同程25亿收购万达商管，酒店业或将迎来新玩法

4月17日晚，同程旅行发布公告称，已与万达酒店发展达成协议，收购其全资子公司万达酒店管理（香港）有限公司（以下简称“万达酒管”）100%的股权，交易对价约24.9亿元。

作为近年来酒旅行业最大的收购案，此次收购涉及万达瑞华、万达文华、万达嘉华等九大品牌，在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。2024年，万达酒店管理（香港）有限公司营收为8.9亿港元。

完成股权转让后，万达酒管将成为同程旅行的间接全资附属公司。而对于这笔交易，同程旅行显然颇为满意。公告发布的数据显示，此番收购价对应的估值倍数大约相当于其2023年度经调整EBITDA的9.5倍。

市场分析认为，万达酒管在酒店数量、品质、综合收益等综合维度上，处于行业的第一梯队。万达酒管旗下的酒店管理合约、品牌和专业团队，将为同程旅行带去显著的助益。

同程旅行在公告中表示，看好中国酒店管理市场的增长潜力，并认为万达酒店管理公司拥有完善的高端酒店品牌组合，在国内市场具有较大影响力且管理团队经验丰富，将显著增强公司在高端酒店领域的竞争力。

此次收购万达酒店管理公司的交易完成后，同程旅行的酒管业务将补齐高端酒店这块“拼图”。此前，同程旅行旗下艺龙酒店科技平台的主力品牌主要包含雅致酒店、艺龙酒店、美豪丽致酒店、美豪酒店等，主要以中高端、中端以及经济型品牌为主。

同程的野心

近年来，同程旅行对于酒店业务的野心已经非常明显。

早在2016年，同程艺龙战略投资了苏州艺同美程，直营美程酒店、美程·青居、美程里酒店等品牌；2018年，同程旅游集团领投了对美豪酒店集团的上亿元人民币融资；2021年，同程艺龙宣布将对珀林酒店集团进行战略投资，以布局中高端酒店市场。

与此同时，同程艺龙还在2021年宣布投资成立艺龙酒店管理公司，发布了包括艺龙、艺选两大系列的多个酒店品牌。当年11月推出艺龙酒店科技，汇聚美程酒管、艺龙酒管、珀林酒管、安程酒管、爱电竞酒管等一众酒管公司，通过统一的平台实现不同酒管公司业务上的协同。

经过近几年的经营，截至2025年3月底，艺科平台内已入驻10家酒管公司，拥有12大主力品牌，覆盖了高端、中高端、中端、轻中端各个品牌层级。

从投资酒店集团，到建立自有酒管公司，同程旅行早就不满足于仅仅做一个OTA平台，而一直试图向产业上游发力。这不仅仅可以带来业务体量的扩张，更可以提高其对产业链上游的掌控力，并且有利于线上线下业务的深度融合。

此次收购带来的价值还不止于此。

相对于中低端酒店，高端酒店行业存在显著的门槛，建设周期长、资金需求大，行业壁垒较高，且需要极强的物业资源获取能力和品牌影响力。因此，只有拥有具备强大的管理能力、完善的会员体系以及市场影响力的高端酒店品牌方，才能获得业主信任并接管优质物业资源。而众多知名国际酒店集团都是经历了数十年的发展积累才达到现在的行业地位。

而目前国内仅有锦江、首旅等少数大型国有企业成功打造了高端酒店品牌系列。而通过直接收购现有高端酒店品牌来完善业务布局，成为最快速有效的战略选择。万达酒管凭借其成熟的体系，无疑是当前市场中的优质标的。

高端酒店业的新征程

在同程深入扩张的同时，酒店业也正在面临新一轮的价值重估。

盈蝶咨询根据阿里法拍数据搜集整理发现，2024年中国法拍酒店挂牌价格超过500万元(含)累计挂牌数2704家，挂牌数逐年增加趋势明显，累计拍卖成交数215家，成交率为7.95%。其中，法拍酒店折价率在7折以下的占比最高，比例高达56%。而能够实现溢价交易的，占比仅为7%。

这背后也折射了市场对酒店业态的态度。部分酒店因经营不善、设施老化、债务问题或资产瑕疵导致低价出售。部分进入司法拍卖程序，最终以较低价格成交；同时，部分二三线城市，酒店市场竞争激烈，供过于求，也会导致资产价格被压低。

虽然酒店资产遭遇折价危机，但在行业规模仍然在持续扩张。根据《2025中国酒店投资白皮书》数据，截至2024年12月31日，全国15间及以上酒店的数量达到37.03万家，同比2020年底大幅增加了34%；全国15间及以上酒店房量为1846.69万间，同比2020年底增长了24%。

也正是在这样快速增长的情形下，才吸引着众多企业和资本方纷纷入局。

不仅仅是同程，今年3月携程集团控股了大乐之野母公司-上海山海有野酒店集团有限公司67%的股权，将为国内民宿行业的标杆品牌收入了囊中；

同一时间，西藏松赞绿谷文化旅游有限公司发生股东变更，新东方关联公司占股12.4%左右，俞敏洪成为新董事。此前松赞曾接受招银国际3亿元入股，市场分析松赞目前估值或达15亿以上。

而在2024年，美团也成立了包含“酒店管理”范围的新公司，并于2021年入股了东呈集团。

这或将成为酒店行业的一次大规模的变革重组，也是在线旅游平台们新一轮较量的战场。

在全新的价值模式下，收购的目标不再是投资，而形成业务闭环——平台不只是一个房源的供应方，而是打通链条的上下游，把酒店房源变成可以自行控制的资产。

毕竟面对如今对价格越来越敏感的消费者，将酒店变为“自己人”才是实现利益最大化的最优策略。

打通价格、消费者反馈、用户画像、潜在需求等一系列经营数据，让“全链路数字化”成为可能，重新塑造酒店业的服务模式和业务链条，酒店业或将迎来全新的未来。（本文首发于钛媒体APP，作者｜谢璇，编辑｜房煜）