金银价值比突破100：现象、原因及背后逻辑

金银价值比突破100：现象、原因及背后逻辑

随着美国国债收益率上升以及美国经济衰退概率加深，黄金白银价格涨跌再次不同步，竟导致金银价值比超过100，这可不是寻常之事。从100年的国际历史数据来看，该比值超过100的时段寥寥无几。大家好，这里是陆财主频道。

实际上，截至目前，金银价值比接近或超过100，历史上仅发生过4次。最近一次在2022年9 - 10月，另外三次分别为：1940年1月 - 1941年11月，即美国参加第二次世界大战前夕；1990年12月底 - 1991年3月初，美国处于短暂经济衰退期且苏联解体前夕；2020年3月初 - 5月底，新冠疫情爆发肆虐期间。若按月度平均的黄金、白银价格计算，历史上只有2020年3 - 5月这3个月，金银价值比超过100。

金银价值比的参考意义

黄金从历史到近现代，一直在国际上充当货币角色，直至1976年牙买加会议，政府层面才彻底废除其货币价值。但直到今天，黄金仍是全球各国央行储备的唯一实物资产。所以，除装饰行业的商品属性外，黄金还带有很强的货币信用属性。从政府层面看，在当代国际货币体系中，黄金是除美元外的另一选择。

相比之下，白银虽历史上也是货币，但1870年后逐步被各国政府移出货币体系，当代各国央行基本不再存储白银作为货币储备，白银在当代近乎普通商品，其货币信用属性仅存于人们记忆中。

金银价值比，剔除了两者商品属性及古代贵金属货币属性，代表纯粹的当代国际上除美元外的信用价值高低。该比值越高，意味着除美元外的国际信用越稀缺。市场最不确定时，就是国际信用最稀缺之时。换句话说，金银价值比接近或超过100这一高位，意味着金融环境不确定性达到最高。从这个角度，就能理解历史上4次金银价值比冲100的逻辑。

1940年1月 - 1941年11月

希特勒基本占领西欧、北欧和中欧大部分地区，除英国、瑞士、瑞典。二战处于紧要关头，英国苦苦支撑，美国却仍在犹豫是否参战。此时，国际信用极度匮乏，市场对战争走向高度不确定。战争各方，如德国、英国、苏联、中国等，都急需国际信用来购买战争物资，而这些物资只有美国能提供。1941年12月，日本偷袭珍珠港，美国宣布参战，罗斯福开始用美元和军火援助反法西斯同盟国，国际信用不再那么紧缺，金银比随之下降。

1991年2月

美国陷入短暂经济衰退，通胀率从高位回落，失业率却面临从低位抬升的态势。当时联邦基金利率处于相对高位，因通胀前景不确定，人们也不确定美联储是否会再次加息。此前，美联储长期维持高利率，导致拉美及众多非洲国家先后爆发债务危机，国际上出现美元昂贵的情况，国际信用奇缺。黄金白银的美元价格大幅下跌，银价相对跌得更多，金银价值比短暂冲高至接近100。不过，此次冲高仅持续不到一个月。随后，美联储持续降低利率，国际信用紧缺状况缓解，金银价值比再度下降。

2020年2月

新冠疫情冲击全球，美国股市连续熔断，大宗商品需求暴跌，美国金融市场出现流动性危机。所有人都想将资产换成现金美元，几乎所有大类资产价格暴跌，黄金白银也不例外。这类似2008年全球金融危机，但此次大宗商品短期内跌幅远超2008年。随着大宗商品历史性暴跌，白银首次跌至成本价附近，而黄金的信用属性凸显，出现历史上第一次金银价值比维持在100以上的现象。因疫情带来史无前例的不确定性，且疫情持续影响，大宗商品此后半年都保持极低价格，所以此次金银价值比超过95，持续了4个月。

2022年8月底 - 9月初

美联储启动1982年以来最快加息，5个月内将联邦基金利率从零附近提升至3.25%。因通胀持续高涨，市场传言未来一年多，美联储将以每次75个基点的速度加息。急速提高的利率压垮整个市场，市场环境极度不确定，从债券市场到股票市场，美国金融市场哀鸿遍野。

随着股票和债券被大规模抛售，加上美联储缩表，市场流动性奇缺，即市场信用奇缺，金银价格大幅下跌，银价跌得更厉害，金银价值比接近100。但本次金银价值比在95以上的高位持续时间很短，不到20天。

当下金银价值比冲击100的原因

现在，我们正面临金银价值比第五次冲击100。观察当前金银价值比情况，并结合近期市场变动核心原因，不难得出结论：特朗普关税效应造成巨大不确定性，极大推高了黄金的国际信用属性，使得黄金相较于白银的价值大幅抬升，这就是金银价值比破100的核心原因。

要知道，国际信用在不确定性最高时最稀缺，特朗普挥舞关税大棒，说不定很多国家不得不选用黄金做储备货币，甚至用黄金进行国际贸易。不过，根据1975年至今的历史经验，当金银价值比破100时，往往是市场不确定性最高的时刻。一旦市场明晰特朗普行为边界，这种不确定性迅速下降，金银比自然也会随之降低。