120年数据揭秘：长期投资到底靠不靠谱？

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晚上好~

今天是世界读书日，我们从一个热门话题开始聊：长期投资，靠不靠谱？

很多朋友读理财书，会觉得很有道理——「攒钱、定投、长期持有」，但真正上场操作，问题立马来了：

理财书大多来自海外，主角往往是一路向上的美股，咱们手里的A股却常常——涨一阵、跌一阵，最后好像又回到了起点。

于是开始怀疑：长期投资，是美国的幸存者偏差吗？其他国家适用吗？

我也有这个疑问，翻来覆去找到了一本「理财权威教材」：《全球投资回报年鉴》。

报告是《投资收益百年史》一书的延续，书中的数据只涵盖到2002年。此后，瑞银证券与两位教授联合，每年更新，拓展到35个国家、120多年大类资产数据的统计，内容相当硬核。

最近，2025年鉴刚刚发布，又有了一些新结论。今天，我就来带大家看看，全球市场的数据怎么说——

*风险提示：本文提到的基金/股票仅供参考，不作为投资建议，投资有风险，决策需谨慎，请把决策权牢牢握在自己手中~

01 股市长期跑赢

年鉴统计了从1900年到2024年、有连续投资历史的市场数据，发现扣除通胀率之后：

全球股票的实际年化回报率为5.2%，债券为1.7%，现金（短期国库券）为0.5%。

这意味着，如果你把钱放在股票里，坚持几十年，收益远高于债券或存款。

再来看不同股市的表现*，澳大利亚、美国的回报，跑赢全球。

*2025年鉴没有具体国家数据，这里引用2023年鉴内容

这背后，有2个「财富密码」：

一是家里有矿。

澳洲拥有全球最丰富的铁矿资源，资源公司不仅赚钱，还特别爱分红，股息率长期维持在4%-6%，这让复利的雪球越滚越大。

二是地理红利。

美国、加拿大等地，远离两次世界大战的「震中」，避免了很多毁灭性风险，经济积累更加稳定。

反之，那些被战争重创的国家，如奥地利、意大利、葡萄牙，大量财富灰飞烟灭。（和平是最大的红利啊）

02 新兴市场：高增长≠高回报

收益图里，还有一个扎心的大数据：发达市场回报，好于GDP高速增长的新兴市场。

为什么GDP增速，无法转化成到手的收益呢？

一方面，新兴市场普遍存在融资成本高的问题——企业赚的钱，先还了债权人，留给股东的并不多。

再加上汇率这道「隐形税」，很多新兴市场以出口为主，压低汇率能提高出口竞争力，但也会折损投资回报。

比如，印度股市过去十年以本币计价涨了三倍，看起来非常亮眼；但同期印度卢比对美元贬值约30%，美元计价的印度基金就没那么香了。

图源：WIND、雪球

另一方面，还有一个更现实的难题——进场时点。

新兴市场波动率高，投资者容易在「人声鼎沸」的高点冲进去，一旦套牢就是多年站岗（比如2007年的A股）。原本是冲着高回报，最后只求「回本就好」。

03 债券，避险利器

从长期来看，债券的实际年化回报只有2%，不算高。

但某些特殊时期，它却是「香饽饽」——

报告统计，在通货紧缩最严重的年份（通胀率-38%）：债券年化实际收益高达18.5%，好于股票（11.7%）。

图源：《2025年全球投资回报年鉴》

一来，债券价格与利率负相关，国家为了刺激经济，会降低利率，鼓励借贷。利率下降，债券价格上升。

二来，通货紧缩，意味着未来的物价走低，手上现金的购买力变强。能提供稳定现金流的债券，自然成了「避风港」。

但除了严重的通缩期，股票几乎都跑赢债券。所以，债券的角色不是「主要增值工具」，而是资产配置中的防御工兵。

04 全球市场变迁

报告中有一张图，展示了12个主要国家股市市值，在过去100多年的变迁，读完让人感慨万千：

1899年，全球霸主是英国，市值占全球四分之一； 随后，美国借助二次工业革命崛起，坐稳第一； 到90年代，日本一度超越美国； 再后来，日本泡沫破灭，美国重回统治地位，又赶上互联网浪潮； 到了2024年，美国的全球市值占比已翻了四倍，达到60%。

图源：《2024年全球投资回报年鉴》

这段历史告诉我们一件事：全球市值是动态变化的，没有永远的第一，也没有永远的安全区。

还有更极端的例子：1900年，奥匈帝国在全球资本市场的占比为5%；18年后，因为战败而彻底解体。

假如那时你只投本国股票——即使是「奥匈版巴菲特」，恐怕也英雄无用武之地。

事实上，奥匈不仅是股市表现最差的国家之一，也是债券回报倒数第二的市场。

05 启示1：配置要分散

所以，报告建议：与其押注本国市场，不如做好全球配置。

数据显示，多数国家的「全球投资」夏普比率，普遍高于「本国All in」。

图源：《2025年全球投资回报年鉴》

对咱们来说，可以参考MSCI全球指数*来做资产配置。这个指数覆盖了全球主要经济体的大中型企业，被视为全球经济的一面镜子

*https://www.ishares.com/us/products/239600/ishares-msci-acwi-etf

目前，这个指数里：美国公司占比六成，日本、英国紧随其后，但占比都不到5%。

图源：ACWI指数基金页面

你可以按这个比例分散配置。如果嫌麻烦，只买一个成熟市场（比如美股）作为代表，也不失为一个简化版的全球投资策略。

06 启示2：耐心很重要

股票投资长期看有回报，但波动不小，尤其是在遭遇大跌后的「水下期」，恢复期常常比想象中更漫长。

比如，1929年大萧条后，美股花了15年半才回本；2008年金融危机后，也用了整整4年才爬出来。

图源：《2025年全球投资回报年鉴》

这正是长期投资最难的地方：不仅是心理要扛得住，生活的现金流也得撑得住。

资产配置的意义就在这里——适当增加债券比例（如30%-70%），用稳健收益来缓冲下跌，让你有底气熬过市场的低潮。

07

报告里有句话特别打动我：

最强大的力量，不是预测未来，而是记录过去。这本身就很有价值——如果不这样做，我们就无法看清将来可能发生什么，也无法真正理解已经发生的一切。

金融市场里，没有所谓的「正常」，只有持续的变化。

如果你问「我们快到了吗？」那其实是问错了——市场的旅程没有终点，重要的不是到达，而是如何在变化中稳稳走下去。

我想，这也是读书的意义。它不能替你走路，但能告诉你前人怎么走过。

我们无法左右未来，比如关税争端、地缘冲突，但可以做的是：做好分散、合理配置，用理性穿越不确定性。

相信历史，相信世界终将变好，也相信——愿意承担风险的人，终会拿到属于他们的回报。

拓展阅读（复制-搜一搜）：

《2025年鉴》：

https://shorturl.at/pyHTg

《2024年鉴》：

https://shorturl.at/FY9hB

《2023年鉴》：

https://shorturl.at/p7KV3

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