跌掉4万多亿美元后，七巨头迎来特朗普2.0第一场财报季

特朗普上任即将100天。他如此高效而自信地摧毁美国财富、暴击美国经济、颠覆全球贸易，也真是奇了。

马斯克是帮助特朗普赢得大选的最大输家。百日维新未满，市值已近腰斩。当地时间周二盘后，特斯拉将率先发布季度财报。接下来，还有扎克伯格、贝索斯、皮查伊、库克等，他们都出席了特朗普就职典礼，也于事无补。

自特朗普在1月20日上任以来，三个月时间，美股七巨头已经合计跌去了4.3万亿美元，拖着美股整体坠崖，标普500成分股总市值跌去了7.8万亿美元。

中美脱钩，巨头从中国撕裂，大陆板块开始漂移。

在美国政府朝令夕改的关税政策前，全球供应链已经近乎休克。但是，苹果、特斯拉与英伟达，无论如何都离不开中国。如果全面关税扩大至全球，还将进一步颠覆全球贸易的分工秩序，建立新的秩序需要大量时间与金钱。

苹果iPhone的主要产能仍然在中国大陆，占了近80%；它的Vision Pro仅由中国企业组装；AirPods、MacBook与Apple Watch等，产能也主要由越南建厂的中国企业提供。在苹果主要供应商（占产品材料、制造和组装直接支出的98%，共187家）中，来自中国大陆的本土企业达到了52家，“进8出4”，含金量也在提升；在大陆设厂的全球企业，也增加了6家，达到157家。分析师郭明錤(Ming-Chi Kuo)认为，这几天中国针对美国向东南亚国家施压公开喊话，意味着苹果供应链面临进一步失控的风险。

英伟达的市场主要在中国，供应链也离不开中国。近日，半导体分析机构Semianalysis的Dylan Patel在一次访谈中提及，谷歌TPU里的每一个光收发器（optical transceivers），都是由中国公司在中国制造的；英伟达使用的光收发器，大约70%在中国设计，多数也在中国制造。英伟达的AI芯片要想顺利在数据中心里运行，离不开机架内的各种组件（电源、冷却和电缆），UPS系统中的锂离子电池，风冷设备的风扇和马达，也都涉及中国及亚洲供应链。

特斯拉面向美国市场的主流量产车型，主要在美国制造，已经尽可能地采用北美供应链。它在中国生产的Model 3 和Model Y，主要在中国销售或出口到欧洲等市场，也不受关税影响。但是，特斯拉的Cybercab和SemiTruck，已经因为中国供应链中断而“停摆”。它们的量产爬坡速度很大程度上取决于与之配套的供应链体系；马斯克再次陷入“量产地狱”。按原计划，Cybercab将于2026年量产，是支撑特斯拉估值的关键；SemiTruck产能会在2026年提速，以交付逾期已久的订单。

这些科技巨头也遭遇了暂时或永久失去中国甚至全球市场份额的危机。而且，由于关税政策导致产品价格上涨，美国本土市场的消费能力也将受到抑制，进一步压低市场对其估值的容忍程度。

英伟达H20就是芯片战扩大化最新的牺牲品。这款中国特供版芯片，各精度下的算力指标相较英伟达上一代的H100都已经大幅缩水，还是不让卖了；市场传言特供版的消费级显卡RTX 5090D，也面临在中国下架的风险。这给了中国芯片填补市场空白的机会，一旦生态建立起来，就很难再有英伟达的空间。英伟达13%的收入直接来自中国大陆。

今年3月，黄仁勋称华为是中国“最强大”的科技公司，“在 AI 领域的影响力每年都在增长”，“已经征服了他们参与过的每一个市场”。这还只是最大的对手。近日，寒武纪与海光信息公布一季报，前者营收暴涨，单季收入接近去年全年水平，首次单季度盈利；后者营收增长50%至24亿元，而且，合同负债（已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务）高达32亿元，是去年同期的近4倍。中国的国产替代正在加速。

