原地踏步十年，“青海王”天佑德被困在哪里？

天佑德2024年财报数据发布。

文 | 大羊

4 月22日，天佑德发布2024年年报及2025年一季报，数据显示2024年，天佑德实现营业收入12.55亿元，同比增长3.69%； 归母净利润为4213.53万元，同比大幅下降52.96%。

2025年一季度，天佑德实现营收4.32亿元，同比下降17.96%；净利润 6750.29万元 ，同比 下降37.69%。

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2024年净利下滑52.96%，多年深陷增收不增利泥潭

作为青海地区唯一一家白酒上市企业，同时也是青稞酒品类仅有的上市公司，自2011年上市至今，天佑德的业绩可以用“跌宕起伏”来概括。

2016年，天佑德营收达到巅峰状态的14.37亿元，连续多年成为青海省财政支柱企业和青海企业50强，累计纳税50亿元，为促进地方经济发展作出了积极贡献。

然而，在2016年之后，天佑德营收业绩再无突破，2017年—2019年营收分别为13.18亿元、13.49亿元、12.54亿元，甚至2020年、2022年曾一度跌至十亿规模之下，2024年实现营收12.55亿元。

不过与维持在十亿上下、相对来说较为稳定的营收相比，其归母净利润更为动荡且薄弱。

近五年，天佑德净利润始终未能突破1亿元的规模。

2020年受疫情冲击，天佑德陷入低谷，净利润出现-418.66%的大幅下滑，亏损1.15亿元。

2021年后，天佑德止跌回升，营收再度冲破10亿元大关，净利也有了大幅增长，但也是在1亿元以下徘徊。

2023年度，天佑德营收12.10亿元，增幅23.50%；净利润0.90亿元，同比增长18.36%。

2024年，天佑德净利润再次下滑，仅四千万出头，不及2023年的8958万元的一半。

对于净利润的大幅变动，天佑德酒方面表示，2024年，公司加大了对终端、消费者的回馈，同时加大了对重要战略产品的投放力度，本年度市场费用同比增加3000多万元；加之公司实施2023年限制性股票激励计划需要进行股份支付记账处理，对2024年归属于上市公司股东的净利润影响额为-2513.92万元。

总体而言，天佑德在上市之后 的10多年间，特别是2016年高峰之后，尽管营收规模有所扩大，但也波折颇多，未能一直保持向上势头，体量徘徊在10亿上下。净利润方面，更是在亏损与微利之间起伏 。

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全国化受阻、中高档失速

作为区域性酒业，天佑德的主要营收来自青海省内大本营市场。

2024年，来自青海省内和省外的收入在营收中的占比分别为63.48%和34.08%。

然而，在西北本土品牌崛起和全国性品牌下沉的双重挤压下，天佑德的大本营市场并不牢固。

据梳理，在2016年天佑德青海省内收入达到10.39亿元后，便再未实现突破，2023年的8.07亿元是近五年以来的最高收入规模。

青海省外，自2015年收入突破4亿元后，在接下来的九年里，天佑德省外收入也始终未能再创新高。

2024年，公司来自青海省内和省外的经销商分别为：77家和551家，省内、外对应的收入分别为：7.97亿元和4.28亿元。省外经销商数量是省内的接近7倍，但实现的收入仅为省内的0.54倍，一定程度上反映出公司全国化拓展的艰难。

行业观点认为，其以中高档酒为代表的青稞酒在非核心区域缺乏品牌认知和口味基础，全国化受阻明显。

产品方面，2023年以前，天佑德年报中将其核心产品青稞酒划分为：中高档、普通和低度三类，2020年至2022年，公司中高档青稞酒的收入分别为：4.98亿元、7.09亿元和6.1亿元，分别占各期营收的比重为65.25%、67.30%、62.34%。

2023年开始，公司对产品分类以及结构进行调整，将青稞酒按照零售价位的区间标准分为100元（含）/500ml以上和100元/500ml以下。2023年，100元（含）/500ml产品营收5.77亿元同比增长45.97%，2024年100元（含）/500ml产品营收5.74亿元，同比下降1.71%。

在2022年年报中，天佑德酒将零售价60元/500ml以上的产品定义为中高档产品，若以此为参照，可推算其中高档酒进一步出现收入下滑的情况 。

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合同负债良好、现金流稳定，长线发展向好

值得关注的是，预收款作为白酒企业的“蓄水池”，其合同负债情况体现出经销商打款积极性和对品牌的信心。 在行业经销商打款意向普遍疲软的环境下，2025年一季度末，天佑德合同负债结余7411.42万元，同比增长13.45%，说明其市场实际动销情况好，经销商信心充分。

除了预收款以外，第一季度天佑德经营活动产生的现金流量净额为5.01亿元，现金流能力和持续运营能力较强。

针对产品高端化结构升级，天佑德酒于2022年启动真年份战略，是业内为数不多拥有两个“真年份认证”的企业，包括“阿拉嘉宝真年份·9年”与“国之德真年份6年”。在优质产能扩张，竞争白热化的趋势下，真年份无疑成为优质品牌的核心竞争力，其真年份的突出优势，成为高端化结构升级的坚实保障。

此外，为应对市场竞争模式的转变，天佑德积极进行营销转型，打造线上直销，全方位布局京东、天猫、中酒网、抖音、拼多多、快手等电商平台矩阵，财报数据显示，2024年，天佑德线上直销收入达到1.5亿元， 电子商务平台业务收入达到1.44亿元，同比增长64.03%，大幅高于公司整体营收的增速 。

另据了解，其打造的数字虚拟人“李灵儿”，计划将其用于直播，这也标志着公司在直播渠道正在寻求重大突破。

微酒认为，尽管面临短暂的发展受阻，但其作为青稞酒的独特优势依旧未变，扎实的品质打造和品牌塑造、积极的转变姿态，让其在蛰伏中积蓄力量，在挑战中寻求突破 。

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