迈瑞医疗一季度业绩环比大幅改善国内业务将从三季度迎来重大拐点

4月28日，迈瑞医疗发布《2024年年度报告》。报告期内，公司营收、净利双双增长，全年实现营收367.26亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润116.68亿元，同比增长0.74%。同期，公司发布了《2025年第一季度报告》。报告期内，公司实现营业收入82.37亿元，实现归属于上市公司股东的净利润26.29亿元，二者相较去年同期均有所下降。

然而，环比去年四季度来看，受益于海外高端客户持续突破，国内医疗行业整体招投标规模边际回暖等因素，迈瑞医疗营业收入环比增长13.76%，归属于上市公司股东的净利润环比增长154.85%，其中，国内收入环比增幅50%以上，经营质量持续提升。

中信建投证券研究认为，医疗合规要求提升和集采影响将逐步出清，行业将在低基数下持续复苏，部分新品放量或国际化布局的公司将实现高增长，行业估值和确定性有望持续提升。

迈瑞医疗表示，如果医疗设备的月度招标数据能呈现出持续改善的趋势，同时考虑到过去两年带来的上下半年收入基数偏离的问题，公司有信心国内业务将从今年三季度开始迎来重大拐点。

国际业务两年复合增速超过15%

国际市场上，面对发展中国家汇率波动、本土保护主义盛行、关税贸易壁垒等不稳定性因素，迈瑞医疗的海外业务仍展现出强大的韧性。

考虑到去年一季度国际业务增长近30%所带来的高基数，迈瑞医疗国际业务过去两年的复合增速超过了15%，其中发展中国家过去两年的复合增速接近19%，国际业务收入占公司整体收入的比重提升至约47%。

期间，公司通过加强产品研发创新实现海外高端客户快速突破，并加速推动海外本地化生产制造等能力建设。未来，随着持续深入的本地化平台建设，公司的国际业务的收入占比有望不断提升。

国内市场上，从2023年起，受医疗合规要求提升、医疗设备招采进度放缓等因素影响，医疗器械行业整体承压。由于当前的竞争环境下，企业从公开招标到收入确认的时间差显著拉长，迈瑞医疗2025年上半年收入主要反映的是2024年行业招投标大幅下滑区间的情况。

不过，自2024年四季度开始，部分延迟的医疗设备更新需求开始逐渐释放，根据众成医械的数据，2024年12月份以来，医疗设备的月度招标数据已持续改善。

研发投入持续增加

报告期内，迈瑞医疗继续保持了高水平的研发投入，2025年1-3月，公司研发投入8.47亿元，占营业收入的比重达到10.28%。

在这一过程中，公司的产品迭代加速，产品类型也不断丰富，尤其在高端领域，接连实现重要突破。

在体外诊断领域，迈瑞医疗推出了幽门螺杆菌IgG抗体检测试剂盒、S100蛋白测定试剂盒、乙型肝炎病毒表面抗原测定试剂盒、单纯疱疹病毒2型IgG抗体测定试剂盒、单纯疱疹病毒1+2型IgG抗体测定试剂盒、单纯疱疹病毒1+2型IgM抗体测定试剂盒、血管紧张素Ⅰ测定试剂盒等新产品。

截至2025年3月31日，迈瑞医疗化学发光免疫试剂NMPA已上市产品90个，CE已上市产品94个。

在生命信息与支持领域，公司推出了肠内营养泵、等离子电切专科方案、中央监护系统BeneVision CMS等新产品与解决方案。

在医学影像领域，公司推出了Vetus E5动物专用便携式彩超等新产品。

截至2025年3月31日，公司累计申请专利11977件，其中发明专利申请量8605件；共计授权专利5973件，其中发明专利授权2979件。

行业复苏趋势显著

展望全年，医疗器械产业已然走过至暗时刻，正在迎来复苏。

今年1月，《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》明确加力推进设备更新。

一季度，广东、河北、江苏、辽宁、甘肃等多省推进县域医共体设备更新采购工作，海南、福建、安徽、广西、河南、苏州、呼和浩特等多地设备集采项目也正常推进。

近日公布的海南省2024年超长期特别国债“以旧换新”项目医疗设备集中采购项目中标结果显示，其超声设备采购标段已完成。

据了解，该项目共分为4个标段10个采购包进行招标，合计招标200套超声设备，总预算高达1.9亿元，最终中标总金额近1.19亿元。其中，迈瑞医疗中标7个包共计160套超声设备，中标总金额接近9900万元。

这只是国内医疗设备更新项目启动的一角。根据企业预警通的数据，地方专项债、尤其是用于支持医院新改扩建和设备采购的医疗专项债，其报告期内的发行规模同比实现较快增长。据企业预警通的统计，2025年3月医疗专项债规模为253.57亿元，同比增加42.18%，环比增加34.46%；2025年第一季度，医疗专项债规模为565.12亿元，同比增加29.10%，环比增加174.06%。

此外，根据迈瑞医疗过去30年全球运营的历史经验表明，通常医疗采购活动下半年会比上半年更活跃，因此公司收入表现应为上半年的收入少于下半年。

迈瑞医疗认为，如果医疗设备的月度招标数据能呈现出持续改善的趋势，同时考虑到过去两年带来的上下半年收入基数偏离的问题，公司有信心国内业务将从今年三季度开始迎来重大拐点，“公司预计2025年上下半年的收入将回归到’前低后高’的分布情况，并呈现出逐季度环比改善的趋势。”

而放眼国际市场，虽然存在贸易保护主义等因素的干扰，但对中国企业而言，依然涌现出新的机遇。其中，庞大的新兴市场是企业突围的关键。

年初，迈瑞医疗高管在投资者交流中直言：“国际市场今年有望延续快速增长的趋势，其中占国际收入三分之二的发展中国家将引领增长。即便剔除高潜力种子业务，目前公司三大产线在发展中国家的平均市占率也仅为高个位数，远远低于国内市场的市占率水平。”

为了抓住这一历史性机遇，迈瑞医疗不断倾斜资源，全方面加大在发展中国家的投入。迈瑞医疗表示，随着持续深入的本地化平台建设，未来几年国际业务的收入占比有望不断提升，发展中国家将维持快速增长的趋势。

根据Wind取用全球医疗器械行业各上市公司截至2023年底的最新财年收入数据，公司在2020年、2021年、2022年和2023年的排名分别为第36位、第31位、第27位和第23位，名次逐年提升。

市场人士预计，随着全球化发展版图持续推进，国内市场在医疗专项债加速、医疗新基建周期拉长等助力下持续复苏，迈瑞医疗未来有望完成跻身全球前二十医疗器械榜单的目标，更将向全球前十、甚至更高的行业地位发起冲击。