窒息了！黄金，涨得让人害怕

　　4月22日，黄金没有任何悬念，价格继续一飞冲天。

　　国际纽约金价格触及3450美元每盎司，相较3000整数关口再次上涨15%，惊掉了所有人的下巴。

　　上海沪金价格突破800元每克的整数关口，也使得资本市场整个黄金板块的企业连番涨停。

　　金银首饰价格涨得更猛，周大福4月22日黄金首饰报价1061元每克，突破1000元的整数关口，金条报价935元每克。

　　黄金彻底成为顶奢。

　　黄金的回收价格水涨船高，已经达到了791元每克。囤积黄金的大爷大妈们可是赚发了，你大爷还得是你大爷啊，不得不服。

　　大家过去对黄金爱搭不理的，如今已经高攀不起。

　　《资本论》提到，金银天然不是货币，但货币天然是金银。

　　黄金自古以来似乎都是货币的敌人。人们对货币产生怀疑时，就会纷纷买入黄金，以期能够承载自己的财富。

　　当下，美元霸权地位似乎出现了动摇。价格天天阴跌，已经从110跌破100，已经接近98，但还是没有任何企稳的迹象。

　　这正是对黄金价格不断向上突破逻辑的最好诠释。

　　不过，大家需要注意的是黄金价格这一大波的上涨并不是一帆风顺（2018年至今），而是一波三折。

　　我们认为走势主要经历了三个阶段，三个逻辑。

　　不一定都对，但是是我们周边朋友实操的一些思考！

　　只有搞清楚了黄金的内在逻辑，大家才不会被价格的涨跌牵着鼻子走，才不会最终竹篮打水一场空。

　　首先，聊聊第一个阶段。

　　黄金2018年~2020年的上涨，核心逻辑就是价格低+降息预期。

　　2018 年底到 2019 年初这段时间，黄金价格处于相对低位，甚至接近金矿的开采全成本。

　　比如，沪金价格在280元每克，而整个国内优质金矿的生产运营成本都达到了250~280元每克。（见下图）

　　从投资逻辑来看，此时黄金的下跌空间极为有限。

　　因为一旦金价继续下跌，矿山就可能因无利可图而减产，进而导致黄金供应减少。从长期视角分析，在供应减少的极端情况下，黄金价格往往会迎来估值修复。

　　与此同时，时任美国总统特朗普不断向美联储主席鲍威尔施压，要求其降息。

　　最终，鲍威尔顺应形势多次降息，使得美国利率水平持续走低。

　　对于黄金市场而言，低利率环境是重大利好。

　　因为黄金作为一种无息资产，在利率下降时，其机会成本降低，投资吸引力显著增强。基于此，投资者纷纷入场买入黄金，推动金价从 1300 多美元每盎司一路攀升至 2000 美元每盎司左右。

　　2020年，美联储利率降至零时，降息空间耗尽，这一阶段推动黄金上涨的逻辑也就走到了尽头。

　　降息开始时进场，降息结束时出场。

　　接下来，聊聊第二个阶段。

　　黄金2023年10月~2024年10月的上涨，核心逻辑就是地缘冲突加剧（S3）预期。

　　2023 年底至 2024 年底，黄金市场迎来了又一轮大幅上涨，价格从 1800 多美元每盎司涨至 2800 美元每盎司。

　　这一轮上涨初期，市场当时处于美联储的5%以上的高息环境，许多投资者认为黄金价格难以出现“突破性”的上涨。

　　即，高息压制黄金无法突破2000美元/盎司的横盘区间。

　　不过，随后的地缘政治局势发生了重大变化。

　　大家还记得当年的国庆节吗？以色列与加沙地区爆发冲突，相较俄乌冲突，以色列背后的国家、以及复杂的教派之争，更令人担心。

　　这一突发事件瞬间点燃了市场的避险情绪。

　　黄金作为传统的避险资产，价格跳空高开，开启了新一轮上涨行情。

　　没过多久，南海有新动静了，朝鲜士兵又出现在俄罗斯前线。

　　S3似乎有点儿苗头了，黄金强行突破了2011年以来压在头顶的2000美元/盎司的大山，加速上涨。

　　不过，特朗普在美国大选获得优势后，发表一系列关于结束战争的声明，市场对地缘冲突的担忧逐渐缓解，推动黄金上涨的战争逻辑即将结束。

　　地缘冲突升温时进场，降温时离场。

　　然后，再聊聊第三阶段。

　　黄金2024年4季度至今的上涨，核心逻辑就是逆全球化，美元走下神坛。

　　2024 年底至今，黄金价格继续上扬。特别是近期，黄金涨势更是流畅、丝滑，显然是有新增资金入场。

　　世界黄金协会（WGC）的数据显示，4月迄今为止，流入中国实物黄金ETF的投资已超过第一季度的总流入，并超过了美国黄金ETF的流入量。

　　什么信号？

　　中国使劲儿购买黄金（见上图）。

　　为什么购买？

　　因为，全球贸易冲突的升级，整个世界不确定性的大幅增加，大家已经开始对美元投出不信任票，纷纷抛售美元，转入黄金。

　　比如，我们看到下图美元指数在 2025年以来不断走低，而黄金价格则是不断地上涨。

　　美元越低，黄金越涨。

　　换句话说，世界秩序越不稳，黄金价格往上冲得越猛。

　　最后，黄金价格的上涨确确实实反映了世界对美国、对美元、对霸权的抗拒。

　　当今的世界已经不是之前的全球化世界了，不再是以经济发展为中心了，而是经济脱钩为导向了，整个秩序都在重塑。

　　这个过程会持续多久？

　　不知道。

　　但，一定不会一蹴而就。

　　换句话说，黄金价格的上涨并不会一步到位。比如4000美元每盎司不是梦，10000点也可期待，这就太无厘头了。

　　这个价格，大家一定要谨慎。

　　正如我们所知道的常识。

　　橡树资本霍华德马克斯说过，当一切良好，人们开始相信树可以长到天上去时，上行周期也就进入了后半段。

　　THE END