北京
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黄金跌了，美股涨了，原因是特朗普又改口了。
前两天特朗普在社交媒体上痛骂美联储主席鲍威尔，说他降息迟缓，随后又表态说希望尽快解雇他，引发了市场避险情绪。
昨晚他又突然改口说，无意解雇鲍威尔。
此外，美国财政部长贝森特说，中美高关税是不可持续的，他预计关税战将“降级”，这个信息也被市场理解为美国态度的“软化”。
随后有人在记者会上也问了特朗普这个问题，特朗普说145%的关税确实太高了，达成协议后将大幅下降，但不会降到零，但同时他仍然强调美国是规则的制定者，谈判得听美国的才行。
我觉得也未必是美国退缩了，特朗普反正一张嘴，隔天就能180度大转弯，说什么都不用当真。唯一能确定的是市场还会有很多波动，混乱才是家常便饭。
我今天看了一篇保罗·克鲁格曼写关税战的文章，觉得挺有意思。他是普林斯顿经济系的教授，2008年诺贝尔经济学奖得主，主要研究领域就是国际贸易和国际金融。
他里面有个比喻，说国际贸易和打工赚钱一样，一个国家出口卖掉商品和服务，也是为了赚钱。赚钱又是为什么呢，是为了买自己需要的东西，也就是进口。
简而言之，出口的目的是为了赚钱，然后买回来自己需要的东西。
为什么不自己生产所有需要的东西？是因为其他人能用更低的成本生产。合理的方式是做自己最擅长的，赚更多的钱，然后去其他人那买便宜的需求品。
对大部分国家来说，都需通过出口赚足够的钱来支付进口，以实现收支平衡。
但美国比较特殊，它向全球提供了美元作为货币，可以通过印美元来实现平衡，因此美国才能长期存在贸易逆差。
别的国家都需要生产才能换来自己需要的产品，美国只需要印点纸片就能换来，美国人为什么还不满意？因为分配不均，这种模式下美国的金融业、服务业很繁荣，但制造业却受到了海外竞争的冲击。
特朗普政府似乎认为，加关税就能吸引制造业回流，问题在于，美国空心化的原因不是它不想，而是它不能，在多年的竞争劣势下，它没有供应链、没有工程师、没有足够便宜的物流成本，这些无法在短短几年内建成，制造业没有竞争力。
美国的繁荣模式，是以输出美元为基础的，要我说，MAGA的敌人不是这些给美国贸易逆差的国家，是华尔街才对。
保罗·克鲁格曼批评特朗普政府的关税战没有清晰的目标，还因此失去了国际信誉。他认为美国不太可能赢，因为美国对中国主要出口农产品，容易被替代，而中国输入美国的不光是成品，还有很多制造业供的零配件，加关税后变成贸易禁运，更会摧毁美国的供应链。
2025年4月23日估值：
股债利差估值分位6.5%，股票相对债券吸引力更高；
A股PE分位55.5%，PB分位11.1%，估值处于中等偏低区间；
A股距离近15年的最低估值，大约还需跌27.1%，距近15年的中位估值位置，还需涨9.7%。
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