曹操出行拟赴港上市，共享出行需要新故事

网约车市场一直呈现着一超多强的局面，在这一背景下，曹操出行希望背靠吉利，通过定制化专用汽车，提升司乘体验，从而提高竞争力；而吉利也希望把它当作深化布局智驾技术的抓手

文｜李佳屹 李皙寅

编辑 | 李皙寅

4月18日，中国证监会国际合作司发布公告，正式批准曹操出行有限公司（下称“曹操出行”，CaoCao Inc.）境外发行上市的备案申请。该公司计划发行不超过1.92亿股普通股，并在中国香港联合交易所主板挂牌上市。

招股书中显示，融资资金在未来三年将用于提升并推出定制车、改进车服解决方案和服务质量、扩大地理覆盖范围、提升技术及投资自动驾驶，以及偿还借款和补充营运资金等方面。

公开资料显示，曹操出行成立于2015年5月，由吉利控股集团战略投资孵化，主要提供网约车、顺风车及车辆租赁服务。截至IPO（首次公开募股）前，吉利控股集团董事长李书福通过Ugo Investment Limited持有公司83.9%的股权。

在备案通知书中，中国证监会另有如下要求：曹操出行应按照承诺，严格落实国家发展改革委、工业和信息化部、商务部等部门提出的整改要求，并在境外发行上市过程中应严格遵守境内外有关法律、法规和规则。

目前，曹操出行完成三轮融资，投资方包含农银国际、吉利控股、浙商创投、苏州高铁新城、天堂硅谷、东吴证券等投资方旗下投资平台。最近的一次，是2021年获得吉利控股、相城金控等公司在内的38亿元B轮融资，也是当时网约车出行企业获得的国内最大额度单笔融资。

网约车行业竞争进入考验平台运营能力和盈利能力的拐点，上市一方面可以获得融资获得更加充沛的现金流，同时也能缓解资本和投资方的压力。同时，业内也在探索包括定制造车、智能驾驶出租车等新兴业务拓展布局，都需要资本加持。

目前，整个共享出行行业，依然呈现着一家独大的市场态势，以撮合交易赚取服务费的盈利模式也显得单一。如今，这个行业需要新的商业模式和增长方式，曹操出行试图用定制化造车加智能驾驶破局，能成功吗？

共享出行，竞争激烈

出行服务、车辆租赁和车辆销售是曹操出行的主营业务。其中，出行服务是曹操出行的核心业务，相关收入占总收入超过90%。

2021年至2023年及2024年上半年，曹操出行的收入分别为71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元及61.60亿元，营收稳健增长的同时，盈利依然承压，上述时段内曹操出行的经营亏损分别为28.01亿元、18.66亿元、15.75亿元及5.07亿元，亏损幅度逐渐收窄。

毛利方面，2021年至2023年，曹操出行的毛利分别为-17.47亿元、-3.39亿元和6.15亿元，毛利率分别为-24.4%、-4.4%和5.8%。到了2024年上半年，毛利增长至4.28亿元，毛利率进一步提升至7%。

这主要源于共享出行市场的激烈竞争以及高昂的运营成本。为了抢占市场份额，各大平台纷纷采取补贴、优惠等措施吸引用户，这导致企业的利润空间被大幅压缩。同时，随着监管政策的趋紧和用户对服务品质要求的提高，共享出行企业的运营成本也在不断增加。

根据弗若斯特沙利文的资料，目前中国网约车行业的五家头部企业占据了近九成的市场。滴滴出行市场占有率超七成，2023年的总交易额接近于曹操出行的16倍。

目前，网约车市场的竞争颇为激烈，滴滴一家独大，业内运力饱和，监管从严依旧，面对没有什么品牌忠诚度的消费者，往往依然习惯于跟随补贴规模的大小，选择出行平台。

4月12日，滴滴宣布将追加投入20亿元专项资金。其中，10亿元用于司机补贴，通过增加补贴、优化收入和权益保障等措施吸引新司机；还有10亿元投入乘客端，用优惠补贴刺激用户的出行频率和需求，带动关联消费活力。

曹操出行CEO（首席执行官）龚昕曾对《财经》表示，补贴可以带来订单，不证自明。如今，有的企业自恃口袋有钱，走短平快的补贴路径，但补贴退去之后，拿什么去留存用户？核心还是体验和效率。

如上是行业的共识，那么如何提升自己的差异性，不同企业的选择也不尽相同。

定制造车，布局智能驾驶，能否突围？

谈及曹操出行，它身上最大的特质就是吉利的背景，吉利也是国内最早布局网约车的车企。

一位吉利系的出行业务负责人曾对《财经》透露，主机厂不做出行市场，眼睛是瞎的。在他看来，只有更广泛地接触终端消费者，才能获取消费者反馈，升级迭代车型；如果能够将智能驾驶技术应用于网约车领域，就能够收集更多的数据，更好地升级智驾系统。

曹操出行不讳言自己的整车厂出身，并有意以此作为自己的优势。其一，其基于网约车用车场景，专门定制化生产了一系列专用汽车，围绕司机驾车、乘客坐车各种场景，优化服务体验，降低车辆自身的运营成本；其二，在车辆运营环节，曹操出行和幸福千万家（同是吉利系背景孵化公司专注服务网约车司机购车、用车等需求）还有易易互联（吉利系孵化的换电平台）合作，通过一揽子服务降低司机用车成本。

2021年，曹操出行开始部署定制车和车服解决方案，2022年开始部署定制车以提供专车服务，2023年下半年开始向第三方销售定制车。目前，曹操出行的网约车业务已覆盖全国超百城，并在29个核心城市部署了33000辆新能源定制车辆。

定制车业务显著降低了曹操出行的营业成本。2023年，定制车履行的订单占曹操出行GTV的20.1%。根据弗若斯特沙利文的资料，枫叶80V 及曹操60的估测TCO分别为每公里人民币0.53元及人民币0.47元。与具有电池更换功能的典型纯电动车相比，曹操出行的定制车TCO分别减少了32%至40%。

据曹操出行总裁柳森透露，曹操智行计划在2026年推出兼顾成本与体验的完全定制智慧乘用车车型，预计单车制造成本将大幅低于行业同类车型。

2025年2月，曹操出行上线了曹操智行自动驾驶平台，并开启试点运营。据称，曹操智行成功构建了国内首个深度耦合智能制造、智能驾驶、智能运营三要素的“F立方”全域自研闭环智驾生态。

无独有偶，滴滴也在寻求与车企合作，研发定制化车型。4月12日，滴滴自动驾驶与广汽埃安合作，共同开发L4级自动驾驶量产车，计划于2025年底量产交付。量产车搭载了滴滴自动驾驶全新一代硬件平台，还搭载了滴滴自动驾驶全栈自研、自主可控的高性能计算平台虎鲸。目前，滴滴自动驾驶已在北京、广州和上海示范区域内混合派单，连续安全运营超过1700天，

一位接近吉利控股方面的人士告诉《财经》，曹操出行本身的IPO，更是一种对外的信号，在整个吉利系进入业务调整、聚焦收缩的时刻，有未来前景的且已经取得一定市场规模的公司，吉利不会阻碍其IPO进程。

这是因为，在吉利系眼中，曹操出行也是未来布局智能驾驶的重要棋子。

换句话说，也正是因为坐拥定制化造车的能力，曹操出行还有一个目前暂不被人关注的增长空间——搭载各大自动驾驶系统公司的测试商，乃至后续转型自动驾驶出租车公司的可能。