上海
文：董指导&嘉宾
本期要点
#情绪价值#新消费#泡泡玛特
与时代脱节、被时代抛弃，几乎是每个人最大的恐惧所在。所以，我一直很建议，多少关注点股市，因为投资人，更加恐惧错过时代。用钱投票背后，往往有时代的烙印。
尤其对于中老登投资人而言，非常担心的就是：错过年轻人、看不懂年轻人。
所以在大概十年前，有位分析师讲“二次元”，可谓是万人挤爆电话会议；B站上市后，投资人也高呼“看不懂年轻人，就买看得懂的公司”。
这几年最能代表年轻人生活方式的，泡泡玛特，当属其中之一。
这家公司是观察世界流行文化、观察年轻人的极佳切入点；是潮玩、盲盒赛道的国内“开创者”，证明了这个赛道的可行性；也是一家暴跌了90%的公司、却又从底部大涨了15倍。
01 情绪价值
提起泡泡玛特，很容易想到80后收集水浒卡之类的行为；确实，有一定的类似性，但也有很大不同。
从盲盒、到挂偶，背后是年轻人“悦己”消费的潮流，愿意用IP来作为自己精神的慰藉、情感的呵护，实现：满足感、存在感。
泡泡玛特的IP，和迪士尼的传统IP不同。因为泡泡玛特高管判断，年轻人已经不愿意花费那么长时间来共情一个IP（就像许多人看电影很难，看短视频就行），于是，他们选择的是设计IP，而不是内容IP。
更加即时地提供情绪价值。
02 IP平台
泡泡玛特面临的一个问题就是：IP具有很强的偶然性，因此，能否成为IP平台就很关键。那泡泡玛特的IP平台成了吗？
其实，泡泡玛特一开始的IP打法就是对的：众多设计师提供IP、公司采购IP、IP运营、放大IP影响力。
只是，一个个IP从培养到爆发，需要时间。就像公司最早的经典IP：Molly，其实比泡泡玛特公司存在的时间还久。
另一方面，在供应链管理方面，确实公司比之前更加成熟了。
现在，即使王宁都无法再造一个泡泡玛特，因为现在的泡泡玛特已经有很强的平台效应了：设计师、艺术家们，对泡泡玛特评价很高。更愿意把自己的作品，交给泡泡玛特，实现名利双收。
03 暴跌又暴涨
泡泡玛特上市后没多久就迎来了90%的暴跌，原因有几个：
从交易逻辑来看，当时的新消费非常火，甚至拉面店都能1店1亿元估值，所以泡泡玛特上市估值也不低；但随后H股整个市场的流动性，都大幅衰减，泡泡玛特也难以避免。
从基本面来看，疫情对各种线下店的经营，都造成了冲击。泡泡玛特也因供应链问题，出现了产能不足，店开着、货没有。经营数据受压。
2022年时，公司净利润率从2019年的27%下跌到了10%。
于是，一场90%的暴跌，踏踏实实挤了一把水分。
但正如前面所说，泡泡玛特的模式，一开始大概率就是对的。所以，熬过最艰难的时光后：
国内销售开始复苏；Labubu 等新IP，开始火了；尤其在泰国等东南亚国家，也非常火爆。北美地区，销售数据也很不错。
出海，被验证成功。或者说，其实也无所谓出海，只是又到了一个“IP爆发的阶段”。
于是，迎来了 基本面、估值都提升的双击。
04 爆款
看泡泡玛特的产品结构图，和台积电很像，新产品占比越来越高、每一款新产品都是利润的高贡献者。
不同的是，台积电的先进产品，更可控一些；而泡泡玛特的爆款，更有偶然性一些。
泡泡玛特可以通过运营效率提升，加速IP成功的概率，每款IP的温饱小康，应该问题不大；但爆款，依然有偶然性。
05 风险
泡泡玛特有两个风险，一是设计师、艺术家。如果流行IP的设计师，有一些重大舆情、尤其是涉及到政治事件时，那将会连累泡泡玛特的产品。这可能是所有文化类业务公司，都需要第一防范的。
第二个是大公司病的风险。虽然现在泡泡玛特对每位设计师都很“尊重”，公司运营也有效率，但一旦组织规模扩大，管理的问题将会无法避免，需要提前矫正。
这两个风险，涉及到的都是“公众形象、公众认知”，属于重大风险。
相信你还想了解更多关于泡泡玛特的信息。那就来听听我和两位嘉宾的对谈吧。两位分别是：
梁狗蛋：微信公众号「梁狗蛋」主理人、播客「狗不扯Damn」主理人；
俊逸：来自外资背景的上海彬元资本，长期研究消费和高端制造领域；
绝对不虚此听。
---全文完，欢迎交流
理工/金融 复合背景
畅销书《英伟达之道》译者
百亿私募/头部自媒体 双重经历
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