乐歌股份海外仓增收不增利，利润都去哪儿了？

21世纪经济报道记者 董静怡 上海报道

4月20日晚，跨境电商企业乐歌股份(300729.SZ)披露2024年年度报告。

年报显示，2024年，公司实现总营业收入56.70亿元，同比增长45.33%；实现归母净利润3.36亿元，同比减少46.99%；扣非净利润为2.00亿元，同比下降20.45%，增收不增利。

乐歌股份表示，其中净利润下滑主要原因是，2024年公司小仓换大仓处于收尾阶段，相比2023年，出售海外仓的非经常性收益大幅下降。

扣非净利润下滑主要原因是，2024年公司探索新模式、新业务，新产品研发投入大幅增加，研发、营销、IT人员增加较多；2024年海外仓运营面积同比大幅增加，受新会计租赁准则租金前置影响，以及新仓货架安装过程较长，库容需要逐步释放和爬坡；2024年，海运费整体处于高位，影响跨境电商业务的利润。

海外仓业务作为乐歌股份近年来重点发展的“第二增长曲线”，在2024年实现了显著增长，营收达到24.23亿元，同比增长154.76%，占公司总营收的比重提升至42.73%。

不过，虽然乐歌的业务重心逐渐向海外仓倾斜，但海外仓业务的快速扩张带来了短期成本压力，2024年毛利率仅为10.37%，比去年降低2.32个百分点，且远低于其智能家居业务约43%的毛利率。

国际政治经济环境的不确定性则增加了经营风险，乐歌股份也在年报中表示，公司将谨慎控制扩仓节奏。

海外仓营收占比超40%

年报数据显示，2024年，乐歌股份主营收入达到56.70亿元，同比增长45.33%。其中智能家居产品线中，人体工学系列产品收入28.59亿元，占总营收的50.42%，同比增长9.49%。

海外仓业务表现尤为突出。海外仓业务收入达24.23亿元，同比增长154.76%，成为公司新的增长引擎。财报数据显示，2022年至2024年，乐歌股份海外仓业务营收占比分别是15.28%、24.38%、42.73%，逐年增加，几乎与智能家居业务形成双主业格局。

从运营规模来看，2023年末，公司拥有12个自营海外仓，总运营面积为28.96万平方米。经过一年的拓展，截至2024年末，公司自营海外仓数量已增至21个，总运营面积达到66.21万平方米。与2023年相比，运营面积同比增长了128.63%。

年报显示，这一增长主要得益于美国电商渗透率的持续提升和中国跨境电商品牌出海趋势的加强。

伴随着跨境电商的迅速崛起，海外仓的需求被大量催生。相较于直邮模式，海外仓模式则是指卖家提前将商品批量运输到海外仓库存储，当收到订单后再从海外仓直接发货给当地买家，可极大缩短物流的时效，一般地区可以做到次日到一周内完成投递。

尤其对于中大件商品无法实现低成本的空运直邮，只能通过海运、仓储、快递配送的形式，并且随着发达国家的海关收紧，空运直邮小包T86的模式无法长久持续，部分小件包裹采用海外仓模式也会成为必然选择。

今年政府工作报告提出，促进跨境电商发展，完善跨境寄递物流体系，加强海外仓建设。2024年政府工作报告也提出，优化海外仓布局。

有海外仓服务商此前向21世纪经济报道记者表示，近两年进入这个赛道的服务商有明显变多，且头部海外仓服务商今年也有扩仓计划。

乐歌股份在投资者关系活动中表示，目前公司整体的海外仓库容利用率在60%-70%，下半年新开的仓目前是在40%-50%的水平，预计今年新仓利用率会爬升到较高水平。

未来风险：关税与竞争

值得注意的是，海外仓的快速扩张对乐歌的业绩影响呈现双面性。一方面，该业务成为营收增长的核心驱动力，尤其在智能家居业务增速放缓的背景下，海外仓的贡献愈发重要。另一方面，海外仓也是典型的重资产行业，前期投入大、回报周期长。

2024年，虽然海外仓业务增长显著，但盈利能力不强。年报显示，乐歌股份海外仓业务2024年的毛利率为10.37%，比去年降低2.32个百分点，且远低于其智能家居业务约43%的毛利率。

此外，海外仓的扩张也伴随着较高的运营成本。乐歌股份表示，新租赁的仓库受新会计租赁准则影响，租金前置导致成本增加；另一方面，新仓的货架安装周期较长，库容利用率需要逐步爬坡，短期内难以实现规模效益。

而未来，海外仓业务面临的挑战仍然不小。关税的推高使得众多跨境电商卖家利润承压，也可能促使一批卖家退出美国市场。乐歌股份在财报中表示，短期看，部分卖家撤出或者减少参与美国市场，导致海外仓需求减少。

2024年，海外仓运营者普遍进行大幅扩仓，导致竞争加剧，如果未来海外仓需求下降，库容利用率提升不及预期，以及FedEx持续涨价，将对公司海外仓的利润造成不利影响。

在近期的投资者关系活动中，乐歌股份表示，受近期关税政策变动影响，在海外仓业务方面，客户群体呈现出明显的分化态势。部分客户因担忧关税问题而选择暂时观望，短期内不安排发货，仅确保产品不断货即可。对于规模较大的跨境电商卖家而言，为避免因断货导致平台排名下降，他们仍需正常出货。凭借自身较强的品牌影响力和运营能力，这些卖家在出货时会适当提高产品价格。

针对这些风险，乐歌股份也在年报中表示，公司将谨慎控制扩仓节奏，提升海外仓运营效率，改善海外仓利润。

不过，乐歌股份对海外仓的长期战略定位还是十分明确的。公司已在美国核心港口周边储备约5000亩土地，满足自建仓需求，首个自建仓预计于2025年底投入使用。据悉，自建仓的持有成本预计仅为租赁仓的1/3到1/2。

乐歌股份认为，长期看，美国始终都是重要的消费大国，且大量低附加值，人工密集型的品类在美制造不具有成本优势，依旧需要大量进口，因此海外仓的需求长期看好。

总体来看，乐歌股份的海外仓业务仍处于高速成长期，其规模优势和全链路服务能力构筑了一定的竞争壁垒。然而，重资产属性决定了该业务短期难以显著改善利润表现，且行业竞争和政策环境的不确定性仍存。