四次单季亏损、业绩暴降636%！这家光伏龙头企业能否突围成功

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4月15日晚，据港交所官网显示，钧达股份已向港交所提交上市申请书，华泰国际、招银国际及德意志银行担任联席保荐人。

作为A股上市公司（股票代码：002865），钧达股份近年来通过战略转型聚焦光伏电池主业，其核心子公司捷泰科技在N型TOPCon电池领域已形成全球领先的技术优势与产能规模。

根据港交所披露的信息，此次港股上市计划是钧达股份国际化战略的重要组成部分，旨在进一步拓展海外市场布局并提升全球融资能力。值得注意的是，这已是该公司第三次冲击港股上市。

三次递表：一场与时间的赛跑

自2024年2月首次冲击港股IPO以来，钧达股份的上市之路堪称一波三折：

2024年2月：首次递交申请，因光伏行业景气度下滑、市场估值低迷，6个月后招股书失效；

2024年10月：二次递表仍无果，行业产能过剩、价格战持续拖累信心；

2025年4月15日：第三次火速递表，距离前次失效仅隔1天，“失效即重启”堪称“闪电回马枪”。

若此次成功，钧达将成为首家“A+H”双上市的专业光伏电池制造商。

跨界光伏的华丽蜕变：从汽车饰件到N型电池全球领跑者

钧达股份的发展历程充满转折与奋进。钧达股份是是典型的家族企业，由海南“杨氏家族”于2003年创立，爷爷杨仁元为杨氏家族事业创始人，妻子陆惠芬、大女儿陆小红、二女儿陆玉红、三女儿陆小文，徐晓平、徐卫东、徐勇是三位女婿，陆徐杨是其外孙，实控人包含祖孙三代。起初主营汽车塑料内外饰件业务，像是汽车仪表板、前后保险杠等产品都是其销售范畴。经过多年发展，2017年钧达股份成功在深交所挂牌上市。然而，传统汽车行业后续出现下滑趋势，这使得钧达股份陷入发展困境。

2021年成为钧达股份命运的转折点，杨仁元之女陆小红接任董事长，开启了大刀阔斧的转型之路。陆小红顶着“账上只有2亿”的压力，贷款+股权置换凑出14.34亿，收购光伏电池企业捷泰科技51%股权，正式跨界进入光伏领域，这一举措让光伏业务营收占比在当年飙升至57%。

2022年，钧达股份彻底剥离汽车业务，向宏富光伏、苏泊尔集团收购捷泰科技49%股权，公司也更名为海南钧达新能源科技股份有限公司，完成了从汽车饰件企业向纯光伏电池厂商的华丽转身。

完成转型后的钧达股份在光伏领域一路高歌猛进。其股价实现了从从2020年6月份的13.74元/股最高于2022年11月盘中涨至267.23元/股的飞跃。2022年，其全球TOPCon电池出货量冲进前五，N型技术量产更是领先行业半年时间。2024年，钧达股份开启海外布局新篇章，阿曼5GW电池基地启动，海外销售占比从之前的4.69%跃升至23.85%。公司专注于光伏电池片研发生产，主打N型TOPCon技术，到2024年，全球市占率已达46.5%，位居行业第一。在业绩表现上，2022-2023年，公司营收从116亿大幅增长至187亿，净利润也从7.2亿增至8.2亿，TOPCon技术红利得到充分释放。

行业寒冬下的“失血”困局

光伏行业2024年遭遇“至暗时刻”，钧达的财报数据折射出全行业的阵痛：

营收腰斩：2024年营收99.52亿元，同比暴跌46.66%；归母净利润亏损5.91亿元，同比下滑172%；

连亏四季：2025年一季度营收再降49.52%至18.75亿元，净亏损1.06亿元，与去年同期盈利1975万元相比，暴降636.04%；

现金流危机：一季度经营现金净流出3.84亿元，短期债务与应付账款超60亿元，账上现金仅35.36亿元。

核心症结：TOPCon电池价格全年暴跌40%（从0.47元/W跌至0.28元/W），叠加国内产能过剩，境内业务毛利率低至-1.04%。

2024年底钧达股份财务情况

2025年一季度

面对国内困局，钧达祭出两大杀手锏：

海外造血：

2025年一季度海外收入占比飙升至58%，印度、土耳其、欧洲市场成主力；

阿曼5GW电池项目加速落地，瞄准美国市场缺口（预计2025年本土产能不足12GW），借免税政策锁定高价订单。

技术护城河：

根据弗若斯特沙利文的资料，按照出货量计算钧达股份全球N型TOPCon电池市占率24.7%，稳居专业制造商第一；

实验室钙钛矿叠层效率突破31%，TBC电池效率超26.5%，但2024年研发投入缩水34.58%，技术后劲存疑。

港股IPO：一场“背水一战”的豪赌

此次募资计划直指两大命门：

输血海外扩张：拟募资建设阿曼5GW基地，2026年投产后海外产能将达10GW；

缓解债务压力：总负债141.9亿元，其中短期债务与应付账款合计超50亿元，而货币资金仅38.34亿元，偿债能力承压，短期偿债缺口近20亿元，上市融资成“救命稻草”。

然而，市场对于钧达股份港股上市的执着疑虑未消：

1、股东减持：苏泊尔创始人苏显泽持股从13.7%降至6.19%，引发信心动摇；

2、行业不确定性：尽管2024年末TOPCon价格小幅回升3%-5%，但全球光伏需求复苏仍不明朗。

目前，钧达股份的港股上市申请仍需取得中国证监会、香港证监会及港交所等监管机构的批准，存在不确定性。若成功登陆港股，公司将成为首家 “A+H” 双平台上市的专业光伏电池制造商，这一布局有望增强其在全球供应链中的话语权，并为后续技术研发与产能扩张提供更灵活的资本支持；但若失败，资金链紧绷的警报或将拉响。

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