港股第七家18C「滴普科技」来了，五家投行联席保荐

滴普科技于2025年4月15日首次向港交所递交招股书，拟以18C在香港主板上市，联席保荐人为中信证券、民银资本、国泰君安国际、浦银国际、交银国际。

公司是中国企业级大模型AI应用解决方案提供商，2024年收入2.43亿元（同比增长88%），净亏损12.55亿元（三年累亏超24亿元），毛利率约52%。

截至目前，共有7家公司通过18C章申请港股上市，晶泰控股、黑芝麻智能、越疆已经成功登陆港交所，滴普科技、希迪智驾、五一视界和云迹科技均已向港交所递表。

根据特专科技上市规则，申请公司分为已商业化公司和未商业化公司。已商业化公司是指经审计的最近一个会计年度的收益至少达2.5亿港元，未商业化公司是指未达收益标准的公司（证券简称带"-P"）。

2024年8月23日，香港证监会与联交所宣布下调了18C章特专科技最低市值要求（2024年9月1日生效，至2027年8月31日期间适用），其中：

已商业化公司：市值门槛由60亿港元降至40亿港元；

未商业化公司：市值门槛由100亿港元降至80亿港元。

滴普科技2024年的收入2.43亿人民币，满足18C特专科技已商业化公司的要求。目前申请在港上市的18C公司均属于已上商业化公司。

领先的企业级大模型AI应用解决方案提供商

来自北京的滴普科技股份有限公司Deepexi Technology Co., Ltd.（简称"滴普科技"），专注于为企业提供前沿的人工智能解决方案，助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。凭借公司AI-Ready的FastData Foil数据融合平台及Deepexi企业级大模型平台两大基础设施，实现Agentic人工智能应用在企业的部署及实施。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年的收入计，公司是中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场中排名第一位的大模型人工智能应用解决方案专业提供商。同时，公司是中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，确立了其作为企业人工智能转型核心推动者的地位。公司的自有大模型是业界首个完成深度合成算法及生成式人工智能服务双重监管备案的通用企业运营决策大模型。

公司的解决方案助力各行业的企业优化决策、提升运营效率并提高生产力，已实现在多个垂直行业的规模商业化落地，包括消费零售、制造、医疗及交通等。截至2024年底，公司为全球各行业累计245名企业用户提供服务，其中复购客户为81名，占客户群的33.1%，显示了高度的客户黏性及客户满意度。

一、基础设施

AI-Ready的FastData Foil数据融合平台：集湖仓一体、流批一体、统一治理等功能于一身，支持对海量实时多模态数据的高速处理，能够对原始数据进行分词处理，为通过SFT及强化学习来训练及微调大模型提供重要数据，进而将其训练为企业专属大模型。

Deepexi企业级大模型平台：整体构建于主流开源基础大模型之上，将公共知识能力与该等模型予以耦合。通过使用SFT及强化学习，结合公司积累的各行业数据，对开源基础大模型进行训练与微调，从而形成公司的Deepexi企业级大模型平台，其为结合跨领域知识混合检索能力及推理决策能力的通用运营决策大模型，同时亦具备了数据交互、多系统接入、信息安全保障等基础部署能力，以支持高效的企业部署。

Deepexi企业级大模型平台与异构计算环境兼容，可本地化部署，使用FastData Foil数据融合平台处理的客户数据进一步训练及微调，以形成契合客户业务逻辑的企业专属大模型，旨在提供具备分级访问控制和自主工作流功能的零幻觉输出，为部署公司的Agentic人工智能应用奠定了坚实的基础。

二、解决方案

FastData企业级数据智能解决方案：利用公司自有的AI-Ready的FastData Foil数据融合平台，FastData解决方案使企业能够高效地治理结构化、非结构化、半结构化等多模态数据，构建高质量知识库。通过将企业的多模态数据（如知识、文文件、图集、公式）实现标准化统一治理，在数据与业务营运之间搭建纽带，提升了数据获取及处理的灵活性、敏捷性和准确性，减少了数据开发工作和成本，同时大幅提升了数据分析效率和业务响应速度。此外，其为模型训练及微调及Agentic人工智能应用提供分词数据输出，同时也为商业智能及分析应用提供数据输出。

FastAGI企业级人工智能解决方案：基于我们的Deepexi企业级大模型平台，我们的FastAGI解决方案为各行各业的企业提供多场景的Agentic人工智能应用，包括消费零售、制造、医疗、交通等。

为进一步优化算力层部署，公司推出了已内置FastAGI的一体化平台Fast5000E。通过在接口兼容、算力调度、引擎适配等各方面的优化，Fast5000E将软件和硬件之间的协同效应最大化，从而提高FastAGI在企业部署的经济性和可实现性。

