投资人说︱对话林园：坚持满仓，现在就是牛市的起点

作者：邹婷 ▪ 赵怡闻 ▪ 杨立培

林园投资董事长 林园

毕业于汉中市卫生学校西医专业，深圳大学电子技术与计算机专业，曾就职于深圳红会医院。个人或所在机构曾获2024东方财富风云际会“年度品牌价值私募基金公司”、2023东方财富风云际会“年度卓越价值私募基金公司”、私募排排网2020年常青树私募基金经理等业内奖项。

近期没有抄底配置基本不受外部事件影响

第一财经： 最近很多机构投资者神经都绷得挺紧的。受美国关税政策影响，全球市场剧烈波动，打乱了A股今年以来稳步上扬的节奏。您在这期间有没有抄底的动作？

林园： 我们没有抄底，我们就是一直持有。我们的资产变化不大，我们是买入以后就持有，基本上不受这些外来事件的驱动或者影响。当然我们也会持有一部分比例的现金，目前本身就不多，所以我们就没有做调整。

关税问题无法预判但在选股时会提前规避不确定性

第一财经： 您如何解读关税问题可能对A股带来的持续影响？您会担心美国关税政策会影响您所持有公司的外部需求或出口销量吗？

林园： 我们倒没有这方面的感觉。因为那个东西确实是难以把握，关税这些东西不是我们说了算。我们投资的标的选择，可以说，长期看还是“命运掌握在自己手上”。在投之前，如果受外部影响太大的股票，我们是不做选择的。不仅是全球或美国对我们的影响，还是国内对我们的影响，比如政策的调整等等。这些容易受到影响的个股，我们一般来说，大方向是规避的。换句话说，逻辑是我们买入的时候，一定是我们看不到外界对它的影响才做出决策的。当然所有的东西都会受影响，比如人口结构或者消费习惯的影响，但是我们在入口关已经做了筛选。

第一财经： 就是你们提前把不确定性大概率屏蔽掉了？

林园： 对，大概率屏蔽掉。至于你说股价它怎么波动，每一个公司的股价波动，它是受各种因素的影响，包括企业管理者的影响，还有外界消费环境变化的影响。如果说是致命性影响的话，我们干脆提前回避。

美股目前没有被低估但无法确定其是否处于牛市“终点”

第一财经： 美国发动关税战后，中美两地的市场出现分化，不少投资者例如达利欧认为美国经历衰退甚至比衰退更严重的情况，您对此怎么看，对美股市场有怎样的分析？

林园： 美股已经走了超过十年甚至更长时间的牛市。应该是2008年金融危机以后就一直在走牛市，它的趋势我们现在看到，还是在牛市当中运行。涨涨跌跌非常正常，但是你说它有没有投资价值，我觉得美股现在是一种正常的状态，它并没有被低估。你说现在是不是美股牛市的“终点”，我判断不了，我也不去判断它。

A股处于牛市的起点3000点就是底部

第一财经： 谈到牛市，此前您一直强调，现在是A股牛市的起点，即便去年9月底到现在，A股经历了持续的估值修复，即便经历当下国际经济局势的剧烈变化，您的观点仍然没有变吗？您衡量的标准是什么？

林园： 趋势的判断是这样。我们说牛市它的趋势，总的来说是往上走。现在A股这个趋势，我已经说了很多年了，它就是牛市初期。但是现在我们看到大多数人还是亏钱的，我为什么又说是牛市的初期呢？我们主要有以下判断，主要是投资的标的它们的估值非常低。

第二个就是，我们看它的底在哪里，基本上我们认为有一个底，底就是3000点。虽然它这几年也会在3000点之下运作，但是大多数时间，还是在3000点之上，我们只能说在这个区间。那么我们看，最低点它是围绕着3000点这个中轴，实际上是在上下波动。可能你觉得我嘴硬，但是我不会错的。现在就是A股牛市的起点，我也必须这么想。刚才你问我加仓还是不加仓，我本身就是满仓的，怎么加仓？我是一个买了都不卖的人，我永远不卖。所以表现在我的情绪上，我一定是乐观向上的。

坚持满仓市场需要一波“牛市”来点燃

第一财经： 您之前说过，2025年是A股市场从量变到质变的关键转折点。怎么理解“从量变到质变”？

林园： 各种因素在聚集，这是我希望看到的。我刚才说了，我是满仓的，我想就是要来一下（大牛市）。但这个时间，我确实不好确定什么时候来。因为我们说从估值，从目前的经济状况、经济形势，就是需要一个轰轰烈烈的牛市来扭转，市场也需要。但市场有它的规律，不知道什么时候发生。

不擅长“择时”操作坚持跟着企业和行业成长

第一财经： 您说您现在是满仓的状态，那么如果未来市场真的有剧烈波动，或者各类策略在市场上不断地“互卷”的话，您会不会考虑做“择时”的操作？

林园： 择时可能不是我擅长的，我不会，因为我知道我的钱就是“不择时”来的。所以我们的核心策略，还是跟着企业、跟着行业成长。哪怕在中途有波动，这都很正常，涨多了跌，跌多了涨，这就是投资，这也是为什么会有熊牛交替。

持续增配医药股它是规避所有风险的利器

第一财经： 医药行业一直是您投资的重点领域，您长期重仓高血压、糖尿病等慢性病相关企业。但医药板块跌了这么久，截止到目前，仍没有全面的反转，只有个别创新药比较突出。您持有的医药股目前表现如何？今年还会继续增配吗？

林园： 我们是一直在增配，我们所有的钱基本上都往这个赛道走。因为我们知道，未来20年或者更长的时间，老年人是在增加的，老年群体是在增加的。所以我们就往这个赛道上配置，这就是我们规避所有风险的利器。

还有一个因素就是，医药股此前发生了一个多年不遇的事件，就是全球的疫情，它催化了医药股，或者把医药股的需求量一下子拉高了。所以我们看到，之所以医药股这两年的业绩不太好，其实是因为那几年太好了。回归到2019年来说，医药股的业绩都还是在增长，个别老龄化相关的公司还是大幅度在增长。

趋势改变是A股的信心来源市场有望实现“从量变到质变”

第一财经： 从资金面、基本面和政策面来看，当前A股提振信心的来源是什么？展望A股今年剩下的三个季度，您认为的确定性是什么？不确定性是什么？

林园： 信心来源需要一个“趋势的改变”。我们觉得目前市场下跌的空间应该是有限的。第二个，国家也在采取一些办法，当然我理解，最大的变化还是从过去“重融资”，到现在转变为“重回报”。这个指导思想发生了很大的变化。我们作为股民，作为投资者，如果重我的回报的话，我相信这些量变最后会变成一个质变。我们觉得现在机会是非常非常大的，要珍惜现在的机会。

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值班编辑：龙王