水泥龙头天山股份Q1罕见减收却增利，归母净利润回暖22%，存续债50亿|债市财报观察

财联社4月24日讯（编辑 李响）昨日晚间，水泥行业龙头天山材料股份有限公司（简称天山股份，000788.SZ）发布了今年一季度财报，受行业产能结构性影响，整体亮点有限。

据财报数据显示，2025年1-3月，公司外销水泥熟料3770万吨，销售商品混凝土1389万方，外销骨料2046万吨，与去年同期相比，水泥熟料降幅较大，达到15.38%，商品混凝土和骨料相对持平。

公司表示，2025年一季度，全国累计水泥产量3.31亿吨，同比下降1.4%，降幅较1-2月收窄4.3个百分点，水泥销售价格同比出现上升，公司通过“价格修复+成本优化”的双向发力，致销售单价同比小幅提升，叠加燃料成本下降带来的生产端改善，公司经营效益修复进度较慢。

反映到财报上，公司一季度实现营业收入149.47亿元，较上年同期下降8.64%。其经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降56.39%，不过相较去年年报归母净利润下滑130%，其一季报归母净利润较上年同期上升22.33%至-14.94亿元，这也成为公司近4年首次减收增利的一季报亮点。

公开资料显示，天山股份主营水泥、商混、骨料的制造与销售，其中水泥营收占比最大超过60%，是央企中国建材集团有限公司下属企业，评级AAA。目前其存量债券3只，共计50亿元，其中20亿元将于1年内到期。

联合资信在评级报告中指出，水泥行业有较为明显的周期属性。目前水泥行业产能结构性过剩矛盾依然突出，尽管原材料煤炭的采购价格同比下降使得公司成本端压力减小，但天山股份面临产品产能利用率较低的问题仍较大，压缩了其盈利空间。

值得注意的是，近年来水泥价格的走势仍然依赖供给侧管控力度，若行业自律停产及政策指导错峰停产能够继续严格实施及执行，超产及低能效水泥产能按政策要求退出，水泥价格或将继续修复，“不过区域会有所分化，自律及错峰停产实施力度较大的区域，水泥价格修复更加明显。但从水泥行业产能过剩状态未实质改变的情况下，短期内水泥价格或尚不具备持续增长条件”，业内人士指出。

鉴于水泥行业的供需结构问题，公司在一季报中也表示，公司坚持稳中求进的工作总基调，持续深化三精管理，推进精益生产，全力降本控费，推动优化升级、节能减排、数智化转型及党建等各项工作。

从公司偿债能力水平来看，公司目前有息债务继续攀升至1226.7亿元，有息负债率已升至41.84%，其中短债占比提升明显，EBIT保障倍数为-0.93倍，资产负债率为66.57%。

截至今日收盘，天山股份下跌7.56%至5.01元，逼近年内低点，总市值为356亿元。