可循环包装龙头喜悦智行难“喜悦”：毛利率再创新低，“复制粘贴式”经营计划难破困局 | 看财报

4月21日，国内可循环包装领域的龙头企业喜悦智行（301198.SZ）交出了上市以来的首份亏损成绩单。而这主要来源于市场竞争加剧带来的价格下滑，以及对长库龄存货的减值计提。

进入2025年，上述负面因素依然在影响公司的业绩。2025Q1，喜悦智行的营收虽然微增，但不断创新低的毛利率加速了公司的亏损，扣非净利润更是下滑达153.05%。

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值得注意的是，对于未来的经营计划，喜悦智行在2024年的年报中基本复制了2022年和2023年的内容。按照这样的计划，喜悦智行接下来或很难“喜悦”。

净利润三连降并由盈转亏

年报显示，2024年，喜悦智行实现营业总收入3.66亿元，同比下降9.14%；归母净利润-1200万元，同比大幅下降132.77%；扣非净利润-1556.43万元，同比下降149.93%。根据公司此前披露的业绩预告来看，亏损数据也基本贴着最大数额。

从数据上看，喜悦智行的销售毛利率为15.30%，相比去年同期26.34%的销售毛利率降幅达41.91%。

目前，喜悦智行的主营业务为提供可循环包装整体解决方案，主要服务于汽车、家电、果蔬生鲜等行业。

从细分业务来看，占公司业务10.33%的物流供应链服务业务的毛利率已经跌至负数，为-6.24%，同比下滑30.87%；而占公司近6成的汽车制造行业业务的毛利率也仅为7.33%，同比下滑14.84%。

高毛利率的家电制造业务成为公司2024年发展的亮点，营收同比增长22.56%，营收占比也升至2.41%，但该业务毛利率也在下滑。

对于亏损原因，公司方面指出，“因市场竞争加剧，公司产品价格承压，同时公司募投项目投产，固定成本有所增长，公司毛利率较上年同期有所下降，对本期净利润影响较大。”同时，喜悦智行对长库龄存货计提资产减值准备，也对当期净利润产生了较大影响。

而上述原因正在持续侵蚀公司的利润。

根据喜悦智行同期披露的一季报数据，虽然公司在2025年前三个月完成营业总收入9366.74万元，较去年同期增长10.10%，但净利润为-285.24万，较去年同期下滑129.74%，上年同期盈利958.96万元；扣非净利润亏损432.21万元，上年同期盈利814.67万元。

更加值得关注的是，公司的销售毛利率已经跌至12.14%，为公司上市以来的最低。

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反转难见曙光

2023年年报中，公司对于行业规模的描述引用了中国包装联合会2023年的数据，“随着物流体系中可共享使用的可循环包装供应链的成熟，可循环塑料包装行业将迎来新的增长点，环保可循环塑料包装材料的可应用领域将进一步扩大。”

但2024年公司并未享受到上述行业带来的增长，反而营收和净利润双双下滑，并且由盈转亏。

讽刺的是，2024年公司的财报依然引用上述2023年的行业数据，并再次强调，“可循环塑料包装行业将迎来新的增长点，环保可循环塑料包装材料的可应用领域将进一步扩大。”从2025年第一季度的数据来看，公司也还没能享受到行业增长带来的红利。

与此同时，新能源汽车行业是喜悦智行在2023年和2024年年报中反复提及的另外一个市场增长点。但从披露的财报数据来看，新能源汽车行业的蓬勃发展并未转化为公司业绩的增长动力。而从目前如火如荼的新能源汽车的价格战来看，新能源汽车相关产业链公司的利润将进一步受到挤压。

尽管如此，公司依然需要新能源汽车制造带来的业务。2025年2月14日，喜悦智行主动披露与某新能源电池公司签订了《循环包材租赁合同》，合同总金额约为9171.39万元。这一单量约等于2024年公司营收的25%。

业绩的不断下滑，自然会引来投资者对于公司未来发展的关注。

对于未来的发展，喜悦智行在2024年的年报中给出了包括“市场营销及开拓计划”“技术研发计划”“生产制造水平提升计划”“企业文化及人力资源计划”4个方面的经营计划。

有意思的是，这4个方面的经营计划内容和2022年及2023年喜悦智行公司年报披露的内容如出一辙。也就是说，正是依靠连续3年一样的经营计划，公司的业绩一步步下滑，直至2024年陷入亏损的境地。

再回到2024年年报，对比2023年年报中的经营计划发现，4大计划或和2024公司最后落地的情况大相径庭。

比如，公司在“市场营销及开拓计划”中指出要“公司将在原有市场领域优势的基础上持续提升产品品质和服务质量、加强品牌建设、加大市场开拓力度”，但是2024年喜悦智行在销售费用上的投入约为2285万元，同比还下降了4.21%。

而公司在“技术研发计划”中指出要“积极研发符合不同行业客户需求的产品，探索更加优化的工艺技术标准，从而增强公司在可循环包装行业的产品技术优势”。

与之形成鲜明对比的是，喜悦智行2024年在研发上的投入约为1068万元，同比下降13.34%；研发投入占营业收入比例为2.92%，相比去年同期下降0.14%。

即便如此，2024年公司依然沿用了2022年至今都未变的经营计划。这是公司战略部门的“偷懒”，还是公司真的坚信4大计划能够帮助公司业绩翻身，不得而知。

但从2025年第一季度的数据看来，4大计划还未出现反转的曙光，而这也让公司未来的业绩充满不确定性。(本文首发钛媒体App,作者 | 曹晟源)