解码云知声IPO战略布局，双生态闭环构建行业护城河

出品 | 创业最前线

作者 | 左星月

编辑 | 王亚静

美编 | 邢静

审核 | 颂文

4月7日，苏州鼎佳精密科技股份有限公司（以下简称“鼎佳精密”）北交所IPO成功过会。

鼎佳精密主攻消费电子产品，既生产保护电子产品的包装，也打造内部功能性零件。人们平时使用的笔记本电脑、手机包装里的缓冲垫，还有里面防止电磁干扰的小部件，很可能就出自鼎佳精密。

值得注意的是，面对消费电子行业出货量连续两年下滑、毛利率缩水的严峻形势，鼎佳精密的IPO闯关之路并不平坦。

1、“夫妻店”冲刺北交所，多名亲属入股

鼎佳精密成立于2007年，主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售。

截至招股书签署之日，鼎佳精密的实际控制人为李结平、曹云夫妇。其中，李结平直接持有公司61.86%的股份、曹云直接持有25.21%的股份。此外，李结平通过昆山臻佳控制公司2.70%的股份表决权。因此，夫妻二人合计控制鼎佳精密89.77%的表决权。

（图 / 鼎佳精密招股书）

李结平出生于1972年，曾在沪士电子、苏州马培德办公用品制造有限公司等企业任品质工程师、品管经理等职务。2003年1月开始筹备创立昆山鼎佳。

如今，李结平和曹云的不少亲属间接持有鼎佳精密的股份。

2021年4月，鼎佳精密设立了员工持股平台昆山臻佳。其中，李结平的哥哥李结高、外甥李水兵、外甥女李水琴、妹夫徐新宏、表弟计结喜，曹云的姐姐曹绪娟、李结高的女婿程斌均是昆山臻佳的合伙人。

（图 / 鼎佳精密招股书）

截至招股书签署之日，昆山臻佳拥有合伙人合计29名，其中有7名都与实控人有亲属关系。

不仅如此，实控人亲属还在公司任职。

目前，李水兵在鼎佳精密担任董事会秘书、副总经理。李水兵出生于1987年，2014年开始在鼎佳精密全资子公司昆山鼎佳任行政总监；2021年8月开始在公司任副总经理、董事会秘书。

在董事会秘书是实控人亲属的情况下，公司治理的独立性或信息披露的公正性需要提高关注。

除了李水兵外，李水琴任采购部采购员、曹绪娟任人力资源部招聘专员、计结喜任生产部模切工、李结高任昆山鼎佳物流部仓库作业员、徐新宏任重庆鼎佳业务部副总经理、程斌任昆山鼎佳包材事业部总经理。

（图 / 鼎佳精密招股书）

可见，李结平和曹云夫妇不仅在股权上对鼎佳精密拥有绝对控制，且他们的不少亲属也在公司任职，在管理上也牢牢把控。

基于此，鼎佳精密应该建立健全的公司治理结构和内部控制制度，加强对亲属任职的管理和监督，以降低潜在风险。

2、消费电子行业下行，毛利率走低

鼎佳精密的产品主要分为两类。其中，一类是功能性产品，具体分为模切工艺的电磁屏蔽类、粘贴组装类、缓冲减震类等。

（图 / 鼎佳精密招股书）

鼎佳精密问询函回复显示，2023年，公司笔记本电脑功能性产品折算为标准套数全球市场占有率是4.06%。

（图 / 鼎佳精密问询函回复）

鼎佳精密的另一类产品是防护性产品，具体分为纸质类、EPE类、吸塑类和PE类。例如，日常生活中收到的电脑快递中，瓦楞纸包装、内衬和缓冲托盘，鼎佳精密也有涉猎。

（图 / 鼎佳精密招股书）

鼎佳精密的产品可应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品。

公司直接客户包括仁宝电脑、台达电子、巨腾国际等制造服务商和组件生产商，产品最终应用于戴尔、惠普、联想、华硕、索尼、技嘉、宏基等消费电子品牌。

2022年至2024年（以下简称“报告期”），鼎佳精密的营业收入分别为3.29亿元、3.67亿元和4.08亿元，分别同比增长-15.99%、11.47%和11.18%；归母净利润分别为5357.09万元、5194.88万元和5955.14万元，同比增长-30.10%、-3.03%和14.63%。

