加密奶爸登场！Paul Atkins 领导下的 SEC 能否重塑美国加密市场

作者|OKG Research 资深研究员 Jason Jiang

北京时间 2025 年 4 月 22 日，Paul Atkins 正式宣誓就任美国证券交易委员会（SEC）第 34 任主席。这位由特朗普总统提名、在参议院以 52 票对 44 票确认的 “ 自由市场派 “ 监管者，不同于其前任 Gary Gensler 在任期内以执法为主的监管方式，一上任便明确表示：建设清晰、开放的数字资产监管框架将是 “ 首要任务 ”。

Gensler 时代，美国 SEC 对加密行业展开大规模执法行动，几乎将所有代币视为证券，令创业者、投资机构和交易平台长期处于不确定与风险之中。在这种监管高压与政策模糊交织的背景下，Atkins 的上任被业内视为美国加密监管的 “ 重启时刻 ”。

从传统监管者到 “ 加密老兵 ”

Paul Atkins 是一位典型的 “ 华盛顿-华尔街穿梭者 ”。他毕业于沃福德学院和范德堡大学法学院，早年曾任职于华尔街顶级律所 Davis Polk，从事证券发行和并购等业务，并在巴黎工作积累国际经验。1990 年代初进入 SEC，先后担任两位前主席的高级顾问，主责公司治理与市场结构改革等议题。

2002 年，Atkins 被时任总统小布什任命为 SEC 专员。在 2008 年卸任前，他以推动透明化监管、反对官僚膨胀著称，是美国自由市场监管理念的代表人物之一。2009 年，他创办了合规咨询机构 Patomak Global Partners，为金融机构和加密企业提供合规战略服务。

在创办 Patomak 的过程中，Atkins 与加密行业建立起深度联系。Atkins 担任美国数字商会下属 “Token Alliance” 的联合主席，主导制定代币发行和加密平台的最佳实践。他还曾为 Securitize、Anchorage Digital 等知名加密公司提供战略咨询，并投资于加密资产基金 Off The Chain Capital。财务披露显示，其家庭加密相关资产规模高达数百万美元。

这些经历使得 Atkins 成为传统监管者中为数不多、对加密行业既有理论认知又有实战经验的代表人物。不过，Atkins 的加密背景也曾引发争议。在 FTX 崩盘前，Patomak 曾为其提供合规建议服务，这段经历成为其提名过程中的争议点之一。尽管如此，参议院多数党最终仍给予支持，背后不仅是对其专业能力的认可，也反映出美国政治氛围中加密监管态度正在松动。

监管不应成为创新的敌人

与 Gensler 时期 “ 诉讼治理行业 ” 的监管路径不同，Atkins 在听证会及就职首日均明确表态：SEC 的使命应从 “ 通过执法界定规则 ” 转向 “ 通过规则引导合规”。

他认为，监管不能以打压创新为代价，也不能让市场在法律灰色地带中长期彷徨。“监管不应成为创新的敌人”，而应提供 “ 理性、明确、可执行的合规路径 ”，这是他对整个加密行业释放的首个关键信号。

Atkins 批评前任 “ 一刀切将加密货币视为证券 ” 的做法，导致市场陷入 “ 先被起诉、后找规则 ” 的死循环。相比之下，他倾向于基于代币功能、去中心化程度等维度，构建更具弹性和适应性的监管分类体系，并指出 “ 美国不应因监管不确定而丧失在 Web3 时代的竞争优势 ”。这与加密社区、开发者甚至部分机构投资者多年来的呼吁高度契合。

自 4 月 9 日参议院投票确认 Atkins 将担任主席后，SEC 的一系列动作已经令加密行业明显感受到监管风向的变化，被一些业内人士戏称为监管机构变身 “ 加密奶爸 ”：

1. 启动与加密行业的对话。

为了尽快填补监管空白、达成业界共识，SEC 加密货币工作组计划在今年 4 月至 6 月举办四场公开圆桌会议，涵盖交易所监管、托管规范、DeFi 合规以及资产代币化等关键议题，邀请业界代表、消费者组织与政策研究者共商监管路径。这是 SEC 历史上首次就加密议题设立系统性的政策协商机制，显示 Atkins 领导下的 SEC 希望通过倾听行业声音，用 “ 合作取代对抗 ”，及时调整政策优先事项。

4 月 11 日的首场圆桌议题为 “ 为加密交易量身定制监管 ”，探讨如何在现有证券法框架下调整规则以适应加密交易所。

2. 密诉讼案件大面积和解或撤诉。

Atkins 履新后，SEC 对待存量加密诉讼案件的态度明显软化。4 月 11 日，SEC 与 Ripple 达成长期诉讼和解协议，罚款金额削减至 5000 万美元，且 XRP 未被明确定义为证券。与此同时，Nova Labs 等多个项目的诉讼被直接撤销，业内称之为 “ 监管特赦潮 ”。这种 “ 纠偏 ” 姿态释放出明确信号：SEC 将对前任任内加密执法滥诉进行回溯性修正，希望通过谈判解决遗留争议，为行业提供政策喘息空间。

