60亿美元市值VS全球供应链困局：霸王茶姬的“冰火”上市路

全文3510字，预计用时3分钟。

作者｜柳萱

珀晓

视觉来源｜网络

4月17日晚间，新茶饮美股第一股——霸王茶姬正式登陆纳斯达克，成功IPO，承销商包括花旗集团、摩根士丹利、德意志银行、中金公司、老虎证券、富途及华盛资本，股票代码为 CHA，即“茶”的拼音。

霸王茶姬首日以33.75美元/股开盘，比发行价28美元/股涨幅20.54%。截至美股收盘，报32.44美元/股，涨幅15.86%，市值60亿美元（折合人民约438亿元），CEO张俊杰持股比例为53.8%，身价超过32亿美元（折合人民币约233亿元）。

从2017年11月昆明首店开业到启动IPO，霸王茶姬仅用了8年，相较同行普遍十余年的上市历程，发展速度堪称迅猛。据其招股书披露，2024年全年，霸王茶姬实现GMV（商品交易额）295亿元（人民币，下同），较2023年全年增长173%，中国市场（含中国香港）的单店月均GMV为51.2万元，整体单店运营指标均远高于同行。

时间拨回至2018年茶饮市场混战时期，当时业内普遍认为：在喜茶、奈雪主导的水果茶赛道之外另辟蹊径，无异于在红海中寻找蓝海。但霸王茶姬却以独到的市场洞察，借助“去水果化”的产品策略，短短几年间便在“原叶茶”赛道一骑绝尘。

然而，其飞速发展也引来了市场的普遍疑问：在竞争愈发激烈、早已拥挤不堪的新茶饮赛道，霸王茶姬的竞争力是否具有可持续性？

01.奶茶新贵，

如何另辟蹊径杀出重围？

谈及霸王茶姬，一定绕不开创始人张俊杰。他的传奇人生在商业界广为流传：10岁成为孤儿，历经7年流浪生活，从未接受过系统的基础教育，甚至在拉投资时字都写不全，却在32岁一手缔造出了一个全球级别的上市公司。

张俊杰成功的底层逻辑在于其出色的学习能力和快速的模仿能力。早期，他在大为奶茶店打工时，便通过苦背配料表、刻苦努力，一步步从店员成长为云南区的运营负责人，几乎涉足了除财务和法务之外的所有岗位。随后，他又加入上海一家机器人创业公司，担任海外销售职务，借此机会深入学习了公司运营管理、投资融资等全新领域。

霸王茶姬作为张俊杰首次创业的结晶，同样延续了其快速模仿与成长的特质。它身上拥有众多品牌的身影，包括茶颜悦色、星巴克、华为、苹果、宝洁，甚至迪奥、香奈儿等服装奢侈品，都能被其巧妙融合与借鉴，并进一步优化成独特的市场风格。

而在产品上，霸王茶姬也主打一个“听劝”。比如，消费者曾吐槽新品椰子水不好喝，霸王茶姬听闻立刻在上市第19天时下架该款产品，并进行公开道歉。

这种积极吸纳各方经验、追求极致经营效率的策略，成为霸王茶姬快速崛起的强大驱动力。短短两三年间，霸王茶姬便迅速成长为全国性企业，并在2019年开出第一家海外店。

一位行业资深观察家透露：“在新茶饮市场，速度往往意味着机会。霸王茶姬诞生于茶饮红海期，它选择站在巨人的肩膀上快速扩张，是为了抢占市场份额，建立品牌壁垒。”

2020年，这匹快速奔跑的黑马被众多投资人看到，12月，XVC、复星集团、灏海辰星三家机构共同投资了霸王茶姬的天使轮。次年3月和10月，霸王茶姬又分别获得了XVC、复星集团以及琮碧秋实三家机构的A轮和B轮投资，累计融资金额达3亿元。

2022年、2023年以及2024年，霸王茶姬分别实现营收4.92亿元、46.40亿元、124.05亿元；净利润分别为-9071.6万元、8.03亿元、25.15亿元，呈现几何倍数增长。（详见《霸王茶姬冲击“新茶饮美股第一股”，295亿GMV背后的供应链生意经》）

截至2024底，霸王茶姬在中国境内及海外市场共计拥有6440家门店，在中国所有高端现制茶饮品牌中门店（15-25元价格带）网络规模第一，市场份额为20.3%。按中国地区GMV计，霸王茶姬也是门店超1000家的品牌中增长速度最快的一家。

02.高效极简供应链，

支撑可持续性？

霸王茶姬身上，超出人们想象的，不只是发展速度，还有其在供应链体系上的巧妙布局。

2017年，正值水果茶风靡市场，喜茶、奈雪的茶等品牌凭借各类特色水果茶吸引了大量消费者，抢占了市场先机。初入市场的霸王茶姬也跟风推出了多款水果茶产品，试图在这片红海之中分一杯羹。

但水果茶的供应链管理难度超乎想象，以草莓为例，不同季节、产地的草莓在口感、甜度、外观上都存在较大差异，这就使得霸王茶姬难以保证每一杯水果茶供应的标准统一。2019年10月，霸王茶姬准备上线一款草莓茶时，就因华东与广西地区气候问题推迟了上线时间，严重影响了新品推广节奏与门店运营规划。