公司采用基于交易的模式来推广其解决方案。公司分别于2019年及2023年开始对FastData及FastAGI解决方案进行商业化。

公司每年贡献收入的客户数量由2022年的56名增加到2023年的71名，并进一步增加到2024年的89名。2022年、2023年及2024年，公司分别累计服务129名、178名及245名客户。

财务分析：去年收入增长88%

截至2024年12月31日止3个年度，滴普科技的主要财务数据如下：

收入分别约为人民币1.00亿、1.29亿、2.43亿，2024年同比增长率为88.26%；

毛利分别约为人民币0.30亿、0.52亿、1.26亿，2024年同比增长率为143.71%；

研发分别约为人民币-0.94亿、-0.82亿、-0.81亿，2024年同比增长率为-1.15%；

净利分别约为人民币-6.55亿、-5.03亿、-12.55亿，2024年同比增长率为149.55%；

毛利率分别约为29.42%、40.12%、51.94%；

研发费用率分别约为93.73%、63.81%、33.51%。

公司2024年收入、毛利增长迅猛，毛利率逐步提升至近52%，但净亏损显着扩大1.5倍，三年累亏超24亿。2024年研发费用基本持平，但研发费用率降至33.5%，截至2024年底公司的研发团队有143人，占员工总数的44.3%。

截至2024年底，公司在中国拥有42项注册专利及39项专利申请，以及431项商标、228项著作权及17个域名。公司通过自主研发获取及完全拥有所有专利及专利申请，并无与第三方订立共同拥有或共同分享专利及专利申请的安排。

此外，公司2024年经营现金流为-1.18亿，期末现金2.08亿，贸易应收1.66亿，优先股公允价值变动达-11.55亿。整体上公司账上现金减少较快，现金流较为紧缺，但去年亏损较大主要是估值提升下上市前投资者股份增值所致。

可对比公司

同行业IPO可比公司有：第四范式(6682.HK)、商汤-W(0020.HK)、创新奇智(2121.HK)、声通科技(2495.HK)等。

高瓴、五源、IDG等一众明星机构，三年前估值超70亿

IPO前，在现有不同投票权架构下，赵先生有权行使其于公司所持的16.49%股份所附带的45.41%投票权，及杨先生有权行使其于公司所持的3.90%股份所附带的10.75%投票权，两者签订了一致行动人协议。此外，员工持股平台滴普华创及滴普华赢分别持有公司12.43%及2.12%的股权。

赵先生、杨先生、滴普华创、滴普华赢及滴普慧创将构成公司一组单一最大股东，合共持有公司IPO前34.95%股份所附带的64.17%投票权。

领航资深独立投资者合计持股24.21%，其中高瓴通过HH AUT及CHH AUT合计持股约5.78%，五源资本持股约5.90%，天津德辉持股约6.61%，兴业国信通过优选基金、新源基金及疌泉基金合计持股约5.92%。其他资深独立投资者还包括浦银国际，通过SPDBI Waltz及SPDBI Star持股约4.48%。

此外，其他主要上市前投资者中，IDG中国通过Pleasure Focus持股约4.83%，珠海智科持股约6.61%，珠海崧恒持股约3.03%，Chuxin实体（初者之心、Chuxin Growth及Chuxin LLC）持股4.18%，智兆贰号、上海人工智能、BAI、睿汇海纳、Lighthouse、Axilight、招商局创新基金、民银金投、交银国际等亦有持股。

公司上市前经历了多轮融资，累计融资约16亿元人民币。在2022年5月的B2轮最新融资中，公司的投后估值约为9.354亿美元（合72.56亿港元）。

中国企业级大模型AI应用解决方案市场排名第五

根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，中国企业级人工智能应用解决方案市场的市场规模已从2020年的人民币107亿元增长至2024年的人民币386亿元，2020年至2024年的CAGR为37.8%；预计将在2029年达人民币2,394亿元，2024年至2029年的CAGR为44.0%。

根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按收入计，中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场的市场规模为人民币58亿元，预计2029年达人民币527亿元，而2024年至2029年的CAGR为55.5%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，公司在中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场排名第五，市场份额为4.2%，预期于2025年将达到4.4%。

管理团队由前华为、阿里高管和技术骨干领衔

公司创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官赵杰辉，曾在华为担任核心技术专家及核心路由器相关领域的团队负责人超过10年，并曾任职于阿里巴巴集团，历任阿里云计算有限公司高级技术专家、企业事业部总经理等多个职位。

公司联合创始人、执行董事兼产品及解决方案团队(PSST)总裁杨磊，曾在华为担任高级产品经理及高级工程师，曾在北京维擎科技有限公司担任创始人兼首席执行官。

中介团队

据LiveReport大数据统计，滴普科技中介团队共计12家，其中保荐人5家，近10家保荐项目数据表现参差不齐；公司律师共计2家，综合项目数据勉强。整体而言中介团队历史数据表现勉强。

文章来源：活报告公众号

作者|活报告

编辑|Anna