3. 加密披露标准初步成型。

同样在 4 月 11 日，SEC 企业融资部发布了关于加密代币发行的非约束性信息披露指引，涵盖项目架构、代币功能、治理设计、发展进度等内容。这是 SEC 首次尝试为加密项目提供 “ 预期内的披露清单 ”，标志其监管逻辑已从 “ 事后执法 ” 向 “ 事前指引 ”转变。“ 加密妈妈 ”Hester Peirce 评价称，这体现了新主席治下 SEC 愿意 “ 下场指导 ”，而非让行业在危险边缘摸索前行。

这些转向性举措说明，Atkins 所领导下的 SEC 正从过去 “ 高压管控 ”走向 “ 透明共治 ”。与其说这是监管宽松，不如说是监管理性回归，回到为市场服务、保护投资者与鼓励创新的原点。

三大议题将成为 Atkins 加密新政的优先事项

在释放初步友好信号后，业界普遍关注 Atkins 主导下 SEC 接下来的重点政策走向。当前市场普遍聚焦于三大方向：

1. 加速稳定币立法工作。

特朗普多次公开支持推出规范的美元稳定币，以增加美国国债需求、巩固美元在数字时代的主导地位。Atkins 已表态支持由参议员 Bill Hagerty 提出的《GENIUS 法案》，为稳定币设立许可证、储备金、信息披露等基本框架，并建议对中小型项目提供州级豁免通道。SEC 在其任内可能逐步退出对 “ 非证券型稳定币 ”（如 USDC）的直接干预，将其监管重心交由银行监管机构或立法机构统一归口。这将为稳定币合法合规大规模使用扫除关键障碍，也有助于推动美国数字美元生态建设。

2. 合规交易所注册路径有望打通。

过去两年，Coinbase 等交易所面临 SEC 诉讼，原因在于 “ 未注册运营证券交易平台 ”。Atkins 主张为此类平台设定专门合规框架，例如允许注册为 “ 替代交易系统 ”（ATS）或 “ 加密专用券商 ”。

据《The Block》援引 SEC 内部人士披露，当前多个撤诉动作已在准备中，Coinbase 案亦可能 “ 非战而结 ”，为后续合规路径打开空间。更重要的是，SEC 可能不再试图一统监管，而是与 CFTC、FinCEN 等机构协调，制定 “ 责任分工明确 ” 的多机构监管框架，为交易所及其用户提供更可预测的环境。

3. 代币认定标准将被重塑。

当前加密市场最棘手的议题之一，是何种代币属于证券，何种属于商品或非监管资产。过去 SEC 广泛适用 Howey 测试认定代币为证券，Atkins 则更倾向结合代币功能（实用性 vs 投资性）与去中心化程度进行分类评估。他支持由专员 Hester Peirce 提出的 “ 安全港提案 ”，即给予创业项目 3 年宽限期，在无需担心 SEC 采取法律行动的前提下完成分布式网络建设。这意味着 “ 初创豁免 + 长期合规 ” 的双轨制或将成形，推动项目发币与融资生态再度活跃。与此同时，Atkins 支持 “ 发行即披露 ” 原则，即只要代币项目在发行时提供完整信息披露，具备透明治理结构，即可在合规框架内运营。这或将极大缓解项目方的合规压力，吸引新一波代币融资项目回流美国市场。

此外，SEC 新成立的内部研究组正在对主流公链资产进行属性重评，其中 XRP、SOL 等具广泛应用基础的代币，若被排除在证券认定之外，将为加密 ETF 开放更多品种。事实上，Atkins 就职首日（4 月 10 日），SEC 已快速批准了以太坊现货 ETF 的期权交易，这为投资者提供了更多参与渠道，释放出对加密资产金融化的支持信号。

结语

Paul Atkins 的上任，代表着加密行业在美国进入了一个新的监管周期。稳定币合规通道、交易所注册制度、代币法律认定，这些关键环节若能在其任期内破局，将重塑美国在全球加密治理体系中的地位。更重要的是，监管逻辑的变化将释放更强的制度信号：不是监管少了，而是监管更清晰、更协商、更具建设性。

对加密行业来说，这是一场来之不易的喘息，也是一场更需理性与自律的重启。但 Atkins 并非 “ 放任主义者 ”，他在多次发言中重申，SEC 将继续严厉打击欺诈、内幕交易、市场操纵等违法行为；真正的转变，在于让行业知道 “ 合规之路在哪里 ”。

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