美国对中国的人工智能的打压，逐步从大模型训练，扩展至大模型推理，甚至高性能游戏显卡，已经影响到消费市场；英伟达的汽车芯片与机器人芯片，最终产品同样服务消费市场，它的下游客户将长期处于担心被禁的担忧之中。中国许多车企正在加速自研芯片，以减少对英伟达产品的依赖。

此外，拜登临近卸任前签署的防止人工智能扩散的禁令，将中东与东南亚等与中国关系亲密的经济体，列入先进AI芯片限额区域，也将影响英伟达的收入。微软与亚马逊都在收缩自己在境外的数据中心租赁规模。

苹果与特斯拉在中国市场的收入波动，更大的背景是中国本土产业升级的大周期，但市场情绪仍将在短期内影响它的市值。部分中国车主偏爱美国制造的少量Model S 和 Model X，去年合计进口不超过2000辆，但目前已经不再接受中国用户下单；FSD入华的时间线，一直不太明朗。

针对马斯克及其特斯拉的情绪，在欧美市场更为严峻。今年以来，特斯拉在欧洲的销量持续下跌，长期看涨特斯拉的 Wedbush Securities 分析师丹·艾夫斯 （Dan Ives） 在一份报告中表示，这场“品牌危机”让交付数字变成了“一场灾难”。

美国互联网巨头并没有完全离开中国。尽管Meta与谷歌在中国并不运营其社交媒体平台，但它们仍是中国应用出海获客的主要渠道。除了搜索引擎，谷歌的Youtube、Google Play应用商店等，Meta的Facebook、Instagram等，以及全球最大的电商平台亚马逊，都是触及全球市场最重要的在线营销平台。中国的游戏、电商，以及短剧等其他应用软件，此前都在上面砸下重金。去年，Meta在电话会议（对应2023财年）上表示，来自中国的广告客户占其收入的10%，超百亿美元。

随着5月2日终止对中国内地和香港进口低于800美元包裹的免税待遇，出口电商Temu与SHEIN，已经大幅削减了在美国的广告支出，前者比上月减少了3成，后者减少了2成。中信证券预估，目前Temu、SHEIN两大平台在美国市场的占比在30%—40%，跨境小包履约模式占销售大头。此前，它们在上述巨头处每年投放数十亿美元的广告。

而根据 Marketplace Pulse，顶级中国卖家（在亚马逊排名前1万的卖家）去年底在亚马逊的市场份额已经超过了50%，高于美国卖家的45%。去年2月，亚马逊就在提交给美国证券交易委员会的年度 10-K 表格中，提示了“中国卖家占我们第三方卖家服务和广告收入的很大一部分”在面临“监管和贸易限制”等问题时的风险。如今，它正在应验。Marketplace Pulse批评特朗普政府的关税政策称，虽然倡导者认为短期痛苦会带来长期收益，但对于美国电商平台的影响既是直接的，也是潜在毁灭性的，美国电商平台在全球市场可能会加速衰落。

更多风险尚未释放出来，它们也将参与对市场的定价。

特朗普的关税政策让全球愤怒，包括它的欧洲盟友。在数字经济领域，欧盟立法先行，罚款经验丰富，手上仍有很多与美国谈判的工具。科技巨头是它们拿来开刀的首选对象。被美国对等关税震惊了一周后，欧盟委员会（European Commission）主席冯德莱恩表示，“可以对数字服务的广告收入征税。”她建议在欧盟范围内征税，不过，这是最后也是最痛苦的报复手段。

从这周开始，就是美股七巨头的财报季。当地时间22日盘后，特斯拉发布财报；24日，谷歌发布财报；30日是Meta与微软；5月1日是苹果与亚马逊；英伟达每次都是殿后，预计会在5月28日。

“懂王”特朗普，越来越让人们看不懂了。美国总统是不是在帮助谁在蓄意破坏美国经济？