依依股份接待71家机构调研，包括JM Capital 君茂资本、Point 72、北大方正人寿等

2025年4月23日，依依股份披露接待调研公告，公司于4月23日接待JM Capital 君茂资本、Point 72、北大方正人寿、北京京管泰富基金、博时基金等71家机构调研。

公告显示，依依股份参与本次接待的人员共3人，为董事会秘书、财务总监周丽娜，证券事务代表张贝贝，证券事务专员杨一木。调研接待地点为天津市依依卫生用品股份有限公司会议室。

据了解，2024 年公司实现营业收入 17.98 亿元，利润大幅增长。2025 年第一季度，公司收入和净利润继续增长，现金流情况良好。核心产品均保持增长，毛利率总体稳定。

据了解，在回答交流环节：关税政策存在高度不确定性，公司通过拓展市场和布局海外产能应对；美国部分客户有 2 - 3 个月的安全库存水平；2024 年新客户中 Costco 贡献最大，新客户营收贡献占比 10.55%；欧洲和东南亚市场均有发展规划，采购方面已通过多种方式应对美国进口绒毛浆的关税影响。

据了解，行业存在毛利率提升空间，公司从市场拓展、成本控制、产品创新等多维度实现。公司重视投资者回报，已优化分红策略，未来分红比例将结合实际经营状况确定。

调研详情如下：

2025年4月23日,公司参会人员通过线上调研的方式与投资者进行了交流,本次会议纪要如下:

一、董事会秘书兼财务总监周丽娜女士总结公司2024年度和2025年第一季度经营情况

2024年总结:

2024年公司实现营业收入17.98亿元,较上年同期增长34.41%。其中,境外收入达16.82亿元,同比增长35.44%;境内收入1.16亿元,同比增长21.06%。从产品端分析,三大核心产品均保持高速增长态势:宠物垫产品同比增速达35.72%,宠物尿裤产品同比增长26.16%,无纺布产品同比增长33.94%。

利润层面,2024年归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元,较上年同期增长108.34%;扣除非经常性损益后的净利润为1.91亿元,同比增长75.09%。这一增长主要得益于规模化生产效应显著增强,全年原材料采购价格趋于稳定,营业成本整体保持相对稳定。同时,公司强化内部管控,优化运营成本结构,盈利能力显著修复。

2025年一季度总结:

2025年第一季度,公司收入端延续了2024年的增长势头,实现营业收入4.85亿元,同比上年同期增长26.56%。其中,境外收入为4.54亿元,同比增长27.15%;境内实现营业收入3,105万元,同比增长18.48%。核心产品在一季度均保持稳定增长。

2025年第一季度,归属于上市公司股东的净利润5,409万元,同比增长27.96%;扣除非经常性损益后为5,017万元,同比增长40.99%。整体毛利率相对稳定,尽管第一季度受春节假期影响,开工情况受到一定干扰,但毛利率总体保持平稳。

从现金流来看,2025年第一季度经营活动产生的现金流为7,222万元,同比增长112.68%,这主要归因于报告期内订单增长,销售商品、提供劳务收到的货款增加。

一、回答交流环节

Q1、关税目前对公司的经营造成了多大的影响?展望未来,公司能够通过哪些方面去应对?

答:关税政策存在高度不确定性,确实没有办法有效评估具体的影响程度,今天凌晨的最新进展又能看到一些非常积极的变化。公司对美出口销售占比在50%以上,受关税政策影响,部分对美业务暂缓了两周出货。但美国客户有一定库存储备,目前境外子公司正为部分库存储备不足的美国客户生产加急订单,以缓解客户的库存压力。

面对复杂多变的国际贸易形势,公司已制定了一系列应对措施。在市场拓展方面,公司将积极利用自身的竞争优势,努力拓展非美市场,同时积极响应国内扩大内需的政策导向,借助各方资源优势,大力拓展国内市场。在产能布局方面,公司柬埔寨的海外产能也在4月底正式投产,年产能近3亿片,5月份开始向客户正式出货,后续将视具体情况灵活地扩大产能,以应对关税政策带来的不确定性。

从行业角度看,宠物卫生护理用品全球产能集中在国内,美国本土产能十分有限且成本高昂,难以支撑下游需求;东南亚的产能也主要归属于国内生产商,且受限于供应链不完善,下游渠道客户难以找到具备同等大规模供应能力的替代生产商。公司产品作为养宠刚需产品,虽然短期受到关税政策影响出货受阻,但长期来看,公司能够凭借规模化的产能优势、过硬的产品品质、较强的综合生产管理能力以及海外产能的布局来应对挑战,加之关税政策近期也有一些积极的变化,后续的影响预计逐步降低。

Q2、美国客户的库存水平如何?

