稳定币是什么？数字人民币是稳定币吗？

文︱关品方

上周笔者已详细谈到加密货币（比特币）。稳定币（Stablecoin），也是一种加密货币，但却是另一概念。其主要特点是价值被锚定（或绑定）到一个或多个参考资产，以保持稳定的价值。这些参考资产通常是法定货币（如美元、欧元）、稀土或黄金等有价资产，目的是减少加密货币市场特有的高波动性（high volatility）和缺乏底层资产的背书（clean/unsecured）。稳定币结合了传统货币的稳定性和加密货币的数字化和去中心化的优势，是数字货币正确发展方向。近年稳定币的市场规模不断扩大。在美国监管机构推动采用稳定币的努力下，本年3月底，稳定币总市值已突破2300亿美元，年同比增长了56%，其趋势不可忽视。笔者认为中国一定要参考并跟上，有中国式稳定币。

在稳定币的整体市值中，Tether 的USDT占据主导地位，市值大约1440亿美元，占比62.6%，其次是Circle的USDC，市值为590亿美元。这两种稳定币都以美元为底层资产铺垫。又是美元！聪明的读者马上看到端倪。

目前市面上的稳定币主要有三种类型。

1/以法定资产作为抵押的稳定币 : 由法定货币（如美元）作为储备进行抵押发行的稳定币，确保稳定币与锚定资产保持相对稳定的兑换比例。 USDT与美元挂钩，是较早发行的稳定币；bitCNY 是最早发行的有抵押的稳定币。

2/以数字资产作为抵押的稳定币 : 通过锁定其他数字资产（如加密货币）来铸造的稳定币。 sUSD是透过锁定SNX币（Synthetix原生加密货币）铸造的有加密支持的稳定币；Resolv USR（USR币）是建立在以太坊上、并由以太币（ETH）支持同时与美元挂钩的稳定币。

3/以智能合约模拟中央银行角色的无抵押稳定币 : 依靠智能合约算法来调节稳定币的供应量，以维持其价格的稳定性，不依赖特定的资产抵押。例如TrueUSD发行的TrustUSD，号称是一种通过算法增加或减少供应量以确保价格稳定的货币协议。

这些在网上铸造出来的稳定币，和比特币一样都是要通过数据挖矿（data mining）找出来。

由于稳定币价格相对稳定，在兑换其他加密货币时较为方便，因此交易所一般都会提供稳定币的交易对冲机制。

稳定币可以成为一种相对稳定的价值存储工具，避免因加密货币市场的大幅波动而导致资产价值剧烈变化。从这个角度看，稳定币可以理解为是优化了的比特币，接受政府相关机构的监管，有法定资产背书，是传统法定货币的数字化新版本。相对而言，以上三种稳定币，第一种最稳定，第三种最不稳定，但都同样被定义为稳定币。

稳定币发展的过程不是一帆风顺。2018年曾发生Tether争议事件。Tether公司未能提供原本的承诺、证明其具有充足储备金的审计报告，并且涉嫌操纵价格；与Bitfinex交易所的关系不明确，缺乏银行流水证明，涉嫌财务作假。美国联邦检察官对Tether是否参与操控比特币价格进行调查。司法部怀疑Bitfinex交易所使用Tether资金来掩盖其自2018年以来亏空的8.5亿美元。这事例充分说明，对稳定币的监管仍有相当长的一条路要走。

还有最新消息是Circle申请上市。4月2日，稳定币发行商Circle Internet Group向美国证券交易委员会（SEC）提交了首次公开募股（IPO）申请。该公司计划在纽约证券交易所上市，估计可能会筹集到7.5亿美元（股票代码 : CRCL）。金额之钜，十分惊人。

笔者认为，虚拟经济的金融炒作已经骑劫了整个美国经济体系，极难挽回。人们每天都眼睁睁看着资本的弱肉强食。CRCL上市后，肯定会不时推出各类新型稳定币供投机炒作。

那么，稳定币和数字人民币有什么分别？稳定币和数字人民币在发行主体、价值稳定性、用途和监管方面存在显著区别。

稳定币通常由私人公司或组织发行，如 Tether 和 Circle。数字人民币是由中国人民银行（央行）发行，是国家法定货币。中国不允许稳定币由私人公司或组织发行。

私发的稳定币，价格通常与某种稳定资产挂钩，如美元或黄金，旨在减少波动。数字人民币（CBDC）通过央行由国家信用背书，具有法偿性和稳定的价值基础。

用途方面，稳定币广泛用于加密货币交易、DeFi （去中心化金融）和跨境支付。数字人民币主要用于国内移动支付场景（将来发展到国际移动支付），具有法定货币的属性。私发的稳定币受所在国家的金融监管法规约束，但是否能够真正有效监管做到滴水不漏？笔者存疑。反之，数字人民币是国家（央行）发行的法定货币，受到中国人民银行和相关部门的严格监管，旨在维护金融稳定和保护消费者权益。说到底，这是制度着眼点不同。美国保护资本自由，中国保障人民权益。

最后总结一下，全球现时有大约33种稳定币 : 以法定资产抵押的稳定币、以数字资产抵押的稳定币、以智能合约模拟中央银行角色的无抵押稳定币。稳定币的设计旨在结合传统货币的稳定性和加密货币的数字化及去中心化的优势。稳定币在价格上比较其他高波动性的加密货币来得稳定。稳定币的技术操作是去中心化，但具有中心化的资产抵押，其价值被锚定(或绑定)到一个或多个参考资产，以保持稳定的价值。

在美国发行的稳定币现时全部都是私发。数字人民币也被定义为稳定币，由央行背书直接发行，是公发。因此，现时中国的货币供应采取双轨制，部分由央行直接提供（数字人民币），部分仍通过银行体系间接提供（传统的做法）。

据悉，香港特区政府（通过金管局）也在计划发行以外汇储备为抵押的港币稳定币。因为一国两制，笔者翘首以待，方向绝对正确。展望将来，5至10年内，全球货币市场将会逐步走向多元化，实现多边主义。所谓去美元化，只是去美元霸权，不是取美元而代之（不可能做到）。全球不再只是以美元为单极中心，而是多边主义。多种公发的稳定币（包括由金砖国家集团发行的数字货币）各有供需，才是国际金融市场真正取得长期稳定平衡的最佳出路。