Mysteel解读：低库存引发供应危机 豆粕现货基差齐拉涨

导语：2025年4月以来，国内豆粕市场呈现“现货价格攀升、基差快速拉涨”。

现货价格与基差同步走强

图1 豆粕市场现货价格及机场走势

近期国内连粕主力M09围绕3000点上方震荡，豆粕现货价格大幅上涨，基差也同步走强。据Mysteel数据跟踪，截至4月22日，豆粕现货均价达到3684元/吨，较月初的3131元/吨上涨了17.66%；东北地区豆粕基差从月初300元/吨飙升至1000元/吨以上，华北也涨至800元/吨以上，创年内新高。综合考量，此轮行情主要由供应紧张、需求回暖及政策扰动共同驱动。

油厂低开机率且库存骤降

图2 油厂开机情况

据Mysteel数据跟踪，4月上旬全国油厂平均开机率不足30%，为年内最低水平。部分油厂因原料衔接不畅（如东北、华北等地区）被迫停机或限量开单，导致豆粕产量锐减。近段时间大多油厂开机持续低位，尽管近期陆续恢复，但前期积压合同导致提货压力缓解仍待时日。

图3 全国主要油厂豆粕库存统计

据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第16周，全国主要油厂豆粕库存大幅下滑，全国豆粕库存仅29.05万吨，较3月底下降49.84%，较去年同期减少35.6%，全国油厂豆粕库存降至近三年最低水平。多数地区部分油厂出现“零库存”现象，下游饲料厂持续处于库存消化状态，开机难以保障，工厂限量提货加剧市场抢购情绪。

需求有所回暖及贸易局势扰动

清明节后，生猪二次育肥及禽类存栏回升，饲料厂刚性采购增加，养殖补库需求释放，国内豆粕市场需求回暖。据Mysteel数据跟踪，豆粕日度成交量从3月底的10多万吨跃升至4月下旬的20-30万吨，需求环比增长明显。另外，菜粕进口受加拿大100%关税限制，价格优势消失，饲料企业回调豆粕添加比例，一定程度上也支撑着豆粕消费。市场刚性需求支撑，豆粕行情上涨。

此外，进口大豆到港延迟以及关税扰动也有一些影响。据海关总署数据显示，1-3月中国累计进口大豆1710.9万吨，同比减少7.9%，进口量阶段性收缩。4月受美国加征关税影响，美豆进口基本停滞，转向巴西采购的船期衔接存在空档期，预计4月到港量仅800多万吨，难以满足压榨需求。巴西大豆收割进度虽已达92.5%，但中北部降雨阻碍装运，且升贴水报价上涨，推升进口成本，部分油厂因采购成本高企选择延迟压榨，进一步加剧供应缺口。同时中美关税博弈若升级，美豆进口完全停滞将迫使中国依赖南美，但巴西仓储及物流瓶颈或可能引发新一轮供应危机。

短期而言，受港口通关问题影响，油厂开机恢复节奏缓慢，下游饲料企业豆粕物理库存较低，各地区工厂压车现象严重，导致下游提货困难，推动豆粕现货价格走强。库存重建仍需时日，供应紧张局面短期难改，五一节前备货对价格暂有支撑。而5-6月进口大豆到港量预计2300万吨，油厂开机率将持续恢复至50%以上，叠加国储大豆投放，供应压力将显现，中期供需逆转，价格或将承压。尽管当前通关政策或将供应释放延迟，但若市场情绪转向，需关注供需节奏转换，警惕现货价格快速回调风险。

总而言之，25年4月豆粕现货与基差走强是“低库存+低开机+强预期”的共振结果，但需警惕5月后南美到港压力与需求疲软的双重压力。市场博弈重心已从短期供需转向中长期进口成本与贸易局势，持续跟踪油厂开停机数据及巴西升贴水报价变化。

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