天富龙IPO：以差别化竞争锚定高端市场，循环经济与国际化布局共筑增长护城河

扬州天富龙集团股份有限公司（以下简称“天富龙”）作为国内差别化涤纶短纤维领域的领军企业，近期重启IPO引发市场关注。公司凭借差异化的产品定位、循环经济产业链布局，在汽车内饰、家居纺织等高附加值领域占据显著优势，展现出细分龙头的战略定力。而随着IPO募投项目落地，公司有望在高端化、全球化、绿色化三维坐标中开辟新增量，为化纤行业转型升级提供标杆案例。

差别化竞争打造高端化产品矩阵

说明书显示，天富龙最早成立于2009年，属于涤纶纤维行业。和大型石化企业生产的普通原生涤纶短纤维不同，天富龙靠着差别化竞争，打下了自己的江山。

随着涤纶产业的发展，常规涤纶生产技术日益成熟，产能规模持续扩大。产业链下游应用领域日益拓宽、消费者的资源节约与环保意识不断增强，行业开始注重发展差别化。在此背景下，天富龙以“健康化、功能化、定制化”为导向，通过精准定位市场需求，构建了以低熔点短短纤维为主，覆盖再生有色涤纶短纤维、聚烯烃复合短纤维、中空聚酯新材料等高端产品的多元矩阵，具有低熔点、抗菌、高强度、高弹性、阻燃等一系列的特殊性能，能广泛应用于汽车内饰、家居纺织、健康护理等高附加值领域。

在汽车内饰领域，天富龙主要客户有中联地毯、拓普集团、坤泰股份、三泰车饰、鸿祥股份、跃飞新材等;在家用纺织和建筑工程领域，主要客户有怡欣家居、佰家丽、苏茵新材、长庚新材等;在铺地材料领域，主要客户有合力地毯等;在健康护理领域，主要客户有北京大源等;在过滤材料领域，主要客户有亿茂环境、利韬滤材等。

天富龙近年来保持高速成长态势，2022年至2024年年销量分别为37.01万吨、48.26万吨、54.86万吨，根据中国化学纤维工业协会统计数据，公司在汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维领域，连续三年蝉联国内市场销量第一。

天富龙2022年至2024年营收分别为25.76亿元、33.36亿元、38.41亿元，归母净利润分别为3.58亿元、4.31亿元、4.54亿元。同时公司预测2025年一季度的营收为8.2亿元至9.06亿元，归母净利润为1.1亿元至1.2亿元，变动率均保持增长。

践行循环经济构建绿色产业链闭环

从说明书中可以看到，天富龙将可持续发展融入基因，是循环经济的践行者，其再生有色涤纶短纤维业务占比超过了3成。

随着全球资源短缺和环保问题的日益严峻，发展循环经济和低碳经济的任务也日趋紧迫，涤纶纤维及下游行业积极响应资源循环利用，大力推进再生纤维发展，国际知名品牌陆续要求使用100.00%取得GRS认证的再生涤纶纤维。

再生有色涤纶短纤维的主要原材料为废弃PET聚酯，天富龙深耕再生有色涤纶短纤维领域多年，以“资源-产品-再生资源”闭环重塑产业链，使用服装边角料等原料，年产20万吨再生有色涤纶短纤维。根据《化纤蓝皮书》，以物理法生产的再生涤纶的碳足迹仅为原生涤纶的20%-30%。而20万吨再生有色涤纶短纤维的背后，是大量废旧PET材料的处置和碳排放的减少，这一模式不仅契合国家“双碳”战略，还享受增值税即征即退、所得税减免等政策红利，为公司业绩增长提供稳定支撑。

也因此，天富龙集团被中国化学纤维工业协会评为“化纤行业‘十三五’绿色发展示范企业”，被工信部列入国家级绿色制造名单，各家生产主体均取得GRS认证。

而对下游来说，再生有色涤纶短纤维与低熔点短纤维还有相辅相成的作用，尤其在汽车内饰领域。“原生涤纶和再生涤纶之间各有差异又互为补充，可基于各自的优势和功能等为市场多层次、差别化的需求提供合适的涤纶纤维，共同为下游产业应用提供所需的原材料支持”，天富龙表示。报告期内，天富龙汽车内饰领域的销售收入占主营业务收入的比例为31.47%-36.55%。

募投为契机，布局国际化，探索新增点

此次天富龙计划募资7.9亿元，拟投入到“年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目”（5.8亿元），和“研发中心建设项目”（2.1亿元）。目前公司已完成项目备案及环评程序，符合国家产业政策的相关规定。

界面新闻留意到，这第一个项目建成后不但能扩充产能以抢占市场，而且把建设地设定在珠海，是有考究的。

据悉，涤纶短纤维主要应用于汽车内饰、服饰家居等诸多领域，当前国内汽车内饰、服饰家居产业集群主要分布在珠三角、长三角、环渤海地区，而天富龙现有生产基地均位于长三角区域，受制于较高的运输成本和较长的运输时间，对珠三角和环渤海地区辐射作用较为有限。与此同时，公司有一定比例的原材料来源于广东等华南地区，原料及成品的长途运输加大了公司的采购及销售成本。

此外，我国的涤纶短纤维出口量占总产量的比例为9.53%，主要销往越南、巴基斯坦、印度尼西亚、孟加拉国、美国、巴西等国。近年来国内涤纶短纤维产品出口美国的比例有所下降，出口越南的比例有所上升，东南亚及南亚市场需求较为旺盛。而天富龙所在地扬州距离大型港口较远，距离较近的扬州港吞吐能力有限，不利于产品出口海外。把新项目建设地定在珠海市金湾区，与大型港口珠海港距离较近，就可充分降低出口运输成本。

所以从多方角度看，该项目的实施可一举多得。

天富龙还表示，“17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维”中的高弹力低熔点纤维为基于公司现有业务的技术和市场基础而推出的新产品，预计将逐步替代医疗器材、高铁及航空座椅、汽车内饰、高端床垫、文胸行业等使用的传统聚氨酯泡棉等海绵，目前公司已掌握相关配方、技术及工艺，并已经过小批量试产。” 而未来，为加快推进海外布局，天富龙有计划先期在泰国及越南投资约5.52亿元建设生产基地，以高性能、功能性的新型涤纶短纤维为主要产品。

至于“研发中心建设项目”，包括建设“再生短纤研发中心”和“低熔点纤维研发中心”，公司将打造“科技、环保材料合成技术平台”、“差别化、多功能纤维制造强化技术平台”、“再生资源利用技术平台”、“分析测试技术平台”、“信息收集、技术交易与人才培训平台”、“数字化制造中心”、“新材料研发平台”七大研发平台。

天富龙称，该项目将围绕化学法再生聚酯工业化生产、废旧纺织品再生技术开发、再生涤纶短纤维绿色化生产、再生涤纶短纤维(功能型)新产品开发四大方向，构建行业技术前沿。