅调整股债配比。并在策略中增加了关联度较低的黄金和大宗商品，从而更大地提升了资产的多样性，降低了整体波动。

现如今，全球权益市场风起云涌，美债风波骤起，美元指数走弱，黄金连续新高，正好验证了多资产配置的必要性。达利欧的全天候策略，也在近些年取得了较为优秀的业绩。

上图简要演示了基于指数化投资的全天候策略配置思路，在这个策略中，基于风险平价原则，债基占比提升至55%，从而降低整体的风险波动。

股票型指数资产占比30%，可以继续沿用“攻守平衡”思路，基于防守、均衡、进攻思路，分配配置相应的指数，如中证红利+A500+纳斯达克，现金流+沪深300+双创50等。

剩余的15%，分别配置7.5%的黄金和7.5%的大宗商品。目前市场上有较为丰富的黄金类ETF，但大宗商品类产品的确实还比较缺乏，61后续会继续跟踪。

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重在配置：黄金投资的基本思路

那么，问题摆在眼前，黄金类资产该以怎么样的思路介入？

1、配置目的：首先需要理解，跟股票、债券等资产不同，黄金不属于“生息资产”。站在长期的角度，权益类等风险资产的收益率，仍然会跑赢黄金的收益率。

因此，配置一定比例的黄金，主要是实现资产配置的多样性和分散度，降低组合的波动率，避免极端情况下，出现持仓的大幅回撤。

部分人可能还会买一些实物黄金，在大幅降低收益预期与流动性的前提下，实现更好的风险对冲。

2、标的选择：从指数化投资的角度，黄金类ETF在保留较高的流动性的前提下，也能实现黄金投资的大部分目标，是普通投资者主要考虑的产品类型。

在前天的速查表中，黄金ETF华夏(518850)是目前跟踪沪金现货指数中，在最低费率档(0.15%+0.05%)规模最大的产品，可以作为待选目标。

3、择时判断：黄金不像权益类指数，能形成较好的估值判断体系，不太适合定投。可以根据自身持仓计划比例，根据自身的流动性与风险偏好，逐步配置到位。

4、仓位比例：参考全天候策略，黄金整体的配置不用太高，一般在5%-10%左右即可。当然，如果你认为目前美元即将走入夕阳期，稍微提高一些也可以。

从长期数据看，黄金取得的收益，主要集中于的动荡的年份。近期全球环境风云变幻，各大类资产的波动剧烈，作为典型的防守型资产，黄金成为了近年的热门话题。

不过，投资黄金还是要放平心态，当下金价处于历史新高，且作为波动较小的资产，择时的难度较高。另外，中长期收益率相较于权益类资产，还是会低一些，预期要合理。

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黄金ETF与黄金股ETF的区别

指数化投资黄金类资产时，我们常常会面临两种选择，即黄金ETF和黄金股ETF。这两者到底有何区别，我们又应该如何选择？

以黄金ETF华夏(518850)为例，其是跟踪的是SEG黄金9999指数，全称“上海黄金交易所Au9999现货实盘合约”，是中国实物黄金投资与定价的代表性工具。

这个ETF底层资产本质是现货实物黄金，与纸黄金或期货合约不同，具备实物支撑的信用保障。其持仓黄金、编号、存储金库等信息定期公开，具备ETF的透明化属性。

并且该类ETF支持实物申赎，可以用产品份额兑换实物黄金，强化了ETF与实物黄金的直接关系。

上图是上海黄金交易所，黄金ETF专栏中相关产品的信息明细，其中红框代表了现货申赎的信息，申赎最小单位时30万份，实物申赎为3公斤黄金起。

而黄金股顾名思义，是指跟踪一揽子黄金产业公司股票的ETF。以黄金股ETF(159562)为例，其是跟踪的是中证沪港深黄金产业股票指数（931238），其背后的资产是公司股份。

因此，黄金股ETF含有两种属性，即：黄金属性与股票属性，属于比较特别的资产类型。当黄金价格出现波动时，黄金股指数会产生关联性波动。

除此之外，作为特殊权益资产，指数受公司经营的好坏、市场环境的变化，同样会产生波动。如果投资黄金股指数，需要理解这个核心差异。

回到文初的话题，如果是作为大类资产配置，一般建议选择黄金ETF。如果希望获得两个属性，提升产品的弹性，那不妨考虑黄金股ETF。

需要注意的是，黄金投资并非稳赚不赔的买卖，尤其考虑到现阶段黄金价格处于历史高点，需要注意其中的风险。

从中长期规划、资产配置、波动中和的角度，黄金类资产又是不得不考虑的一个关键品种。

尤其在外部环境变化莫测，经济增长不确定的时期，权益持仓的波动会高于往常，适度的配置一定的黄金资产，能有效降低持仓波动，让我们的投资生涯走的更稳。

因此，建议长期关注黄金，但不要心急。说一千道一万，稳字当头。

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风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。