千禾味业上市以来首现营收负增长，核心产品收入下滑

4月16日，千禾味业(603027)发布2024年年报与2025年一季报。数据显示，2024年千禾味业实现营业收入30.73亿元，同比下滑4.16%;归属于上市公司股东的净利润为5.14亿元，同比下降3.07%。这是千禾味业自2016年上市以来，年度营收首次出现负增长，显示公司在宏观经济压力与行业竞争加剧背景下，经营面临不小压力。

核心产品收入承压线上线下收入下降

2024年年报显示，千禾味业核心产品酱油和食醋收入全面承压。酱油实现收入19.64亿元，同比下降3.75%;食醋收入3.70亿元，同比下滑12.52%。不过，两大核心产品毛利率均有小幅提升，酱油毛利率达38%，较去年提高0.41%;食醋毛利率为40.27%，提升1.2%。

从地区分布来看，除南部区域外，千禾味业其他区域营业收入均呈下降态势。2024年，南方地区营收增长13.99%，达2.37亿元，毛利率增长3.33%至32.24%;而东部、中部、北部、西部区域，营收和毛利率双双下滑。

渠道方面，千禾味业线上和线下模式收入分别下降4.89%、4.0%。公司收入主要依赖线下销售，2024年线下收入24.33亿元，线上收入6亿元。但线上毛利率达44.48%，显著高于线下的35.22%。

投资快报记者留意到，千禾味业营收负增长并非偶然。2022年起，凭借“零添加”品牌，公司业绩快速增长，营收从2021年的19.25亿元飙升至2023年的32.07亿元，净利润从2.21亿元增长至5.3亿元。然而，2024年竞争对手纷纷布局同类产品，市场分流严重，加之消费需求转弱，酱油品类增速明显放缓。

受行业竞争加剧影响，千禾味业2024年业绩出现较大变化。2024年上半年增收不增利，净利润同比下降2.38%。其中，第二季度营收同比下降2.53%，净利润同比下降14.16%。到了第三季度，业绩加速下滑，营收同比下降12.63%，净利润同比下降22.58%，营收和净利润连续两个季度同比下滑，且幅度不断扩大。

值得注意的是，近期千禾味业深陷“零添加”信任危机。2025年3月，第三方检测显示，千禾“零添加”酱油检出微量镉，虽未超标，但与“千禾0”商标产生认知冲突。

高端化战略遇挫渠道调整效果不明显

2024年，千禾味业持续推进高端化战略，推出多款高端产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽等。但这些产品市场表现欠佳，2024年酱油吨价同比仅提升1.2%，食醋吨价下滑3.8%，高端产品未能有效拉动整体业绩，且占比不足30%，无法对冲传统品类下滑。

渠道建设上，公司全力强化线上线下、零售餐饮、国内国外全渠道营销网络。但线下渠道加速网点开拓与下沉后，2024年第二季度营收仍同比下滑2.53%，归母净利润锐减14.16%;线上渠道加强品牌推广与内容电商运营，收入仍同比下降4.89%;特通渠道强化潜在客户开发，业务边界拓展效果也不明显。

千禾味业在年报中表示，当前KA渠道客流量逐渐下滑，向线上和社区门店转移，消费者减少到店频次，就近采购、网上采购、集中采购渐成常态。因此，未来，千禾味业将继续强化电商渠道，通过内容电商、直播带货等方式，提升品牌影响力和销售业绩，同时深化与KA、便利店等渠道的合作，并把握好餐饮复苏的机会，加强与餐饮领域的合作。

一季报净利润微增多方面情况引关注

千禾味业同时披露2025年一季报。今年一季度，公司实现营业总收入8.31亿元，同比下降7.15%;归母净利润1.61亿元，同比增长3.67%;扣非净利润1.59亿元，同比增长4.65%。报告期内，基本每股收益为0.1563元，加权平均净资产收益率为3.52%。

业内人士向投资快报记者表示，公司2025年一季度归属于上市公司股东的净利润为1.61亿元，较上年同期的1.55亿元增长3.67%。虽然净利润有所上升，但增幅较小，且在营业收入下降背景下，公司盈利能力的可持续性有待进一步观察。

一季报数据显示，2025年1-3月，公司净现金流为-1.02亿元同比增长17.45%，其中，经营性现金流1.58亿元，投资性现金流-2.6亿元，融资性现金流-11.31万元。报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金为8.32亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为7976.25万元。

研发费用方面，一季度公司研发费用为1972.93万元，较上年同期的2478.21万元下降20.40%。

总体来看，千禾味业在2025年第一季度虽净利润有所增长，但营业收入下滑、研发投入下降以及投资活动现金流出大增等情况，值得投资者重点关注。

二级市场上，自2023年5月高点25.63元以来，千禾味业股价已腰斩至12元左右，市值缩水超220亿元。截至4月16日，千禾味业收报11.77元/股，最新总市值120亿元。