债牛怎么又回来了？

每当股市持续震荡，大家总会想起债市的好。

不同于美国的“股债双杀”，近期A股震荡的同时，中债涨势喜人。

Wind数据显示，从今年3月中旬至4月17日，10年期国债收益率从1.90%一路向下突破1.65%，接近回到这波债市调整之前的位置。

数据来源：Wind

统计区间：20250102-20250416

关税冲击的不确定性和对“降准降息”的预期，是债市上涨的主要助推因素。

拉长时间来看，这轮债券牛市是否仍未走完？10年期国债收益率还能下到多少？

数据来源：Wind

统计区间：20230103-20250416

对此，华安证券最近调研了一些卖方（通常指券商）和买方机构（通常指公募基金、银行、保险资管等）。

卖方机构

43%的机构看多，主要理由是贸易博弈推动宽货币，扩内需是重点。不过10年国债收益率继续下破 1.6%仍需增量利好（债券收益率下行，债市走强）。

50%的机构持中性态度，主要理由是财政政策可能率先加码，总量政策有望在今年4月政治局会议前后落地，市场风险偏好易变，长端收益率可能因关税反复、一季度经济数据较好而偏震荡。

7%的机构看空，主要理由是今年3月信贷超预期，央行“纠偏”利率下行或有必要性。

买方机构

32%的机构看多，主要理由是关税推迟但博弈仍在，中美贸易摩擦加剧，资金面宽松确定性或较强。

61%的机构持中性态度，主要理由是90天关税暂停加剧市场不确定性，适时降准降息仍待落地，债市维持震荡。

7%的机构看空，主要理由是资金偏紧继续，可能导致市场流动性减少，从而对债市产生负面影响。

综合来看，债市面临的不确定性依然很大，主要因为关税博弈、稳增长政策以及降准降息何时落地等都存在很多变数。

债牛是否能持续，还有待时间告诉我们答案。

不过当我们跳出短期涨跌，以长期视角来衡量，债市或许是你在资产配置中应该重点考虑的一环。

以代表纯债型基金整体收益水平的万得纯债型基金总指数为例，Wind数据显示，从2007年到2025年（截至4月16日），每一年均都是正收益。

数据来源：Wind

数据截止日期：20250416

虽然没有股市那般大开大合，但胜在细水长流。

从2007年到2024年，万得纯债型基金总指数累计涨幅117.94%，年化涨幅4.42%。

而且，万得纯债型基金总指数只代表了纯债型基金整体收益水平，有一些基金在基金经理的运筹帷幄下，收益可能更高。

以融通岁岁添利A（161618）为例。

作为一只一年期定期开放的债券基金，在它2012年成立以来的12个封闭期中，有7个封闭期都跑赢了万得纯债型基金总指数。

注：以上数据以融通岁岁添利A份额为例，基金业绩数据已经过托管行复核，业绩比较基准和万得纯债型基金总指数数据来自Wind。

这也体现了定期开放债基的优势——

由于在封闭期内无法申购赎回，基金规模相对稳定，利于基金经理投资运作，更便于进行债券久期管理，提升基金整体收益率水平。

而对于投资者来说，投资定期开放债基，还能避免受到短期市场波动影响，进而“追涨杀跌”。

融通岁岁添利A（161618）的基金经理是王超。

王 超

融通基金固定收益投资部总经理，拥有16年基金、证券从业经验，其中11年公募基金投资经历。

他从2015年3月14日开始管理融通岁岁添利，截至2025年3月31日逾10年时间，任职回报为72.88%，大幅超越同期业绩比较基准（16.83%），也显著超越万得纯债型基金总指数同期涨幅（44.31%），任职年化回报为5.83%。

注：基金业绩数据已经过托管行复核，业绩比较基准和万得纯债型基金总指数数据来自Wind。

根据最新公告，融通岁岁添利已于2025年4月17日开放申购赎回，开放期至4月30日，接着封闭运作一年，想要配置债券基金的小伙伴或可关注。

热 门 基 金

融通岁岁添利等级为R2中低风险（管理人评级），适合风险承受能力C2及以上的投资者。

注：王超当前在管9只公募基金（不同份额基金只统计A类）：①融通债券AB成立于2003年09月30日，2020年-2024年的业绩分别为-3.1%、10.3%、3.95%、4.77%、4.50%，同期业绩比较基准分别为-0.06%、2.1%、0.51%、2.06%、4.98%，王超自2013年12日27日管理至今；②融通岁岁添利A成立于2012年11月06日，2020年-2024年的业绩分别为-3.7%、11.19%、5.27%、7.43%、5.72%，同期业绩比较基准分别为1.50%、1.50%、1.50%、1.50%、1.50%，王超自2015年03日14日管理至今；③融通增益AB基金成立于2016年05月11日，2020年-2024年的业绩分别为-2.26%、12.04%、8.35%、4.28%、2.66%，同期业绩比较基准分别为-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%、4.98%，王超自2016年05日11日管理至今，2025年4月2日增聘吴嫣睿紫共同管理至今。④融通四季添利（LOF）A成立于2012年3月1日，2020年-2024年的业绩分别为0.24%、6.34%、9.02%、4.10%、2.92%，同期业绩比较基准分别为-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%、4.98%，王超自2015年3日14日管理至今， 2024年12月19日增聘吴嫣睿紫共同管理至今。⑤融通增强收益A成立于2013年5月30日，2020年-2024年的业绩分别为8.38%、9.14%、-5.29%、5.23%、4.13%，同期业绩比较基准分别为-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%、4.98%，范琨自2022年11月29日开始管理至今，2024年9月30日增聘王超共同管理至今，2025年2月7日增聘刘安坤共同管理至今；⑥融通中证中诚信央企信用债A成立于2023年6月6日，2023年-2024年业绩分别为1.54%、3.31%，同期业绩比较基准为1.71%、4.35%，王超自2023年6月6日管理至今，2024年2月26日增聘雷冠中共同管理至今；⑦融通通恒63个月定开A成立于2020年08月07日，2020年-2024年的业绩为1.30%、3.72%、4.03%、3.81%、4.07%；同期业绩比较基准为1.62%、4%、4%、4%、4%，王超自2023年8月5日管理至今；⑧融通通灿A成立于2023年3月17日，2023年-2024年业绩分别为2.20%、5.48%，同期业绩比较基准分别为1.86%、4.98%。王超自2024年2月26日开始管理本基金至今，2024年9月30日增聘李皓共同管理至今。⑨融通通和成立于2016年11月2日， 2020年-2024年的业绩分别为2.72%、3.78%、2.16%、2.76%、4.23%，同期业绩比较基准分别为-0.06%、2.1%、0.51%、2.06%、4.98%，王超和雷冠中自2024年9日30日管理至今。数据来源于基金定期报告，业绩经托管行复核，仅供参考，不代表未来表现。

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