（图 / Wind（单位：万元））

2022年和2023年，鼎佳精密利润下行，与行业整体的不景气有关。

IDC数据显示，2022年，全球笔记本电脑出货量有所下滑，全球出货量为2.23亿台。2023年，受需求疲软和渠道去库存影响，笔记本电脑市场萎缩明显，全年出货量约1.99亿台，同比下滑10.90%。

受消费电子行业市场增速放缓等因素影响，鼎佳精密的盈利水平也受到一定影响。报告期内，公司的毛利率分别为32.40%、33.09%和30.38%，整体呈现下降趋势。

在2020年和2021年时，公司的毛利率曾达到40.22%和36.81%。2024年，其毛利率较2020年下降了近10个百分点。

（图 / 鼎佳精密招股书、问询函回复）

鼎佳精密下游消费电子行业正处于持续的技术革新和产品持续优化阶段，行业内产品普遍呈现定制化、多样化、交期短的特点。因此，鼎佳精密更需要增加研发投入，加大创新力度，来适应市场环境。

报告期内，鼎佳精密的研发费用分别是1862.99万元、2000.31万元和2279.26万元，占当期营业收入的比例分别为5.66%、5.46%和5.59%。

（图 / 鼎佳精密招股书）

2022年和2023年，同行可比公司的研发费用率均值分别为5.80%和6.40%，均高于鼎佳精密的同期水平。

不过，在着力扩大内需的形势下，我国近年来大力推进促消费政策，其中在消费电子领域，今年3月，《提振消费专项行动方案》出台，支持地方加力扩围实施消费品以旧换新。

只是，鼎佳精密能否抓住机遇，保持业绩增长，还需时间检验。

3、应收账款高企，与供应商对簿公堂

「创业最前线」注意到，鼎佳精密的客户较为集中。

报告期内，公司对仁宝电脑的销售收入占营业收入的比重分别为18.29%、22.76%和21.93%。

同时，在对巨腾国际、神基股份、立讯精密及康舒科技等客户的销售收入中，由仁宝电脑指定的功能性产品的销售收入占公司营业收入的比重分别为41.18%、35.93%和34.90%，总体占比较高。

虽然有大客户傍身，但鼎佳精密全年收入中近半都是“只见数字不见现金”的应收款项。

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为1.48亿元、1.99亿元和2.20亿元，占当期营业收入的比例分别为44.86%、54.26%和53.86%。

不仅如此，鼎佳精密的回款周期较长。报告期内，公司的应收账款回款周期分别为200天、170天和185天；2022年和2023年，同行可比公司的平均回款周期分别是150天和177天。

可以看出，2022年，与同行可比公司回款周期相比，鼎佳精密的回款周期长50天。

（图 / 鼎佳精密问询函回复）

而应收账款大量堆积，存在一定风险，一旦客户回款出现大量逾期，很可能会导致资金链紧张，引发流动性风险。

公司在招股书中也表示，如果公司客户未来受到行业市场环境变化、技术更新及国家宏观政策变动等因素的影响，经营情况或财务状况等发生重大不利变化，公司应收账款回款周期可能延长，坏账风险增加，从而对公司的生产经营产生不利影响。

其实，鼎佳精密在报告期内已有部分账款出现了回收困难的情况。

2022年12月，鼎佳精密向昆山市人民法院起诉了客户昆山明矿精密材料有限公司（以下简称“昆山明矿”）、陈渊。

2023年12月，法院判决昆山明矿应支付公司货款155.66万元及逾期付款利息、库存成品货款26.16万元并赔偿备料损失16.73万元，陈渊对前述债务承担连带付款责任。

此后，鼎佳精密要求强制执行，但是昆山明矿被宣告破产，并未偿还债务。

不过，鼎佳精密目前账面资金还算充裕。招股书显示，截至2024年末，公司拥有货币资金2.57亿元，且并没有短期借款。

（图 / 鼎佳精密招股书）

在公司资金充裕的情况下，公司还因一笔百万货款与供应商对簿公堂。2023年8月，江苏通利将鼎佳精密告上法庭，请求判令鼎佳精密支付货款135.24万元及逾期付款违约金。

2024年2月，鼎佳精密反诉江苏通利。不过，因江苏通利申请财产保全，公司名下140万元银行存款被冻结。

未来，无论能否成功上市，鼎佳精密都要面对着利润下行、应收账款居高不下等种种经营问题。

*注：文中题图来自界面图库。