北京
近期，美国政府无视历史教训，对主要贸易伙伴征收所谓“对等关税”，其中对华征收累计高达145%的关税。美国政府违背客观经济规律，大搞贸易霸凌，不仅无助于实现其设想的贸易平衡、制造业回流等目标，反而大幅推升通胀水平，加剧金融市场动荡，美国经济最终将陷入“加征关税—高通胀—高利率—高债务—低增长”衰退链条。美国征收所谓“对等关税”是饮鸩止渴、损人害己的昏招坏招，注定失败，最终只会“自食恶果”。
敲响美国通胀警钟，通胀水平或重回高位。相关研究表明，美国加征关税成本主要由其国内承担，美国消费品进口占比较高，美国政府大幅加征关税将直接推高国内消费品价格，推动通胀水平回升。尽管4月美国CPI数据尚未统计发布，但居民通胀预期已“闻风而动”，美国不少地区出现居民恐慌性囤货潮。密歇根大学调查数据显示，美国未来一年通胀预期大幅回升至6.7%，较上月扩大1.7个百分点，创1981年12月以来最高，未来五年通胀预期高达4.4%，创1991年7月以来最高。历史数据显示，美国通胀预期大幅攀升必然伴随高通胀。市场机构普遍预期加征关税对美国通胀水平的影响在2个百分点左右，意味着美国通胀率将回升至4%以上的历史相对高位，前期治理通胀的努力可能付诸东流。
重挫美国居民消费，经济衰退风险上升。美国关税政策引发的高通胀将明显增加家庭生活成本。美参议院少数党领袖舒默指出，特朗普政府关税政策将使美国家庭平均每年多支出超过5000美元。生活成本上升、实际收入大幅下降侵蚀美国居民消费能力、加剧悲观预期，消费者信心大幅下滑。密歇根大学调查数据显示，4月美国消费者信心指数环比下降6.2个点至50.8，为1952年以来的次低水平，消费者预期指数下降5.4个点至47.2，创1980年6月以来新低。美国经济高度依赖私人消费，占GDP的比重接近70%，消费不振使得美国经济陷入衰退的风险上升。摩根大通公司近期报告称，今年美国经济衰退的可能性高达60%。美国耶鲁大学预算实验室最新研究估算显示，2025年所有关税措施实施将使美国今年实际GDP增速下降1.1个百分点，中长期GDP增速将下降0.6个百分点。
掣肘美联储货币政策，美国居民债务压力加大。当前，美联储联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间，处于近三十年高位。通胀率是美联储重点关注的目标之一，美国关税政策引发通胀回升，美联储陷入两难境地，进一步降息空间收窄，政策利率或将维持较高水平。近期，美联储主席鲍威尔明确表示，关税可能带来“滞胀式冲击”，面对激进关税政策及其引发的经济不确定性，美联储“不急于调整利率”。与此同时，美国居民债务规模处于历史高位，纽约联邦储备银行发布的《家庭债务和信贷报告》显示，2024年四季度美国家庭债务总额达到创记录的18.04万亿美元，高利率将使背负贷款的美国居民面临更加沉重的付息压力。
触发债券市场“抛售潮”，美国政府债务风险上升。美国大幅加征关税，经济滞胀风险上升，导致美元信用遭受冲击，美元资产遭遇大规模抛售。4月7日—11日当周，10年期美债收益率累计上涨48个基点，创2001年以来最大单周涨幅；30年期美债收益率上涨46个基点，单周涨幅处于历史高位。美国政府债务规模已经突破36万亿美元，2024财年政府债务利息支出约占GDP的4%，已超军费支出成为最大单项支出。国债收益率上升意味着美国债务负担不断增加，特朗普政府的债务化解目标可能成为“空中楼阁”。
加征所谓“对等关税”的回旋镖已经击中美国自身，高关税、高通胀、高利率、高负债、低增长、弱信用的“经济恶性循环”已经开启。美方应尽早反思、亡羊补牢，重回对话协商、化解分歧的正途，共同维护国际贸易规则体系，共同创造世界经济发展新机遇。
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