四川
本周，酒类公司股价整体窄幅震荡整理，表现平稳，Wind白酒指数也小幅下跌1.04%。在此背景下，迎驾贡酒股价周跌4.86%显得“另类”，加之同样跌幅超3%的舍得酒业，这两大白酒企业似乎正面临同样的经营痛点。
白酒指数窄幅震荡
根据Wind数据统计，本周仅10只酒类公司股价实现上涨，占比不足1/4。其中，葡萄酒公司走势强劲，莫高股份周涨幅高达7.14%，张裕A周涨幅也达到1.65%。此外，会稽山、古越龙山和金枫酒业三大黄酒企业本周也均实现上涨。
白酒方面，泸州老窖和五粮液实现小幅上涨，贵州茅台和山西汾酒周跌幅也在0.5%以内，走势稳定。相较之下，舍得酒业和迎驾贡酒本周跌幅均超过3%。
在市值变化方面，泸州老窖本周市值增长达到23.99亿元，五粮液市值增长则为5.82亿元。
从产业层面来看，目前白酒淡季商务动销反馈仍较为平淡，从飞天茅台批价伴随回款/发货有所波动可见一斑。例如，3月末月度配额到货下飞天茅台批价有所回落，近期对4月配额回款时批价又有所波动。
而结合2024年四季度和今年一季度来看，白酒仍处于出清筑底期，行业风险已从表外渠道传导至多数上市公司表内。一季度，多数酒企适度调减目标、放缓回款发货节奏、节后宣布停货，减轻渠道压力，行业整体回款发货进度略有放缓，但头部酒企基本完成开门红规划。随着行业理性降速后，白酒有望迎来底部信号。
迎驾、舍得遇两大困境
虽然尚未公布2024年年报和2025年一季报，但是迎驾贡酒股价已经“节节败退”，周线出现5连阴，本周跌幅再度达到4.86%，领跌白酒市场。迎驾贡酒股价持续回落，或与其战略调整遇阻有关。
比如，迎驾贡酒第二增长曲线的打造，公司在省外的销售并未达到预期，去年前三季度省外营收同比下滑3.6%，省外竞争力出现下滑。另外，公司的高端化品牌建立也遇到一些问题，其洞16、洞20等高端单品年销售额不足3亿元，市占率不足5%。
与迎驾贡酒相似，舍得的省外业务表现也出现明显回缩。去年，舍得酒业省外市场收入锐减30%至32.77亿元，远超公司营收降幅的27%。
而舍得酒业的中高档酒产品2024年收入占比以及毛利率也出现下滑。2024年舍得酒业的中高档酒营收为40.96亿元，该产品占营收比例为76.45%，远低于2023年86%的营收占比。另外，其高档酒毛利也从2023年的83.24%降至76.15%。
不过，为了扭转业绩下滑局面，舍得酒业日前推出2025限制性股票激励计划草案，公司通过股权激励设定明确的业绩考核目标，激励管理层和员工共同努力，以推动公司业绩增长。
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