答:自客户经历了去库存周期后,越来越注重对安全库存的管理,目前安全库存水平约为2-3个月。

Q3、分客户介绍一下销售情况,新客户的贡献有多大?

答:2024年,前五大客户实现销售收入9.52亿元,占营业收入的53%,同比增长46.19%。2024年新拓展客户中,Costco贡献最大,有1.76亿元的销售。2024年全年新客户营收贡献为1.9亿元,销售占比为10.55%。

Q4、欧洲和东南亚市场有什么发展规划?

答:对于欧洲市场,一直以来是公司重点发展的区域,欧洲的养宠渗透率较高,养宠意识较为科学,公司充分发挥自身在宠物卫生用品研发、生产方面的核心优势,通过ODM/OEM模式,与欧洲众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台建立了合作关系,同时公司依托与全球渠道商建立的长期互信合作基础,成功向合作渠道商的欧洲地区业务线供货。

对于东南亚市场,一些新兴国家和地区的养宠需求不断增长,近几年公司以自有品牌的拓展为主,东南亚保持了良好的增长态势,后续将考虑增加新的销售模式,以适应东南亚市场,实现进一步拓展。

Q5、公司原材料之一是美国进口的绒毛浆,受关税政策影响较大,公司是如何去做采购的控制的?

答:鉴于对美国进口货物加征关税,近期美国进口绒毛浆的采购成本有所上行。首先,公司在原材料相对低点的时候增加了原材料绒毛浆的库存,另外,我们积极拓展供应链,在欧洲以及国内找到了合适的绒毛浆供应商,对美采购的占比进一步下降,以此来应对关税的影响。

Q6、行业是否有毛利率提升的空间?

答:行业存在毛利率提升空间。一方面,从市场拓展与销售渠道优化角度来看,本行业品类持续升级,而公司研发实力强劲,具备敏锐的市场洞察力与高效的运营能力。我们持续加大境内外展会参与力度,在稳住海外市场的同时,积极扩大内销市场,全方位拓展线上、线下销售渠道。通过多元化开拓市场,不仅扩大了产品销售规模,提升了市场份额,还能借助规模效应摊薄固定成本,为毛利率提升奠定坚实基础。

另一方面,在成本控制方面,公司采取了一系列行之有效的组合措施。通过建立原材料采购多方询比价机制,我们能够精准把握市场价格动态,选择性价比最优的供应商,降低原材料采购成本;优化生产能耗管理体系,引入先进的节能技术和设备,提高能源利用效率,减少能源浪费,有效控制生产过程中的能耗成本;同时,包装环节正逐步实现自动化,未来有望降低人工成本。这些举措从成本端发力,为实现全链条降本增效提供了有力保障,进而有助于提升毛利率。

此外,公司高度重视产品创新与技术升级。依托自主研发设计优势,我们持续加大研发投入,紧跟消费趋势,不断推出创新型产品。通过完善多品类矩阵与技术升级双轮驱动,我们不仅能够满足消费者日益多样化的需求,提升产品附加值,还能在市场竞争中占据有利地位,增强市场竞争力。产品附加值的提升和市场竞争力的增强,将为毛利率提升创造更为广阔的空间。

综上所述,从市场拓展、成本控制以及产品创新等多个维度来看,行业及公司自身均具备毛利率提升的潜力。

Q7、公司的资本开支情况较为稳定,有没有继续提高分红比例的计划?

答:公司一直以来高度重视投资者回报。2023年,受客户去库存等因素影响,公司业绩有所下滑,但当年仍实现了超过100%利润的分红比例,且在年内进行了两次分红。2024年,公司进一步优化分红策略,分红频次提升至三次,分红金额也相应增加。从分红占利润的比例来看,2024年已达到74.44%。

展望未来,在公司最新披露的年报中,已提及中期分红计划,具体的分红比例将结合公司实际经营状况来确定。自上市以来,我们始终致力于为投资者创造稳定、可持续的回报,感谢您对公司分红政策的关注,公司也将持续践行这一承诺。

本文源自：金融界

作者：灵通君