富安达上清所0-3年政金债指数季报解读：份额大增与利润骤降

富安达上海清算所0-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年第一季度报告显示，该基金在报告期内呈现出基金份额大幅增长、利润却急剧下降的显著特点。以下将对报告各关键部分进行详细解读。

主要财务指标：利润负值，净值微变

本基金主要财务指标在2025年第一季度呈现出鲜明特点，不同份额类别表现各有差异。

从数据可见，A类和C类份额本期已实现收益为正，但本期利润却均为负值，这表明尽管有一定收益实现，但综合运作后仍处于亏损状态。加权平均基金份额本期利润同样为负，反映到投资者层面，即平均每份基金产生了亏损。期末基金资产净值方面，A类和C类分别达到22.88亿元和9.67亿元，显示出一定规模。期末基金份额净值A类和D类为1.01814018元，C类为1.01726901元，各份额类别间差异较小，且整体波动幅度不大。

基金净值表现：增长落后，波动趋同

基金净值表现反映了其在不同阶段的收益及波动情况，对投资者评估基金风险收益特征至关重要。

富安达上清所0-3年政金债指数A净值表现

过去三个月，A类份额净值增长率为 -0.39%，低于业绩比较基准收益率 -0.06%，差值达 -0.33%，表明该阶段基金表现逊于业绩基准。从净值增长率标准差来看，与业绩比较基准收益率标准差差值仅0.02%，说明两者波动程度相近。过去六个月及自基金合同生效起至今，净值增长率虽高于业绩比较基准收益率，但优势并不显著。

富安达上清所0-3年政金债指数C净值表现

C类份额在过去三个月净值增长率为 -0.43%，同样低于业绩比较基准收益率，差距为 -0.37%，表现弱于基准。在不同时间段内，其净值增长率标准差与业绩比较基准收益率标准差差值稳定在0.02%，波动特征与A类份额类似，与业绩基准波动程度接近。

富安达上清所0-3年政金债指数D净值表现

D类份额自2025年3月13日生效，截至报告期末，净值增长率为0.10%，低于业绩比较基准收益率0.15%，差值为 -0.05%。其净值增长率标准差与业绩比较基准收益率标准差差值为0.01%，显示出相对较低的波动差异。整体而言，各份额类别在净值增长上与业绩基准相比存在一定差距，且波动特征与业绩基准较为趋同。

投资策略与运作：应对市场，灵活调整久期

2025年第一季度，国内经济 “开门稳”，投资、消费同比增速有所回升。政策层面，财政政策加力、靠前发力，地方债发行前置；货币政策方面，央行操作灵活，资金价格中枢上移，同时防范资金空转，稳定汇率市场预期。海外方面，美联储按兵不动，但特朗普就任后关税政策带来诸多不确定性，导致美国衰退预期和通胀压力上升，美联储放缓缩表。

在此背景下，本基金依据基金合同，针对市场波动和负债端变化，灵活调整久期。在债市逆风期，适度降低久期，增加现金管理比重，以降低回撤和波动。这种策略调整旨在适应复杂多变的市场环境，力求在控制风险的前提下，实现基金资产的稳健运作。

基金业绩表现：份额净值增长分化，整体弱于基准

截至报告期末，富安达上清所0-3年政金债指数A基金份额净值为1.01814018元，报告期内份额净值增长率为 -0.39%，同期业绩比较基准收益率为 -0.06%；C基金份额净值为1.01726901元，份额净值增长率为 -0.43%，同期业绩比较基准收益率为 -0.06%；D基金份额净值为1.01814018元，份额净值增长率为0.10%，同期业绩比较基准收益率为0.15%。

可见，各份额类别在报告期内的业绩表现分化，A类和C类份额净值增长率为负，D类虽为正但低于业绩比较基准收益率。整体来看，基金业绩表现弱于业绩比较基准，反映出在该季度内基金未能有效跑赢市场基准，投资者收益未达预期水平。

资产组合情况：债券主导，结构相对集中

报告期末基金资产组合情况显示，基金资产分布具有明显特征。

固定收益投资占比高达64.75%，金额为21.08亿元，其中债券投资占据全部固定收益投资，是基金资产的核心组成部分。买入返售金融资产占比23.85%，银行存款和结算备付金合计占比9.25%，其他资产占比2.15%。基金未持有权益投资、资产支持证券、贵金属投资及金融衍生品投资。这种资产组合结构表明基金以债券投资为主导，风险偏好相对较低，但也意味着收益来源相对集中于债券市场，债券市场的波动将对基金资产价值产生较大影响。

债券投资组合：政金债为主，品种集中度高

报告期末按债券品种分类的债券投资组合进一步揭示了基金的投资重点。

金融债券占基金资产净值比例达64.44%，其中政策性金融债公允价值为20.97亿元，占据全部金融债券投资，是债券投资的绝对主体。国家债券占比仅0.32%，其他债券品种均无投资。基金债券投资品种集中度高，对政策性金融债依赖度大，这使得基金收益与政策性金融债市场表现高度相关，一旦政金债市场出现不利变动，基金净值可能面临较大波动风险。

前五名债券投资：个体影响显著

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细如下：

前五名债券投资中，均为政策性金融债，且各债券占基金资产净值比例较为可观。如24农发13占比10.90%，22农发07占比9.84%。这些债券个体表现对基金整体收益影响显著，任何一只债券出现信用风险、利率波动等情况，都可能对基金净值产生较大冲击，投资者需密切关注这些债券的基本面及市场动态。

开放式基金份额变动：申购踊跃，规模扩张

开放式基金份额变动情况反映了投资者对基金的参与程度及基金规模的变化趋势。

A类份额报告期期初为18.40亿份，期间总申购11.43亿份，总赎回7.36亿份，期末达22.47亿份；C类份额期初5.33亿份，期间总申购8.69亿份，总赎回4.51亿份，期末为9.50亿份。整体来看，各份额类别均呈现申购份额大于赎回份额的情况，表明投资者对该基金较为青睐，基金规模实现扩张。然而，结合基金本期利润为负的情况，投资者在关注规模增长的同时，更应重视基金的盈利能力和业绩表现，警惕潜在风险。

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