曹操出行乘着即将释放的盈利曙光，最快年内港股上市？

Robotaxi商业化蓄势待发之际，曾经的网约车平台怎么走？

据中国证监会消息，4月18日，共享出行平台CaoCaoInc.——即曹操出行境外上市申请备案获批，该公司拟发行不超过约1.92亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。

据天眼查APP资料，曹操出行早在去年4月29日就曾正式向港交所递交招股书，并于当年10月底更新招股书。

按照规定，曹操出行需自本备案通知书出具之日起12个月内未完成境外发行上市，拟继续推进的，应当更新备案材料。因此本月底，曹操出行即将再次更新招股书，并透露其2024年度运营详情。

同时这也意味着曹操出行最快有望于2025年内完成港股上市，值得一提的是吉利控股董事长李书福参与其中，曹操出行有望变成李书福的第十个IPO。

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吉利孵化的又一个前三甲

回看曹操出行的成立发展史会发现，其成长轨迹与中国网约车行业的发展高度同频。

2015年，当滴滴与快的合并掀起行业整合浪潮时，吉利集团顺势布局出行领域，成立杭州优行科技有限公司，以“曹操专车”品牌切入中高端市场。

这一决策背后是李书福对产业趋势的精准判断：汽车产业将从“制造为王”向“服务精细化”延伸，出行服务可以成为车企的另一条增长曲线。

据招股说明书，穿透股权关系结构，于最后实际可行日期，曹操出行由Ugo Investment Limited持有约83.9%的权益，而Ugo Investment Limited由吉利控股实控人、吉利汽车创始人及董事长李书福全资拥有。

创立后历时4年，曹操专车在全国多地区试运营成功，并取得70多个城市的网约车牌照。2019年2月14日，“曹操专车”正式升级为“曹操出行”。

期间，曹操专车以“杭州独角兽”之姿，曾获多家海内外金融机构投资，完成A轮10亿元融资，2018年融资后曹操专车估值超100亿元。

2020年1月2日，曹操出行以巴黎为首战正式打响出海之路；2022年曹操出行又开始部署定制车。截至2023年12月31日，曹操出行在全国24个城市部署31000辆定制车，全年定制车履行的订单占公司GTV的20.1%，并且这一比例在2024年上半年增至26.4%。

至此这家由利集团孵化的中国网约车平台，已逐步成长为中国最大的网约车平台之一。根据弗若斯特沙利文资料，按GTV计算，2021年-2023年曹操出行一直位列中国网约车平台前三甲，其中2023年公司市场份额为4.8％，全年总GTV为人民币122亿元，较2022年增长37.5%。

Uber、滴滴之后，曹操出行也将进入盈利释放期？

运营层面的持续扩张也成功带动公司经营规模的膨胀。

由于2024年度最新运营数据还待公布，数据主要是截至2024年上半年。财报显示，2021年-2023年及2024年上半年，曹操出行的收入分别为71.53亿、76.31亿、106.68亿、61.60亿，整体呈扩张趋势。

坏消息是，同期其持续经营亏损，好在亏幅是在逐年缩减的。期间，其净亏损分别为30.07亿、20.07亿、19.81亿、7.78亿，累计亏损77.73亿；经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为30.07亿、16.51亿、9.66亿、4.998亿，亏损合计61.24亿；对应经调整净亏损率分别为42.0％、21.6％、9.1％、8.1％；毛利率分别为-24.4％、-4.4％、5.8％、7.0％。

多个关键盈利指标呈逐年改善态势。但即便如此，跑了超十年仍未跑通其商业模式是资本市场在评估曹操出行时最大的顾虑，毕竟资本都是逐利的

从整个行业维度来看，出行服务赛道其实算是汽车产业圈中打通盈利模式周期最长的细分赛道。即便是全球共享出行领域的代表性企业Uber（优步），以及国内最知名的移动出行科技平台滴滴都是先后在2023年第二季度、2024年第二季度才正式迈入盈利期。

无疑，这个汽车服务赛道前期的烧钱期很长，而吉利支持着曹操出行熬过来了。按照其盈利走势，公司应该离正盈利不远了。

据公司透露，与吉利集团的战略合作显著提高了其经营效率。譬如，公司为司机提供车服解决方案，包括实施全面的司机安全激励措施以降低保险成本，以及采用净修计划降低保养及维修成本；利用吉利体系内庞大的换电站及汽车维修店网络，为司机造就巨大的成本优势，从而提高他们的净收入；此外，曹操出行的定制车亦为司机优化了经济性及驾驶体验。

因此，在这样的实际背景下，曹操出行即将更新的2024年年度运营、经营数据值得期待，希望能一举证实其商业模式。

Robotaxi驾到！饱和网约车赛道激活新竞争浪潮

虽然出行服务赛道已经开始流露出进入盈利期的迹象，但是烧钱远未停止。

汽车智能化技术的变迁正在改变消费者的行为偏好，Robotaxi的出现正在驱动已经多年处于饱和状态的网约车赛道进入新的活力竞争期。

资本的走向很好地印证了这一点。2024年自动驾驶公司掀起上市浪潮，包括如祺出行、文远知行、小马智行、速腾聚创、地平线、黑芝麻智能等企业成功上市。其中小马智行募资4.52亿美元，成为2024年以来美股自动驾驶领域最大规模的IPO。

Robotaxi即将依托多种场景进入大规模商业化阶段的预测，使得更多的传统网约车玩家也在大笔投入这一方向，譬如滴滴、譬如曹操出行。

早在去年10月曹操出行CEO龚昕就曾在第六届全球智能驾驶大会中透露公司未来五年的Robotaxi战略规划：两年内推出完全定制化Robotaxi车型；同时，结合9年来积累的出行运营经验，曹操出行将构建覆盖全场景的自动化运营系统，应用将于2025年上线，2026年正式开放。

为了推进这一步，曹操出行势必要在盈利即将出现拐点之际，顺势完成上市，并更好地借助资本市场的力量去推动其计划。

据招股说明书，本次曹操出行香港IPO募资金额将在未来三年内用于提升并推出定制车；未来三年内用于改进公司的车服解决方案及改善公司的服务质量；未来三年内用于扩大公司的地理覆盖范围；未来三年内用于提升公司的技术及投资自动驾驶等。