A股调整，港股为何还在走强？

近期A股调整，港股依然强势。

Wind数据显示，截至4月28日，中证港股通医药指数、中证港股通科技指数今年以来均涨超20%，大幅领先全球其他重要股指；同期美股标杆纳斯达克指数、标普500指数分别下跌了10.1%、6%，上证指数和万得全A年内收益也转负。

全球重要股指今年以来表现

数据来源：Wind；截至20250428；

中证港股通科技指数2020-2024年年度表现分别为93.93%、-25.73%、-31.68%、-13.57%、19.36%

A股的调整似乎对港股影响甚微，为何港股、特别是港股科技能保持上涨势头？

今天就来捋一捋。

01

医药板块“功不可没”

我们说“今年港股科技很厉害”，这里的“科技”不仅是电子、计算机、通信等传统意义上的“科技”，而是泛科技赛道的概念，比如生物科技、特别是创新药赛道也非常给力。

Wind数据显示，截至4月28日，中证港股通医药指数今年以来大涨25.12%，今年以来表现最佳的恒生十大行业指数中，医药板块占据前六席，且涨幅均超24%。

恒生行业指数今年以来表现（TOP 10）

数据来源：Wind；截至20250428

我们还发现一个有趣的现象。

恒生科技指数（代码HSTECH.HI，30只成分股）和港股通科技指数（代码931573，50只成分股）均在港股选股、重点布局科技板块，两者重合的成分股达到19只。

但由于前者医药股占比少（2只，权重占比3.3%），后者医药股占比相对高（18只，权重占比16%），前者今年以来仅上涨11.7%，后者则上涨了21.9%，显著跑赢前者（截至4月28日，据Wind数据）。

医药板块布局的差异，成为本轮行情港股通科技涨幅＞恒生科技涨幅的重要原因。

02

南向资金年内净流入为去年同期的3倍

港股火热离不开资金支持。

Wind数据显示，截至4月28日，今年以来南向资金累计净流入6061亿港元，为去年同期的3倍，且仅有12个交易日是净流出。

其中今年4月单月净流入达1674.6亿港元（截至4月28日），月度净流入创2021年1月以来新高，显示出资金的追捧。

南向资金近4年来月度净流入情况（亿港元）

数据来源：Wind；统计区间202104-202504

03

港股科技并不“贵”，性价比或突出

港股科技和港股医药虽然涨了很多，但它不算“贵”。

Wind数据显示，截至4月28日，港股通科技指数估值为22.49倍，今年以来表现突出的港股通医药指数估值也仅为23.54倍，分别位于近五年来6.47%、3.9%的分位数。也就是说，近五年来有90%的时间都比现在“贵”。

横向看，在全球重要股指中，港股通科技、港股通医药也是显著较低的，投资性价比或突出。

全球重要股指市盈率和市盈率分位数

数据来源：Wind；除恒生科技市盈率指数分位数统计区间为20200727-20250428外，其余指数市盈率分位数统计区间为20200429-20250428

04

基本面稳中向好、稳中回升，助力港股

国家统计局4月16日发布数据显示，初步核算一季度国内生产总值（GDP）318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，增速高于去年全国5%的增速，也高于去年一季度5.3%的增速，在全球主要经济体中名列前茅，延续了去年以来持续稳中向好、稳中回升的态势。

另外4月政治局会议召开，释放政策增量信号，也对A股和港股的风险偏好形成支撑。加上之前两会积极定调提振市场信心，均有望助推港股科技行情。

05

盈利前景或可期

港股科技板块短期强势主要靠资金和热点事件驱动，长期表现或主要取决于盈利前景。

当前港股科技估值与ROE已基本匹配，更多上涨空间或需依赖盈利改善。如果盈利可以兑现，甚至可以出现越涨估值越低的情形，支撑港股科技长时间强劲。

据中金公司预测，如果中国科技龙头ROE预期达到30%以上，那么参照美国科技龙头估值，或有望实现估值翻倍的扩张。

06

中国科技实力发展有目共睹

中国科技的发展和长足进步有目共睹，AI等新技术成熟和新商业模式清晰催化下，传统产业整合和新质生产力发展双双提速，从底层逻辑上支撑港股科技赛道。

在3G、4G时代，中国移动互联网的发展落地显著滞后于欧美发达国家，5G时代则实现了中美同步落地，6G则可能领先于全球。

中国的大数据、云计算等新一代信息技术也在近年取得了长足进步，科创能力也显著提升。据世界知识产权组织（WIPO）发布的《2024年全球创新指数报告》，2023年，中国PCT专利申请占全球比重达到25.5%，成为全球最大的申请来源国。

今年年初DeepSeek-R1的出现，使得国产大模型跻身世界前列水平。

伴随AI叙事持续催化，中国科技资产凭借其高性价比、高附加值转型升级趋势、业绩预期上修潜力等积极因素，正成为全球资金青睐的新方向。

07

短期波动或放大，长期看好配置价值

港股科技板块的强势局面会持续多久？

融通中证港股通科技基金经理何博认为：

宏观层面，可以看到今年开年高频经济数据不错；配置层面，外资做多中国资产的兴趣正在提升，绝对配置水平仍在低位；估值层面，中美科技龙头估值差距已大幅收敛。

我们倾向于理性看待“东升西落”，港股科技板块前期积累了一定涨幅，短期市场波动可能有所放大。

从长线维度看，坚定看好港股科技资产配置价值。

以港股通科技为代表的港股科技板块在本轮行情中显著占优，港股汇聚AI时代的核心资产，AI应用、自动驾驶、机器人等新质生产力方向是本轮行情主要载体，中国科技力量正在全面崛起。

融通中证港股通科技是跟踪港股通科技指数的基金，重点布局港股硬核科技，兼具港股医药赛道机会，感兴趣的小伙伴或可关注。

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