北京
基金一季报都出完了，又可以看看国家队的动向了。
3月末基金出完2024年报的时候，，国家队在2024年四季度市场大涨后没有减持。当时有读者问，会不会今年一季度减持了？
国家队持有ETF份额非常多，不论是大笔增持还是减持，都会在分时图上形成放量，而一季度并没有观察到明显的成交异常，所以我一度猜测国家队应该没动。
但今天统计完发现，国家队持有份额还变多了，不但没减持，还增持了。
主要增持对象是4只沪深300基金，我按照增持份额和该ETF一季度均价估算，合计增持金额约45亿元。
相对于国家队近万亿的投入，一季度增持金额非常小，也因此没有在盘面上留下明显的痕迹。
有读者问，基金只在半年报和年报里才会披露前十大持有人，从季报里是如何观察国家队变化的？
一季报和三季报里虽然不披露十大持有人，但会披露持有基金份超过20%的持有人动向。国家队持有ETF的份额巨大，在增持的绝大部分基金里，都已经持有超20%，因此季报中也可以观察到踪迹。
目前国家队的增持主体主要是中央汇金和它的子公司汇金资管，一季度初末汇金持有的份额数没有变化，汇金资管持有的4只沪深300ETF份额数出现了增加。
还有读者问，国家队虽然在一季度初末的时点没有变化，那会不会在中途做过T？严谨地说，这个猜测无法证实也无法证伪，因为我们能看到地只是时点数。
但我认为基本上不存在做T的可能，因为做T一买一卖，必然会带来ETF更大的放量，一季度没有观察到。此外，国家队承担平准基金的职责，在目前的环境下没有这样做的动力。
还有读者担心，说国家队买了这么多，那是靠着它托着市场才没跌太多，是不是说明市场本身不值这个位置，将来要大跌了？还有读者担心，说国家队买了这么多，将来总要卖的，是不是就会大跌？
我觉得这些都属于想太多了。市场本来就是买家卖家博弈的场所，这也就意味着市场里必然总存在着不同的观点，才能买卖成交形成价格。凡是出钱买的，不用区分是谁，也不用区分买的理由是什么，都会成为市场博弈的一部分。国家队买用的也是真金白银，他觉得这个位置值，为什么不算呢？
至于减持，按照2015年救市的经验，国家队也是等到2020-2021年市场涨到偏高的位置才逐步退出的。作为履行类平准基金职责的主体，它的原则肯定是低买高卖，是可以预期的。
4月市场出现波动，国家队又投入了千亿以上的资金增持，这些到半年报披露的时候才能看到了，估计去年以来增持总金额已经接近1万亿。
其实国家队的动向，也没有那么重要，即便是像国家队这么大的资金，也只能是影响市场走势，依然决定不了市场走势。咱们关注的还是市场价格本身，价格已经是当前市场达成的博弈平衡。
2025年4月22日估值：
股债利差估值分位6.3%，股票相对债券吸引力更高；
A股PE分位55.1%，PB分位10.9%，估值处于中等偏低区间；
A股距离近15年的最低估值，大约还需跌27.0%，距近15年的中位估值位置，还需涨9.8%。
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