热管理零件“小巨人”登陆A股，众捷汽车尽享国内新能源市场红利

众捷汽车，是全球领先的汽车热管理系统精密加工零部件供应商，产品下游应用覆盖奔驰、宝马与比亚迪等诸多国内外众多知名汽车品牌，此前公司也曾经入选工信部第六批国家级专精特新“小巨人”企业。

值得注意的是，由于其他同业公司上市时间较早，借助资本市场融资进行扩张，所以众捷汽车的经营规模并不具备比较优势。

此次A股上市募资，则为公司后续扩张提供了重要契机，制约公司的产能瓶颈将就此打破。比如募投项目之一的“数字化智能工厂建设及扩产项目”，建成后便可实现新增4144万件（套）/年的汽车零部件的生产能力。

新增产能消化方面，众捷汽车不仅具备较佳的客户资源，公司积极开拓的新能源汽车领域也可以带来更多市场增量。

相关数据显示，近几年公司新能源汽车零部件销售占比逐年提升，从2021年的6.41%迅速增加至2024年上半年的31.97%。此外，根据众捷汽车在手项目定点函情况，若后续相关项目进展顺利，预计未来三年公司新能源汽车领域的销售占比将进一步提高。

上市助力“补短板”

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的“金字塔”结构。

其中，一级零部件供应商多为知名知名大型跨国，比如知名度较高的博世、电装、采埃孚等企业。

众捷汽车，则是汽车热管理细分领域的二级零部件供应商，公司通过采购铝型材等原材料生产汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器等产品，面向该领域的德国马勒等一级零部件供应商销售。

上述大型跨国企业，也是众捷汽车的主要销售对象。以2024年上半年为例，马勒、翰昂、摩丁等5家公司便为众捷汽车提供了64%以上的营收。

同时，由于汽车热管理系统集合热学、流体力学、空气动力学等多学科知识，生产过程又涉及锻造、冲压、精密加工等多种工艺，行业技术壁垒、认证壁垒较高，所以当众捷汽车与其客户的合作相对稳定。

过去几年，众捷汽车整体经营规模也在不断扩大，公司营业收入从2022年7.13亿元一路增长至2024年的9.78亿元，在其所属的细分行业中也占据了较高的竞争地位。

根据公司测算，2024年上半年，公司储液罐、法兰、底板、阀体类产品全球市场占有率分别为6.41%、3.74%-7.49%、5.56%、1.34%。

只是，虽然众捷汽车积累了优质的客户资源，并成为德国马勒北美重要的“首选供应商”，但是公司的经营规模在业内却不具备比较优势。

其中，银轮股份、三花智控、腾龙股份由于上市时间较早，上市后借助资本市场融资进行了大规模扩张，其热管理业务收入均超过众捷汽车。

以2024年上半年为例，银轮股份、三花智控热管理业务收入超过50亿元，同期腾龙股份该项业务收入也在10亿元以上，反观众捷汽车尚不足4亿元。

众捷汽车招股书也指出，近年来，公司的销售规模稳步提升，但与全球及国内领先汽车零部件企业相比差距仍然较大，在新产品、新客户、新市场开拓面临着较大的竞争压力。

同时，产能规模也是限制公司进一步发展的重要因素。目前，公司拥有3000余种型号零部件产品，当客户订单集中释放时，如果产能不足则会影响众捷汽车的订单获取能力。

此外，加上公司属于民营企业，融资渠道相对单一，仅仅依靠自身积累和银行借款融资，也难以满足新产品的研发投入、新客户及新产品配套的需求，这也制约了公司的进一步发展。

此次创业板上市，则为众捷汽车补齐产能、融资方面的短板，尽快驶入发展“快车道”提供了一个重要契机。

新能源汽车潜在增量可观

众捷汽车的募投项目，便是对上述扩张方向的落实。

其中，公司计划使用2.85亿元募集资金用于“数字化智能工厂建设及扩产项目”，该项目是对其现有核心业务的扩建，项目达产后公司将实现年新增4144万件（套）汽车零部件生产能力。

相关数据显示，2024年上半年，不包含外协加工，众捷汽车的自产汽车零部件产量为4351.19万件（套），2023年公司汽车零部件产能为10381.91万件（套）。

相当于，上述募投项目扩建完成后，公司年度产量有望增加50%左右。另据众捷汽车测算，该项目达产后有望为公司带来4.47亿元左右的营收增量，以及每年0.71亿元左右的利润总额增长。

此外，众捷汽车还计划，未来3年内通过墨西哥、西班牙等工厂产能扩充，使得公司全球工厂产能扩充2-3倍。

计划投资0.57亿元的新建研发中心项目，则侧重于公司整体创新“软实力”的提升。

对此众捷汽车指出，“国内汽车零部件供应商众多，未来随着行业竞争的加剧，原有的技术和产品将逐渐趋于同质化，公司必须不断加强研发能力建设，提高产品的技术水平，并缩短产品开发周期及加速新产品研发进程。”

值得注意的是，众捷汽车是一家非常依赖技术创新的企业，公司已经掌握智能制造、柔性生产、精密加工等一系列核心技术，并广泛应用于公司产品的研发生产中。

相关数据显示，2021年以来，该公司核心技术产品收入占营业收入的比例始终保持在92%以上，到2024年上半年时已经逼近94%。

而在众捷汽车近几年开发的新产品当中，新能源汽车零部件产品合计占比达到60%左右，这为公司提供业绩增量的同时，也帮助公司构建起了研发与经营的良好循环。

在2019年成功开发新能源汽车热泵系统阀体及其部件并获得订单后，公司在新能源汽车行业销售收入持续增长，2022年公司来自该领域的营收占比为22.74%，到2024年上半年时已经增加至31.97%。

从客户构成来看，众捷汽车原有的海外客户较多，其新能源汽车零部件主要装配于大众、现代、福特等电动车型，国内新能源汽车市场占有率相对较低。

相比传统燃油汽车，新能源汽车的空调系统、三电系统的热管理结构更为复杂，单车价值量也更高。

根据浙商证券测算，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5000-11500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

较低的国内市场基数，与国内庞大的新能源汽车市场，后续也将为众捷汽车带来非常可观的业绩增量和增速，并为公司未来的产能扩张带来更多保障。

本文仅供参考，不作为投资建议。