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智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，认为气温已开始升高、旺季逐步来临，随着后续促消费政策落地，25年餐饮、夜场需求有望好转，重视板块估值和基本面的修复。关注零食板块景气度行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。本周软饮料/预加工食品/烘焙食品/零食板块涨幅居前。该行认为在关税战或有望继续的背景下，内需消费行情应持续关注。大众品方面该行继续持续重点推荐乳制品和零食板块，同时食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。
天风证券主要观点如下：
白酒：供给端仍在持续出清，财报季关注强α酒企潜在超预期机会
本周白酒板块-0.27%，表现弱于食品饮料板块，该行认为，近期白酒板块表现相对偏弱，主要系：①当前处白酒消费淡季，飞天茅台批价近期下行引发市场担忧;②24年白酒板块业绩前高后低，25Q1行业主动调整去库存&高基数背景下报表增速或放缓。烟酒零售数据显示，3月烟酒类零售总额为515亿元，同比增长8.5%;1-3月烟酒类零售总额为1879亿元，同比增长6.3%。规模以上白酒企业产量数据显示，1-3月规模以上企业累计白酒产量103.2万千升，同比下降7.3%，行业供给端仍在进一步出清。本周华致酒行发布2024年年报，2024年公司实现营业收入/归母净利润94.64/0.44亿元(同比-6.49%/-81.11%)。财报季来临，该行建议关注强α酒企潜在超预期机会。
啤酒&饮料：3月社零数据改善，东鹏Q1业绩超预期
本周啤酒板块-0.4%、软饮料板块+4.4%，康师傅(+7.4%)、东鹏(+6.3%)涨幅靠，或系业绩超预期+3月社零数据改善。该行认为，气温已开始升高、旺季逐步来临，随着后续促消费政策落地，25年餐饮、夜场需求有望好转，重视板块估值和基本面的修复。餐饮收入3月同比+5.6%(环比1-2月+1.3pct)、1-3月同比+4.7%;饮料类零售额3月同比+4.4%、1-3月同比-0.5%;啤酒产量3月同比+1.9%、1-3月同比-2.2%。本周东鹏、惠泉、喜力发布业绩，1)东鹏业绩高增，25Q1收入/归母净利润同比+39%/+48%，25Q1东鹏饮料/补水啦/其他饮料收入同比+26%/+261%/+72.6%;2)喜力：25Q1中国市场经典、星银+20%以上，红爵翻倍;3)惠泉啤酒24年收入/归母利润同比+5.4%/+33.6%。
关注零食板块景气度行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会
本周软饮料/预加工食品/烘焙食品/零食板块涨幅居前。该行认为在关税战或有望继续的背景下，内需消费行情应持续关注。零食方面，本周“魔芋”赛道标的表现居前，或主因魔芋品类需求仍处红利时期&零食公司25Q2低基数下或迎潜在弹性，另外，绝味食品等公司推出AI模型，周黑鸭启动创新研发+渠道扩张+出海三轮驱动等，新的业务模式和渠道有望带动公司业绩新增量，建议持续关注。2)乳制品方面，该行认为生育/奶粉补贴等政策的持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品(上游牧场+下游乳企)弹性表现。大众品方面该行继续持续重点推荐乳制品和零食板块，同时食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点。
板块投资建议
该行认为：【港股食饮】建议关注：青啤H、华润啤酒、百威、蒙牛乳业、卫龙美味、悠然牧业、康师傅、统一等。【白酒板块】推荐α相对强&享受一定价位β红利的白酒龙头酒企：①强α主线：今世缘/山西汾酒/迎驾贡酒/贵州茅台等;②顺周期β主线：泸州老窖/酒鬼酒/水井坊/舍得酒业等。【大众品】大众品方面该行短期重点推荐零食/乳制品板块，建议关注①“餐供”条线(经济β)：安井食品/立高食品/宝立食品/日辰股份/颐海国际/中炬高新等;②“休闲零食”(旺季)条线：卫龙美味/三只松鼠/盐津铺子/洽洽食品/西麦食品等;③出海条线：安琪酵母/仙乐健康/甘源食品等;④“乳制品”条线(潜在上游原奶拐点+需求有望升温)：悠然牧业/蒙牛乳业/伊利股份/新乳业等。
风险提示：供过于求;食品安全风险;需求疲软;市场同质化产品竞争加剧。
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