美国债务水平不可持续，若美债违约将带来什么影响？｜国际

文/《清华金融评论》王茅

数据显示，截至2025年4月，美国联邦债务总额约为36万亿美元，占全球GDP的约35%，美国人均负债超10万美元。2025年4—6月季度到期美债总和约6.5万亿美元。当前的全球货币系统，即债务国大量借款、债权国大量出口并购买债务的模式，将被迫变革。化解美债问题，短期依赖借新还旧，长期需财政改革。

如果美债违约，会出现什么局面？

倘若美债违约，或者全球大规模抛售美债，将会引发连锁反应：

一是美元信用将崩塌。如此一来，美元作为全球储备货币的地位会受到冲击，多国或加速“去美元化”，转向黄金、人民币等资产。美元汇率将暴跌，进口成本激增，美国面临的通胀压力将加剧。

二是全球金融市场将动荡不安。美债收益率将飙升（如10年期国债收益率突破5%），推高全球借贷成本，企业融资困难，股市或遭受重挫。对冲基金基差交易者将出现爆仓、养老金等机构资产缩水，将引发流动性危机。

三是美国经济将陷入衰退。在这种极端情况下，政府将停摆、社保支付将出现中断，社会矛盾将被激化。美国企业裁员潮或将蔓延，消费萎缩，美国经济将陷入“滞胀”。

四是地缘政治格局重塑。中国、日本等美国主要债权国会持续减持美债（如中国持仓已降至约7600亿美元），加速人民币国际化进程。美国军事开支被迫削减，全球影响力下降。

当前全球货币秩序正在崩溃，源于美国债务水平的不可持续

美国桥水投资公司创始人、首席投资官瑞·达利欧近日就曾指出，当前货币秩序正在崩溃，源于债务水平的不可持续性。全球债务体系已达临界点，那就是债务国（如美国）负债累累却仍在快速增加债务，而债权国（如日本）持有过多债务资产，同时经济依赖向债务国的出口。

达利欧表示，在一个去全球化的世界中，主要国家之间无法相互信任——一方担心供应链断裂，另一方担心债务偿付问题。这种大规模贸易和资本不平衡显然是不协调的。

他认为，当前的货币系统，即债务国大量借款、债权国大量出口并购买债务的模式，将被迫变革。

美国政府债务规模及其增长速度已明显不可持续。这将对资本市场产生巨大影响，进而波及整体经济。

特朗普掀起本轮关税战的原因探究

特朗普为何掀起本轮关税战？这至少存在以下几个原因：

一是美元霸权的结构性矛盾。自1971年布雷顿森林体系解体后，美元作为国际储备货币需通过贸易逆差向全球输出流动性，导致美国制造业外流和长期贸易赤字。这种“特里芬难题”使美国陷入“输出美元必逆差”的困境，成为贸易摩擦的深层诱因。

与此同时，美元霸权赋予美国超强购买力，即使债务高企仍能维持进口。特朗普借此发动关税战，试图通过“对等关税”缩减逆差，但此举可能削弱美元国际地位，形成“既要美元霸权，又要贸易顺差”的悖论。

二是美国国内经济与政治的诉求。制造业回流。美国工业空心化严重，金融业挤压制造业生存空间。特朗普试图通过高关税迫使企业将产业链迁回美国，但企业因成本问题普遍抵制，反而转向其他低关税国家。

财政压力。关税成为美国政府快速增收手段，若对全球进口商品平均加税20%关税，年收入可达数千亿美元，可缓解财政压力。

三是国际战略与权力博弈。重构贸易秩序。特朗普意图建立以美国为中心的“纳贡体系”，通过关税迫使各国在贸易和地缘政治上让步，重塑全球规则，例如施压墨西哥控制移民、重谈北美自贸协定。

打压中国崛起。针对“中国制造2025”等战略，美国担忧技术优势被超越，借关税战遏制中国高科技产业发展，并希望联合盟友围堵中国供应链。

四是矛盾本质在于金融资本与产业资本的冲突。有分析指出，美国金融业才是制造业外流的推手。华尔街资本逐利导致产业外迁，而特朗普政策未触及金融霸权，反而通过关税转嫁矛盾。若无法平衡金融与实体经济，关税战仅能治标，难解结构性困局。

特朗普之前不断给关税加码，给各贸易伙伴国“极限施压”，目的之一在于，在贸易谈判中获取对美国有利的条件，同时以关税为手段，来压迫各国继续支持美债。而美国关税政策的“口风”又时有变化，比如免除部门商品“对等关税”等，这种不确定性导致美股、美债大幅震荡、下跌。

应对美债问题的措施

美联储可能会降息，以降低新债利率，但受制于美国通胀压力，降息操作空间有限。美国内部将会就债务上限展开博弈，两党若僵持不下，美国2025年8—9月或面临技术性违约风险。在这种情况下，各国央行增持黄金、分散货币储备，警惕美债市场波动。

总体而言，美国的债务问题已进入“恶性循环”，短期依赖借新还旧，长期需财政改革。

编辑丨王茅

审核 | 丁开艳

责编丨兰银帆

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