力推龙牡小空新IP，健民集团一季度净利润止跌回升但机构意外撤退

从乌镇健康大会力推全新IP，到一季报超预期利润的出炉，显示出健民集团的业绩困境正在缓解。通过削减低效业务做减法，聚焦高毛利产品做加法，实现了利润的反转。然而现金流尚未回正，销售费用激增等问题，仍为这份成绩单蒙上阴影。对于投资者而言，在肯定战略调整的同时，更需关注公司利润的持续改善能力。

2025年4月18日，健民药业集团股份有限公司（600976.SH，以下简称“健民集团”）发布了2025年第一季度报告，营业收入8.92亿元，同比下降8.04%，归母净利润1.10亿元，同比上升10.70%。虽然收入仍有所下滑，但归母净利润已摆脱2024年年报中重挫30.54%的阴影，重拾升势。

这一表现也与公司近日在2025乌镇健康大会的高光表现相呼应，健民集团的龙牡品牌IP焕新，多款产品获奖，在创新与财务隐忧的隐忧中，战略调整初现成效。

携龙牡小空新IP亮相乌镇健康大会

以“致春天・变局中的内生与外源”为主题的2025乌镇健康大会暨第四届OTC大会，近日在浙江乌镇举行，健民集团携龙牡儿药系列参会，发布龙牡儿药发展战略及全新卡通IP形象龙牡小空，并成功斩获多项殊荣，龙牡壮骨颗粒获“最受药店欢迎的明星单品”，便通胶囊获“西湖奖・最受药店欢迎的明星单品”和“创新营销案例”。

在药店多元化经营论坛上，健民集团总裁汪俊亲临现场，分享了药店多元化经营的见解，强调要打磨品牌产品，通过服务赋能为顾客提供优质服务。在中医药新质大会上，健民集团市场品牌中心总经理汪劲松阐述了龙牡儿药的发展战略与成果，自1985年龙牡壮骨颗粒上市以来，龙牡儿药不断扩充，形成儿科药品家族，并建立了开放的研发平台和儿科特色研发体系。

大会上，健民集团隆重推出了全新的龙牡儿药卡通IP形象——龙牡小空，力图将传统中药的智慧与现代儿童的成长需求相结合，拉近品牌与消费者之间的距离。漱玉平民大药房连锁股份有限公司董事长李文杰等10多位嘉宾参与了启动仪式。

图片来源：健民集团公众号

一季度收入下降净利润反增、但机构投资者大举撤退

2025年第一季度，健民集团交出了一份“矛盾”的成绩单。营业收入同比下降8.04%至8.92亿元；但归母净利润却逆势增长10.70%，达到1.10亿元；经营性净现金流虽然仍然为负值，但缺口已缩减过半；每股收益和加权平均净资产收益率等也均现增长。这种收入下降&利润回升的现象，或反映了公司正在进行的业务结构调整——砍掉低效业务、聚焦高毛利产品。

数据来源：健民集团2025年第一季度报告

这与3月下旬才发布的2024年年报业绩截然不同。在2024年期间，健民集团的营收和各项利润数据均表现为同比下降，尤其是归母净利润、扣非净利润和基本每股收益的同比变化率均超过30%。

数据来源：健民集团2024年年度报告

关于变化原因，2025年一季报中指出，收入下降的主因是“优化医药商业板块业务结构”。医药商业板块通常以流通和分销为主，毛利率较低，而医药工业板块则利润空间更大。近三年年报数据显示，医药工业板块的毛利率依次为76.85%，77.75%和76.36%，稳定在平均数77%左右的水平；但商业板块的毛利率则相形见绌，近三年虽在提高，但只有7.21%，12.07%和18.88%，连续增长之后仍不足20%。但同时也可以看到，医药工业和商业每年为公司带来的营收数额却在伯仲之间，因此“优化医药商业板块业务结构”或暗示商业板块的收入在一季度出现明显下滑。具体数据不会呈现在季报中，半年报中或有详细披露。

数据来源：同花顺iFind

与此同时，一季报中还提到，净利润的增长主要源于“医药工业收入增加及主导产品收入结构改善”，尤其是核心药品的销售占比提升。由于医药工业的毛利率领衔公司所有业务，公司主动将销售资源向该板块倾斜，对提升整体销售利润率必然取得明显的拉升效果，也就无外乎在营收整体下降的情况下，归母净利润还能逆势上扬。不过健民集团是否已从“规模扩张”成功转向“质量提升”，这一变化的持续性仍需观察。

加大销售力度效果显著

尽管净利润增长亮眼，但细究利润构成，仍存在一定隐忧。一季度报告期内，公司非经常性损益净额达711万元，占归母净利润11.02亿元的6.45%。其中，金融资产公允价值变动收益贡献713.54万元，政府补助102.81万元，其他符合非经常定义的损益负100多万。这些收益具有偶发性，若剔除非经常性损益，扣非净利润为1.03亿元，同比增长13.92%，仍优于行业平均水平。但一旦资本市场波动，利润稳定性将受冲击。

公司营业成本下降的同时，销售费用出现激增，一季度销售费用3.62亿元，同比增长18.83%，占营业收入的比例也跃至40.53%，为近年最高。经营活动产生的现金流量净额为-2492.41万元，虽仍为负值，但同比大幅收窄51.74%，财报称“主要系医药商业子公司销售回款增加所致”，可见调整销售策略后，无论对利润表还是现金流量表都带来了一定的改善。

数据来源：同花顺iFind

不过整体营收仍在下滑之中，可见维持目前的销售投入状态，或仍无法满足公司收入增长的要求。但若继续增加销售投入，高销售费用或侵蚀利润空间。因此公司需要更高的投入产出转化效率，以及更精准的成本控制。

维持公司长期市场竞争力的关键在于研发投入，近年来健民集团的研发费用率呈现出了上升的趋势，目前已达2.35%，高于不少大型中药企业，此举或比增加销售投入更具有战略意义。

数据来源：同花顺iFind

不过值得注意的是，2025年一季度机构投资者大举撤退，持有公司A股的机构数量从96家骤减至7家，机构累计持股数量、累计市值均出现了明显下降，持股比例也从41.30%减少至34.34%。机构投资者减少投资可能暗示着他们对健民集团未来的盈利能力和发展前景不够看好。

数据来源：同花顺iFind

另一方面，散户的相对增加，也可能会增加公司股票的波动率。截至一季报发布之日，健民集团股价45.89亿元，今年以来涨幅达到10.10%，在中药行业中较为优秀，市盈率18.88倍，略低于中药行业中位值21.54倍，但近三年的整体走势仍偏弱势。

图片来源：同花顺app

尾声

从乌镇健康大会力推全新IP，到一季报超预期利润的出炉，显示出健民集团的业绩困境正在缓解。通过削减低效业务做减法，聚焦高毛利产品做加法，实现了利润的反转。然而现金流尚未回正，销售费用激增等问题，仍为这份成绩单蒙上阴影。对于投资者而言，在肯定战略调整的同时，更需关注公司利润的持续改善能力。

作者 | 魏思

编辑 | 吴雪