21深度丨关税冲击下的A股IPO：44 家排队企业境外收入过亿 企业积极应对

21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

近日，受特朗普滥施关税政策影响，全球第四大医疗器械企业Medline Industries宣布推迟美国上市计划的消息，在全球市场引发广泛关注。

事实上，除了存在赴美上市需求的企业受影响外，“对等关税”政策也在冲击着国内的IPO市场，尤其是境外销售占比较高的IPO项目。

21 世纪经济报道记者了解到，目前监管层已关注到关税影响，并对出口占比较高的IPO企业提出问询。

同时，部分IPO企业已在招股文件中对关税政策变化做出回应。

上周，对外贸易占比较高的——北交所排队企业思锐光学撤回了IPO申请。报告期内，思锐光学境外销售收入占比在76%以上，且主要销往美国和欧洲地区。

“如果对美业务占比很大，（监管层）会关注影响和业绩稳定性等。”华南一家资深的市场观察者对记者指出。

多名投行人士也向记者反馈，对出口占比比较高的项目，会暂缓其IPO进程，“主要是现在政策不明朗，不好判断经营影响。有可能对美业务受影响较大导致业绩受损，不符合发行条件。”

44家排队企业外销过亿

近年来，受IPO审核加速、大量项目终止等多方面影响，A 股在审的IPO项目锐减。截至目前，IPO排队企业数量只剩下187家。其中，不少为“出口型”企业，对外贸易占比较高。

Wind数据显示，已披露待审核（未上会）的企业中，有87家企业公布了2023年的境外销售数据，其中44家销售收入过亿。而这些企业中，有不少境外主要经营区域包括了北美/美洲。

其中受影响最大的莫过于青岛青禾。报告期内，公司境外销售收入占主营业务收入的比例较高。从地区分布来看，北美洲市场独占鳌头，2021年至2024年6月分别占比36.44%、48.77%、50.12%及42.42%。

超颖电子、百奥赛图、正扬科技等公司或也受到一定程度影响。

招股书显示，超颖电子2022至2024年实现境外销售收入分别为28.34 亿元、28.87 亿元和32.66 亿元，占总营收的比例在 82%左右。其中，美洲的收入占总营收的比例分别为10.18%、10.48%、12.67%，呈现出持续上升的态势。

百奥赛图2022年、2023年境外收入分别为2.46 亿元、4.08 亿元，占总营收的比例为46.1%、56.95%。其中销往美国的收入分别为1.79 亿元、3.01亿元，占总营收的比例为33.53%、42.01%。

正扬科技2021年至2023年境外销售收入分别为9.01 亿元、10.25 亿元和12.21 亿元，占总营收的比例分别为39.65%、54.78%和54.84%。同期，公司在北美洲的销售收入分别为1.82 亿元、2.53 亿元和3.89亿元，占总营收的比例分别为8.01%、13.13%、16.91%。

此外，已过会的企业中，也有不少企业出口占比较高。

其中，外销金额最高的是中策橡胶，其申请在上交所主板上市，2月13日过会，2月28日拿到IPO批文。

招股说明书显示，2021年、2022年、2023年和 2024 年上半年，中策橡胶境外销售收入持续增长，分别为123.77亿元、149.00亿元、168.32亿元、88.69亿元，占主营业务收入的比例分别为40.61%、46.91%、47.93%、48.05%，已逐渐逼近五成。境外各地区中，美国为主的北美洲市场是中策橡胶最主要的外销市场，每年有50多亿的销售收入，占公司主营业务收入比例约16%。

4月3日成功过会的技源集团，是全球HMB原料的主要供应商。2022-2024年，公司境外销售收入分别为8.64亿元、8.48亿元、9.38亿元，占主营业务收入的比例连续三年超过90%。其中公司主要市场为美国，单一客户雅培集团，采购了公司60%以上的HMB。

多家企业回应影响

近期，监管层已经关注到了关税对企业海外业务的影响，并要求部分企业进行回应。

如技源集团在上会时被监管层问询“关税影响”，要求其结合主要产品市场空间、销售地区相关贸易法规、关税政策、汇率波动等，说明公司经营环境是否已经或将要发生重大变化，是否对持续经营造成重大不利影响，是否存在业绩大幅下滑风险。

4月15日，技源集团在最新的注册稿中回应，2025年4月3日以来，美国政府宣布对中国输美商品进一步加征对等关税，并后续于4月5日发布并实施关税豁免清单，列入豁免清单的产品不适用对等关税加征措施。

据技源集团介绍，截至目前，公司面向美国市场销售的HMB、氨糖、硫酸软骨素等主要产品均已纳入豁免清单范围，以2024年度收入测算，未列入豁免清单可能涉及公司承担对等关税的相关产品收入占公司营业收入的比例低于1%。

同时，技源集团还测算，结合公司与客户已谈定的额外关税承担方案、对等关税的豁免清单情况，针对截至目前尚未商定承担方式的新增关税部分，假设在极端情形下全部由发行人承担，模拟测算对于公司 2024 年度净利润的影响程度为-10.17%。

不过，值得一提的是，4月19日，技源集团的 IPO审核状态已经变更为“注册生效”。

此前，瑞立科密也被要求针对国际局势变化对相关市场竞争格局的影响进行补充说明。

报告期内，瑞立科密境外销售收入分别为5926.73万元、6573.86万元、20162.15万元和15311.69万元，占主营业务收入比例分别为4.40%、5.06%、11.68%和 17.23%。

对此，瑞立科密回应称，由于报告期内，发行人对美国客户、供应商的销售及采购占比较小，不存在重大依赖，美国关税政策对发行人主营业务的影响较小。

瑞立科密指出，公司以内销收入为主，外销收入具备稳定性及可持续性，未来经营业绩不存在大幅下滑风险，主要出于三点原因：一是中国与公司主要境外客户所在国家具备良好的双边关系，发行人境外业务面临相对良好的外部环境；二是公司与主要境外客户已建立良好的业务合作基础，境外客户合作具备稳定性及可持续性；三是公司作为国内商用车主动安全系统龙头企业，具备持续开发和维护境外客户业务的能力。

“监管层关注的点还是在于公司业绩稳定性和经营的可持续性上。从目前的案例来看，如果企业能够清晰、完整地披露影响和应对方案，是能够顺利过关的。还有些企业会采取到美国当地建厂，通过业务多元化、优化供应链等分散市场风险的方式，提高韧性。不过，如果冲击实在太大，我们建议企业暂时先观望，等到合适的时机再上市。”沪上一名资深的投行保代受访表示。