货拉拉五次递表能否如愿

近日，港交所发布公告，货拉拉（上市主体为“拉拉科技”，海外品牌为Lalamove）已更新招股书，并披露2024年度财报数据。这已经是货拉拉第五次冲击港股IPO。更新后的招股书显示，货拉拉已连续两年实现盈利，去年的营收达到15.93亿美元，同比增长19.39%。

在亮眼的财务数据支撑下，货拉拉的此次IPO能否如愿？

两年递表五次

盈利上涨估值却下滑

公开资料显示，货拉拉（Lalamove）起源于2013年中国香港的EasyVan品牌，初期聚焦同城货运数字化。2014年年底，EasyVan正式进军中国内地和东南亚市场，并对不同市场采取差异化运营策略，其在中国内地的版本命名为“货拉拉”，由独立团队和独立App运营；东南亚方面，货拉拉沿用“Lalamove”名称，先后进军菲律宾、越南、印尼、马来西亚等地。在这之后，货拉拉积极布局巴西、墨西哥、孟加拉等市场，形成全球化网络。

此次更新招股书前，货拉拉曾四次递表：在2023年3月28日，货拉拉首次向港交所递交招股书，拉开了其冲击上市的序幕。由高盛、美银证券和摩根大通担任保荐人。当时披露的2022年营收为10.36亿美元，经调整利润为5320万美元，首次实现盈利。此后，货拉拉又于2023年9月28日、2024年4月2日、2024年10月2日更新财报。

此次更新的招股书显示，截至2024年，货拉拉业务覆盖11个市场超400个城市。在2024年年内，货拉拉促成的已完成订单数7.79亿笔，全球交易总额达111.37亿美元，同比增长18.3%。在司机活跃度方面，货拉拉的平均月活商户由2021年的960万个增长至2024年的1670万个，平均月活司机由2021年的82万名增长至2024年的170万名。

从业绩看，货拉拉的营收在过去数年中实现了持续增长：2022年至2024年，公司营收分别为10.36亿美元、13.34亿美元及15.93亿美元（折合人民币116.29亿元），2024年营收同比增长19.39%。净利润方面，2023年首次扭亏为盈，当年净利润为9.73亿美元，2024年虽有所回落，但仍保持4.34亿美元（折合人民币31.66亿元）的盈利水平，营收与净利润均略超过此前已经上市的货运平台满帮集团。根据弗若斯特沙利文的资料，货拉拉是全球闭环货运交易总值最大的物流交易平台。

尽管财报数据亮眼，货拉拉的估值却在下滑。2024年，胡润研究院发布的《2024全球独角兽榜》显示，货拉拉排名第64位，估值650亿元，比满帮集团目前市值低150亿元左右。而在2022年和2023年，货拉拉的估值分别为870亿元、900亿元。

高抽成被争议

全球化战略仍待突破

招股书显示，为货拉拉贡献最大的业务是货运平台服务。2024年，这项业务在全球实现营收9.52亿美元，同比增长超过8%。同期，货拉拉多元化物流服务（包括综合企业服务、零担服务和搬家服务）增长比货运平台服务更为迅速。

具体来看，2024年，货拉拉在中国境内的收入达到14.4亿美元，占总收入的90.7%。而境外收入仅为1.49亿美元，占比仅有9.3%。但是从其境内收入的结构来看，2024年货运平台服务实现收入8.22亿美元，占比总营收51.7%，该数据在2023年为58.3%；2024年多元化物流服务贡献收入5.27亿美元，占比总营收33.1%，而2023年为26.2%。这意味着在占比货拉拉收入绝对大头的境内市场上，其多元化战略取得了明显的成效。招股书显示，货拉拉的业务范围已拓展至跨城货运、综合企业服务、零担、搬家服务。

高抽成与司机权益的失衡令货拉拉商业模式成为业内的争议话题。货拉拉的佣金收入占比从2021年的5.7%上涨至2023年的33.3%，是公司最大的营收来源，而会员费虽然占比有所下降，但仍给司机们带来了不小的负担。此后的几年里，陆续出现维权等事件。2022年，货拉拉推出“多因素计费”和“特惠顺路单”，被指变相压低运价，引发司机们的强烈不满；2023年，货拉拉上线“议价订单”，在原有运价基础上打折，进一步加剧了司机们的低价竞争，导致收入降低，再次引发了驾驶员群体维权事件。

招股书显示，货拉拉和司机之间的关系主要基于会员资格和佣金抽取，即司机在平台注册会员资格，货拉拉抽取佣金，而司机会员等级越高，则佣金越低。

随着货拉拉一次次谋求港交所上市，在监管部门的监督管理之下，货拉拉的抽佣比例出现了一定的下降。最新招股书还披露，货拉拉非会员佣金率已调降至15%，一级、二级、三级会员的会员月费分别调降至209元、499元和709元，对应佣金率为11%、8%和5%。

此外，货拉拉在今年3月13日发布《货拉拉关于推动算法公开透明、向上向善机制的公告》，在业内首次向社会公开算法机制，按照“司机自主、就近优先”模式分配订单，承诺“不做任何数据杀熟算法，保障平台价格公平”。

值得一提的是，随着人工智能技术的加速迭代，AI大模型已逐步应用至物流货运行业，行业的数字化转型也进一步提速。货拉拉通过AI、大数据与物联网技术的深度融合，重构货运行业“人、车、货、路”四要素的数字化生态。招股书显示，2022年、2023年和2024年，货拉拉分别投入了1.97亿美元、1.75亿美元和1.79亿美元的研发费用。目前，货拉拉平台可日均处理百万级订单与几十万名司机之间的即时分配问题，平台订单的司机准点率达到了95%，平均订单响应率超过90%。