一位霸王茶姬高管曾透露，公司曾尝试采用全国统一采购水果并集中发货的模式，但最终发现亏损金额甚至超过了盈利。

于是，霸王茶姬毅然砍掉了复杂繁多的产品线，全力聚焦“原叶鲜奶茶”这一细分市场。相比其它奶茶，原叶茶的优势在于供应链十分精简集中，仅需茶、奶与糖三种原料。2024年，霸王茶姬采购原叶茶就高达1.3万吨，且在上游拥有2700亩自营茶园。

这次转折也让霸王茶姬意识到精简化、标准化的重要性，在获得B轮融资后，张俊杰就启动了大单品计划，把精力都聚焦在大单品的研发上。其创造出的超级大单品“伯牙绝弦”，截至2024年8月累计销量已超过6亿元，为霸王茶姬中国市场贡献了35%的GMV。

目前，霸王茶姬门店提供的SKU数量仅约25个，相较于古茗、茶百道等品牌40余个SKU，显得十分精简。

张俊杰曾在一次采访中说道：“人工参与度越高，产品的标准化就会越差，人力成本也会越高。”这一商业理念在霸王茶姬门店运营中得到了充分验证。通过全面上线自动化制茶设备，霸王茶姬出杯效率仅需8秒，且员工无需复杂培训，一键操作即可生成标准饮品，口味误差率降低至千分之二，远超同行20秒左右的制作效率。

此外，基于对效率的极致推演，霸王茶姬借助数字化体系对供应链进行了深度赋能，使门店库存周转天数压缩至5.3天，是行业的三分之一倍，原料损耗率从行业平均15降至3%，物流成本占比仅有1%。

这种极简又聚焦的供应链策略，使霸王茶姬做到了20.3%的净利率，远高于蜜雪冰城和古茗的18.7%和17.4%，在现制茶饮品牌中盈利能力最强。

03.扩张迅猛，

霸王茶姬或进入滞缓期？

当前的霸王茶姬，正站在上市后的关键十字路口。尽管以60亿美元市值成为"新茶饮美股第一股"，但国内与国际市场的双重挑战如暗流涌动，考验着这家年仅8岁企业的战略定力。

首先，从国内市场来看，新茶饮规模增速已从2023年的13.5%骤降至2025年的5.7%，行业增长动能明显不足。头部品牌如蜜雪冰城、古茗等，都面临着单店GMV下滑、利润空间压缩等问题，腰部品牌更是生存空间日益狭小，不少品牌被迫关店或转型。

前车之鉴下，许多人不免担忧，跑得太快的霸王茶姬是否也会同样出现增长滞缓期？从规模增速来看，过去三年，霸王茶姬的确属于“现象级黑马”。2022年、2023年、2024年，霸王茶姬全球门店数量分别达到了1087家、3511家、6440家，增长十分迅猛。

但这种高速扩张模式背后，实则暗藏诸多危机。以单店月均GMV为例，2023年霸王茶姬单店月均GMV为57.4万，同比增速为94.9%，但从2024年第三季度开始，霸王茶姬这一项增速就降至了1.5%，第四季度更出现了-18.4%的负增长。

同时，窄门餐眼数据显示，截至2025年4月13日，霸王茶姬在营门店数量为6335家，比2024年底的6440家减少5家。这一系列迹象表明，霸王茶姬门店的盈利能力可能已步入滞缓期，随着市场饱和度逐渐提高，单店的销售增长将愈发困难。

其次，从国际市场来看，霸王茶姬“闯美”时恰逢关税贸易战不断升级的敏感阶段，这极有可能使其供应链成本大幅攀升。有业内人士预计，倘若北美门店无法实现本地供应链的有效替代，每杯茶饮的原料成本或将增加0.15美元，这将直接导致其净利率下滑20.3%。

不过，霸王茶姬也并非没有应对之策。根据其招股书披露的募资规划，大部分都将重点投入到海外供应链建设、产品研发创新以及数字化建设等关键领域。这清晰地表明，在历经快速扩张、成功冲击上市后，霸王茶姬已经意识到需要在后端持续发力深耕。

此外，据媒体报道，霸王茶姬已聘请前美国贸易代表办公室官员组成游说团队，推动将茶饮原料纳入“关键农产品”豁免清单。

拓展海外市场，是中国企业探求新增长点、实现可持续增长的关键路径之一，但挑战往往伴随机遇存在。不仅仅是霸王茶姬，也不仅仅是新茶饮行业，2025年对于中国品牌出海来说，都将是一场严峻的考验。而除了来自于中国消费市场强劲增长的前景和国家层面对于提振消费和稳定市场的决心，更需要企业自身的硬实力。IPO成功只是第一步，期待霸王茶姬等成功上市的新茶饮品牌在国际市场实现进一步蜕变。【供应链范式】

参考资料：

1、《海底捞请来一位95后》，投资界

2、《逆势启动美股IPO！「霸王茶姬」预计募资超4亿美元，四家机构吃下半数份额》，活报告

3、《裂隙下的巨物：霸王茶姬成长史》，暗涌

4、《霸王茶姬：从学所有人到被所有人学》，晚点

5、《霸王茶姬创始人张俊杰：四年如何做到国内出彩品牌出海》，开店邦

6、《新茶饮三强盈利大比拼：蜜雪暴赚、古茗小跑、茶百道失速》定焦One

7、《霸王茶姬冲上市还有三道关》，商业弧光

8、《霸王茶姬，北美第一家店来了！但贸易大战或影响IPO》，北美商业见闻