北京
尽管英伟达(NVDA.US)股价已跌至人工智能(AI)发展周期中的最低估值区间，但接踵而至的风险事件却让投资者对"逢低吸纳"策略望而却步。这家全球AI芯片龙头正陷入地缘政治与产业周期叠加的漩涡之中。
上周美国商务部对英伟达祭出的H20芯片对华禁售令，直接撕开数十亿美元的市场缺口。该产品线原本瞄准中国AI算力需求，如今却成为悬在财报上的达摩克利斯之剑。更令市场不安的是，此举加剧了关于AI投资周期可能提前触顶的担忧，尤其在贸易战升级给整体经济增长前景蒙上阴影的大背景下。
从数字上看，英伟达22倍的市盈率较其长期均值已显著折价，年内24%的跌幅更是纳斯达克100指数的两倍。但Parnassus Investments科技主管克里希纳·钦塔拉帕利(Krishna Chintalapalli)警告："当前估值看似合理，实则暗藏玄机。"
他强调，想要准确预测股价走势，必须同时押注关税走向、中国科技政策、大型科技企业的投资节奏等多重变量，而"这些因素的叠加正在制造前所未有的不确定性"。
鉴于英伟达的增长速度预计将远远超过市场整体水平，英伟达今年营收有望实现 57% 的增长，而标普 500 指数同期的营收增速预期仅为 4.7%。但其股价近期却表现疲软，这一现象值得投资者关注。
然而，英伟达的增长在很大程度上得益于所谓的 “超大规模企业”——包括微软(MSFT.US)、谷歌(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)和 Meta Platforms Inc.(META.US)，这些公司均为英伟达的重要客户，它们已投入数百亿美元构建人工智能基础设施。
这些科技巨头虽已豪掷数百亿美元布局AI基建，但"他们的利润率随时可能因竞争加剧而崩塌"，钦塔拉帕利指出，"更棘手的是，在关税利剑高悬的背景下，你根本掌控不了他们的投资节奏。"
吊诡的是，关税阴云反而让英伟达在芯片同行中显得另类安全。彭博行业研究指出，专注于AI加速器的英伟达受关税冲击最小，而面向消费电子、汽车等领域的同行将面临需求端的间接重击。
但阿斯麦(ASML.US)的财报预警又给市场泼了冷水：关税对全球供应链的影响程度，连芯片设备龙头都坦言"难以量化"。此外，台积电(TSM.US)确认了其前景，暗示对人工智能相关芯片的需求依然强劲，尽管分析师指出，关税问题仍然是一个关键的不确定性因素。
路博迈分析师丹尼尔·弗拉克斯(Daniel Flax)表示：“在可预见的未来，政治因素仍将是投资格局的重要组成部分，而且格局将继续演变。这将对包括英伟达在内的许多公司产生影响，但我认为英伟达将继续执行和创新，并持续推动增长。若从 12 个月或 18 个月的时间跨度来看，我认为英伟达的股价看起来相当有吸引力。”
从长期来看，分析师们普遍保持乐观态度。据彭博追踪的数据显示，近 90% 的分析师建议买入英伟达股票。此外，尽管英伟达股价目前较分析师平均目标价低 60% 以上，但其隐含回报率已处于过去几年来的较高水平。那些依然长期看涨英伟达的投资者将近期的股价疲软视为买入的良机。
从短期来看，“这一消息消除了一大悬念，使得 H20 芯片相关的股票如今比之前更有吸引力，”SPEAR Invest 首席投资官 伊万娜·德列夫斯卡(Ivana Delevska) 在英伟达因 H20 芯片禁令消息而股价最初下跌后于周三表示。她补充道，从长远来看，英伟达无法进入中国市场无疑将是一个负面因素。
莎娜·西塞尔(Shana Sissel) 同意这一观点，认为当前的估值标志着一个买入的绝佳时机，尤其是在英伟达 5 月底发布财报之前，她预计该报告将显示中国消费者在预期关税的情况下提前购买的迹象。“我觉得英伟达股票目前很有吸引力，我一直都对其持看好态度，而且将来依然看好。” 她说道。
整体而言，这场围绕英伟达的多空对决，本质上是对AI产业韧性的一次压力测试。当技术革命遭遇地缘博弈，市场正在等待那个能打破平衡的关键变量——或许是中国AI芯片的突围速度，或许是白宫关税大棒的下一记挥动。
本文源自：智通财经网
作者：李均柃
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