妙可蓝多，再提百亿

4月21日晚间，国内奶酪行业龙头妙可蓝多披露2025年第一季度报告，营业收入同比增长6.26%；归母净利润同比增长114.88%。增长的数字展现了妙可蓝多在战略调整后的强大韧性。同时，通过产品结构优化、渠道革新和蒙牛协同，妙可蓝多在巩固儿童奶酪基本盘的同时，正打开家庭餐桌和餐饮工业的增长新空间。值得一提的是，中国奶酪产业发展正在进入新阶段，柴琇在此背景下也强调了妙可蓝多的百亿目标。

净利润爆发式增长

2025年第一季度，妙可蓝多交出了一份超预期的成绩单。财报显示，妙可蓝多实现营业收入12.33亿元，同比增长6.26%，这一增速在乳制品行业整体增速放缓的背景下尤为亮眼。值得关注的是，妙可蓝多归母净利润达到8239.67万元，同比暴增114.88%，扣非净利润也同比增长110.23%至6494.11万元，盈利能力提升显著。

从利润表结构来看，第一季度，妙可蓝多毛利率同比提升2.8个百分点至31.5%，这主要得益于三大结构性优化：首先，高毛利的奶酪棒产品在经历前期调整后企稳回升，同时国产原制奶酪占比持续提升；其次，低毛利的贸易液奶业务收入同比下降，带动整体业务结构改善；此外，妙可蓝多通过原辅材料国产化替代、供应商优化等措施，进一步降低了生产成本。

费用端的优化同样显著。第一季度，妙可蓝多销售费用率同比下降2.7个百分点至16.8%，主因广告促销费用减少及渠道投放效率提升。报告期内，妙可蓝多在零食量贩、母婴店等低费率渠道的布局成效初显，这类渠道的销售占比提升有效降低了传统商超渠道的高费用依赖。管理费用率基本持平，财务费用因利息收入增加而有所下降，综合推动归母净利率同比提升3.4个百分点至6.7%。

现金流方面，尽管经营活动现金流净额同比下降29.67%至1.2亿元，但主要受应收账款小幅增加及存货备货影响。筹资活动现金流净额达4.32亿元，同比增加4.54亿元，显示妙可蓝多通过债务融资获得了充足的资金支持。

奶酪双轮驱动

妙可蓝多的增长核心在于奶酪业务的结构性突破。第一季度，妙可蓝多奶酪业务收入达10.30亿元，同比增长约15%（调整后口径），占总营收比重提升至84.02%。

从细分品类看，第一季度，即食营养系列收入同比增长中个位数，尽管面临市场竞争加剧，但妙可蓝多通过产品升级（如推出66%干酪含量的高端奶酪棒）和IP营销（汪汪队联名款）巩固了儿童零食市场的领导地位。

家庭餐桌系列收入同比增长30%以上，成为增速最快的品类。这得益于妙可蓝多针对家庭消费场景推出的马苏里拉奶酪、芝士片等产品，以及与社区团购、会员店等新兴渠道的合作。

餐饮工业系列收入同样增长30%以上，主要受益于合并蒙牛奶酪后形成的“爱氏晨曦+妙可蓝多”双品牌矩阵，成功拓展了百胜中国等餐饮大客户。

渠道结构的优化是另一大亮点。第一季度，妙可蓝多经销渠道收入9.59亿元，占比78.29%，经销商数量较2024年末净增249个至8046个，下沉市场渗透加速。直营渠道收入1.65亿元，抖音、快手等兴趣电商平台的销售额同比翻倍，即时零售占比提升至15%。

值得关注的是，零食量贩渠道成为新增量，妙可蓝多通过定制化产品和低费率模式，在零食很忙、老婆大人等连锁量贩店实现快速铺货，该渠道收入占比已达8%。

此外，妙可蓝多与蒙牛的协同效应持续释放。自2024年7月完成对蒙牛奶酪的收购后，双方在供应链、渠道和品牌方面的整合成效显著：蒙牛奶酪的B端客户资源与妙可蓝多的C端品牌优势形成互补，推动餐饮工业业务收入同比增长30%以上。同时，蒙牛在冷链物流和牧场资源上的支持，帮助妙可蓝多降低了运输成本和原料采购成本。

蓝海下的前瞻

从行业趋势看，中国奶酪市场仍处于高速增长期。根据凯度消费者指数，2024年妙可蓝多奶酪市场占有率超过37%，奶酪棒市占率稳居第一。随着消费升级和饮食习惯西化，预计2025年中国奶酪市场规模将突破300亿元，年复合增长率保持在20%以上。

中国食品产业分析师朱丹蓬指出，中国的奶酪市场已经步入一个相对内卷的竞争节点，在这样的大背景下，如何创新品类、创新场景、提升服务体系以及增加消费者的粘性是中国奶酪行业共同要去解决的课题以及难题。妙可蓝多的品牌效应、规模效应、粉丝效应相对不错，整体去看，妙可蓝多在场景创新方面还有待加强。

但面对奶酪蓝海市场，妙可蓝多的战略布局已显前瞻性。在产品端，妙可蓝多提出“儿童奶酪向高年龄段进化”的策略，计划推出针对6-12岁儿童的功能性奶酪产品，同时开发鳕鱼奶酪条、手撕奶酪等成人休闲奶酪系列。

妙可蓝多创始人、CEO柴琇认为，奶酪休食化具有非常广阔的品类创新空间。一方面，妙可蓝多将坚定儿童奶酪产品向“高年龄段”的创新进化；另一方面，继续围绕成人奶酪开创更营养更美味的新产品。

在渠道端，妙可蓝多将继续深耕零食量贩、母婴店等新兴渠道，并探索奶酪进中餐场景，包括与餐饮品牌合作开发奶酪馅料、酱料等产品。

柴琇表示，要持续提升国产奶酪在专业领域的渗透率。首先，大量B端餐饮企业开始选择妙可蓝多的系列奶酪产品，比如妙可蓝原制马苏、奶酪片、奶酪酱、“两油”等成为专业领域的明星产品；其次，家庭用户亦开始更广泛地在自制烘焙、奶酪焗饭等中式烹饪方式上选择妙可蓝多的奶酪产品。

中国奶酪产业发展正在进入新阶段，柴琇在此背景下也强调了妙可蓝多的目标：“实现百亿营收是妙可蓝多下一阶段坚定不移的目标，而奶酪赛道的‘长坡厚雪’将为这一目标带来极其确定性的新增长可能。”