乐歌股份2024年年报解读：营收大增45.33%，净利润却下滑46.99%

乐歌人体工学科技股份有限公司（以下简称“乐歌股份”）近日发布2024年年报，报告期内，公司实现营业收入56.70亿元，同比增长45.33%；归属于上市公司股东的净利润为3.36亿元，同比下降46.99%。这一增一降的数据变化，反映出乐歌股份在业务拓展与盈利水平之间面临的挑战与机遇。

营收增长显著，业务结构优化

智能家居与海外仓双轮驱动

报告期内，乐歌股份智能家居业务和海外仓业务双轮驱动，协同发展。公司海外仓业务保持高增长，全年营收24.23亿元，同比增长154.76%，增速高于2023年度。随着美国电商渗透率持续提升、中国跨境电商品牌出海趋势不断加强，海外仓需求大幅提升。公司在中大件海外仓行业中处于领先地位，口碑较好，且作为FedEx的全球TOP100客户，享有较好的尾程价格优势，累计服务出海企业1175家，2024年发货包裹数量超过1100万件，仓网建设更加完善，新增英国、加拿大、德国三方仓布点，营收规模高速增长，再创新高。

同时，公司智能家居、健康办公产品品类不断丰富，在保持升降桌主打产品优势的同时，利用线性驱动核心技术以及品牌、渠道协同优势，实现销售收入稳中有升。全年跨境电商销售收入20.26亿元，同比增长14.28%，电动沙发、人体工学椅等新品类逐渐起量。此外，公司2B业务稳步增长，宜家等大客户持续放量。

销售渠道多元化，独立站表现亮眼

公司销售模式覆盖境内、境外、线上、线下多类型、多渠道。2024年1 - 12月，线上销售合计收入21.94亿元，同比增长10.41%。其中，独立站销售收入8.19亿元，同比增长22.04%，增速高于亚马逊等三方平台，私域会员数量相比2023年有显著增加。独立站能够较好满足消费者的定制化需求，销卖高端产品，且相比第三方平台，人均消费金额相对更高，销售增速更快；此外，独立站也能够自主设置营销策略和开展营销活动，进一步提升销售量和品牌知名度。

净利润下滑，多重因素影响

非经常性收益减少

2024年公司小仓换大仓处于收尾阶段，相比2023年，出售海外仓的非经常性收益大幅下降。2023年非流动性资产处置损益为5.14亿元，而2024年这一数据降至1.53亿元，减少了3.61亿元。这使得公司整体盈利水平受到一定影响。

成本费用增加

1. 研发投入大幅增长：2024年公司探索新模式、新业务，新产品研发投入大幅增加。研发费用为1.94亿元，同比增长33.83%。研发人员数量从2023年的756人增加到1080人，增长了42.86%，研发人员占比也从24.56%提升至26.28%。高学历研发人员占比提升，本科及以上学历研发人员增长明显，如本科从499人增至836人，硕士从38人增至64人。这一系列举措虽为公司未来发展奠定基础，但短期内增加了成本。

1. 人员增加导致费用上升：2024年公司研发、营销、IT人员增加较多，使得销售费用、管理费用等上升。销售费用为8.71亿元，同比增长11.29%；管理费用为2.34亿元，同比增长43.56%。

1. 海外仓运营成本上升：2024年海外仓运营面积同比大幅增加，受新会计租赁准则租金前置影响，以及新仓货架安装过程较长，库容需要逐步释放和爬坡，导致运营成本上升。同时，2024年海运费整体处于高位，影响跨境电商业务的利润。

现金流状况良好，支撑业务发展

经营活动现金流净额减少但仍充裕

2024年经营活动产生的现金流量净额为6.58亿元，较上年同期减少19.70%。主要原因是支付的职工薪酬与购买商品、支付劳务的现金增加。尽管如此，公司经营活动现金流入小计为66.03亿元，同比增长42.51%，显示出公司业务的良好运营态势，能够为公司持续发展提供现金流支持。

投资与筹资活动现金流增加

投资活动产生的现金流量净额为1.44亿元，较上年同期增加132.03%，主要原因本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少。筹资活动产生的现金流量净额为1.27亿元，较上年同期增加314.73%，主要原因是本期取得借款收到的现金增加。这表明公司在投资和筹资方面积极调整策略，为业务扩张提供资金支持。

风险与挑战并存

国际政治经济风险

公司出口业务占比较大，尤其美国地区是公司最大市场。自特朗普执政以来，不断加码的关税政策，扰乱正常的经营决策，推高交易成本，公司部分产品的竞争优势可能被削弱，导致公司来自美国地区的收入和盈利水平下降，进而对公司经营业绩造成不利影响。尽管公司采取了一系列应对措施，如优化产品结构、深耕渠道建设及强化品牌营销等，但仍面临一定风险。

经营业绩波动风险

随着公司经营规模和产品领域的扩大，面临市场需求和收入结构变化、原材料和能源价格波动、国际海运费波动、人工成本上升、行业发展趋势变化、行业竞争加剧等，导致业绩波动的不确定因素可能不断增多。例如，公司主营产品所需的基础原材料价格上涨，将对产品毛利率产生一定影响。

海外仓业务风险

2024年海外仓运营者普遍进行大幅扩仓，导致竞争加剧。如果未来海外仓需求下降，库容利用率提升不及预期，以及FedEx持续涨价，将对公司海外仓的利润造成不利影响。虽然长期看美国对海外仓的需求仍被看好，但短期内公司需谨慎控制扩仓节奏，提升运营效率。

管理层薪酬与公司业绩关联分析

管理层薪酬情况

公司董事、监事、高级管理人员2024年实际共支付1543.21万元薪酬。其中，董事长、总经理项乐宏薪酬为289.04万元，副董事长姜艺薪酬为186.78万元，董事、副总经理、财务总监朱伟薪酬为99.37万元，董事、副总经理李响薪酬为279.15万元等。

薪酬与业绩关联

从数据上看，公司净利润出现较大幅度下滑，但管理层薪酬并未因此大幅下降。这可能引发投资者对于薪酬与业绩匹配度的关注。公司或许需要进一步完善薪酬与业绩挂钩的机制，使管理层薪酬更能反映公司的经营成果，激励管理层采取有效措施提升公司盈利能力。

总体而言，乐歌股份在2024年展现出了业务增长的强劲动力，但净利润下滑的问题不容忽视。公司在未来发展中，需在保持业务扩张的同时，优化成本结构，提升运营效率，积极应对各类风险，以实现营收与利润的协同增长，为股东创造更大价值。

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