“国民零食第一股”三只松鼠冲击港股IPO，2024年收入超106亿，中国最大的中资休闲零食企业

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据港交所4月25日披露，三只松鼠股份有限公司(300783.SZ)递表港交所主板，中信证券为独家保荐人。
截至4月25日收盘，三只松鼠(300783.SZ)报29.75元/股，市值119.30亿元。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

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据招股书，三只松鼠是中国互联网时代诞生的“全品类+全渠道”经营模式的创新者与代表者，致力于为大众消费者提供“高端性价比”的好产品。

根据灼识咨询的数据，以2024年销售额计算，三只松鼠已从单一坚果品类发展成为中国最大的中资休闲零食企业，同时以2022年至2024年销售额年均复合增速计，公司是行业前五大公司中增长速度最快的休闲零食企业。

近年来，中国发达的网络零售对消费者进行了充分教育，让消费者不再为大牌商品盲目支付品牌溢价，同时消费者对商品高质量、差异化和性价比的需求明显增长。

顺应消费者需求的变化，三只松鼠提出“高端性价比”总战略，即通过对经营全链路、全要素的整合重组，为全渠道提供适配的全品类好产品，并确保商品能够高效直达终端，在交易全链路总成本领先的条件下实现自有品牌的成本最优化，提供给消费者更高品质、与众不同、丰富可选、大牌保障及价格亲民的好产品。

随着消费者购物习惯的转变，社区零售、量贩零食、会员制零售等新兴线下零售业态崛起，新的零售业态不仅满足了消费者对多样化、个性化商品的需求，也具有价格优势和便捷性。

同时，下沉市场居民的消费观念也在快速转变和升级。这些渠道变化促使公司在市场策略上做出相应调整，从单一电商渠道转向线下和在线结合的全渠道经营模式。

依托“高端性价比”战略带来的产品竞争力和“D+N”（短视频+全渠道）协同运营能力，三只松鼠得以推动在线线下全渠道快速发展，实现市场覆盖的最大化。

基于全渠道发展的经营方式，三只松鼠认识到单一品类已经无法满足不同地域、不同渠道、不同年龄段消费者的差异化需求，同时在品类升级过程中蕴含大量未满足的消费者需求和市场机会。

因此公司以渠道为牵引，从传统的大单品思维转变为打造“全品类多单品矩阵”，为全渠道提供适配的全品类休闲零食及儿童食品、饮料等其他产品，以最符合“高端性价比”的单品精准满足消费者需求，并在品类分化中持续孵化新品牌。

近年来，三只松鼠已经实现从坚果零食向烘焙食品、儿童食品、坚果乳饮等多品类，从在线向在线线下全渠道，从单一品牌向多品牌矩阵的快速发展。

三只松鼠已横向拓展多项高潜力细分赛道：儿童零食品类，公司推出“小鹿蓝蓝”品牌，2024年营收实现人民币7.94亿元，并实现单品牌盈利，成长为中国前三的婴童零食品牌；

饮料品类，公司推出联名坚果乳和核桃乳等产品，2024年营收实现人民币2.07亿元；

此外，正在孵化金牌奶爸（宠物食品）、围裙阿姨（预制菜）、超大腕（方便速食）、第二大脑（咖啡）、蜻蜓教练（健康轻食）、东方颜究生（中式滋补）、巧可果（巧克力）等多个子品牌。

三只松鼠的产品组合包括坚果、烘焙食品、零食组合、肉制品及干果。截至2024年12月31日，公司提供超过1,000个SPU，并于2024年推出逾600个新SPU，其中包括超过80个坚果产品SPU、超过500个其他零食产品SPU，以及“小鹿蓝蓝”品牌下超过50个SPU。

三只松鼠凭借历史积累的核心竞争力在在线渠道持续发力，在2024年休闲食品品类的销售额不仅在淘宝、天猫及京东等主要电商平台稳居第一，也在以抖音为代表的新兴直播电商渠道登顶。

在线下渠道方面，公司通过“D+N”全渠道协同运营，并线下渠道适配合适的好产品，实现线下渠道的快速增长，2024年营收增速79.1%，2024年线下渠道销售额增速在前5大休闲零食企业中遥遥领先。

同时公司高度看好中国硬折扣零售行业及社区零售的发展，依托“高端性价比”战略的全品类供应链基础，快速布局社区全品类折扣门店。

三只松鼠目前大部分坚果产品均于自有厂房生产，其他零食产品则透过OEM合作伙伴生产。此营运模式使公司能够于短时间内将产品推出市场，并迅速应对市场变化。同时，自主生产加强公司有效管控生产成本及严格监控产品质量的能力，此乃公司高端性价比战略及定位的基础。

于往绩记录期间，公司的收入主要来自销售各种零食，包括坚果、烘焙食品、肉制品、综合零食及果干。

三只松鼠的收益由2022年的人民币72.93亿元减少2.4%至2023年的人民币71.15亿元，主要是由于销售坚果产品和销售肉制品的收益下降。公司的收益由2023年的人民币71.15亿元增加49.3%至2024年的人民币106.22亿元，主要是由于公司跨产品组合的销售额增加，尤其是坚果和综合零食的销售额增加。

公司的毛利由2022年的人民币19.13亿元减少15.6%至2023年的人民币16.15亿元，是由于尽管原材料价格上涨和运输成本上升，但公司于2023年重新调整仓储和运输物流时，仍坚持提供高端性价比产品的战略。

公司的毛利由2023年的人民币16.15亿元增加56.4%至2024年的人民币25.26亿元，是由于公司的收益增加，以及公司通过在中国建立集中供应链基地并直接从原产地采购原材料来继续加强供应链。

公司的年内溢利由人民币1.29亿元增加69.9%至2023年的人民币2.20亿元，并进一步增加85.4%至2024年的人民币4.08亿元。

中国的快消品行业涵盖广泛的类别，包括零食、预制菜、粮油调味、乳饮酒水、日化、母婴、宠物用品及保健品。以零售额计，中国的快消品行业市场规模从2019年的人民币52,181亿元增长至2024年的人民币72,746亿元，2019年至2024年的复合年均增长率为6.9%。

随着消费者需求的不断发展及快消品的不断创新，预计到2029年该市场将扩大至人民币93,315亿元，2024年至2029年的预计复合年均增长率为5.1%。

零食品类推动并支持了中国快消品行业的转型，零食通常指在正餐之间食用的小份包装或散装食品。

2019年，中国零食行业市场规模为人民币10,816亿元，于2024年增长至人民币13,440亿元，期间的复合年均增长率为4.4%。在零食持续创新、对更健康食品的需求不断增长以及渠道创新等因素的推动下，中国的零食行业预计将在2029年增长至人民币17,558亿元，2024年至2029年的复合年均增长率为5.5%。

在具体的细分市场中，坚果种子零食因其天然健康的特性而受到消费者的青睐，使其成为中国零食行业的最大品类。在未来五年内，其复合年均增长率预计将超过整体零食行业的平均增长率。另一方面，婴幼儿零食为增长最快的品类，这得益于消费者对为幼儿量身定制的营养食品的需求不断增长。

本次三只松鼠香港IPO募资金额拟用于加强公司的供应链；加强公司的销售网络及品牌知名度；拓展产品组合及品牌矩阵；用于公司行业价值链中的战略联盟和收购；用于营运资金及其他一般企业用途。

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