华尔街点评台积电财报：毛利率”略弱“，资本支出意外增加提振AI供应链信心

台积电再次交出一份超预期的成绩单，也为近期市场关于AI投资周期是否见顶的争论给出了明确答案。

公司不仅二季度营收和盈利维持高增长，更罕见地大幅上调全年营收和资本支出指引，并明确表示未来数年的投资强度将继续提升，释放出AI需求仍处于快速扩张阶段的强烈信号。

对华尔街而言，相比单季业绩，更重要的是管理层对未来需求的判断。随着资本开支上调、AI加速器增长预期进一步增强，以及先进产能持续扩建，市场对AI基础设施景气周期的持续时间再次获得验证。

多家投行认为，台积电此次上调全年展望不仅意味着自身成长动能进一步增强，也将提振整个AI半导体产业链信心，半导体设备、先进封装、存储等环节均有望继续受益。尽管毛利率指引略低于部分乐观预期，但机构普遍认为，这更多反映新制程投产带来的阶段性压力，并不改变AI需求长期向上的基本逻辑。

业绩稳健，全年增长预期再上调

台积电将2026年资本支出指引由520亿至560亿美元上调至600亿至640亿美元，上调幅度超过10%；全年美元营收增速指引也由此前的"超过30%"进一步提高至"超过40%"，明显高于市场此前35%至40%的普遍预期。

董事长魏哲家在业绩会上表示，AI需求仍然"极为强劲"，并宣布将在美国亚利桑那州新增1000亿美元投资，使当地累计投资规模扩大至2650亿美元。

瑞银分析师Crystal Hsu表示，台积电罕见在二季度提高全年资本支出目标，进一步增强了市场对AI供应链景气度的信心，也意味着半导体设备厂商有望继续受益。

毛利率略逊乐观预期，但盈利能力仍处历史高

毛利率为67.7%，略高于市场一致预期的67.6%，但低于摩根大通此前预测的69.5%。营业利润率首次突破60%，达到60.3%，同比提升超过10个百分点；每股收益为27.25新台币，较摩根大通预测高出约10%。

摩根士丹利分析师Charlie Chan指出，毛利率低于部分市场高预期，主要受2纳米制程折旧提前计入及海外晶圆厂投产带来的稀释效应影响。摩根大通则将此定性为一次性利润率重置，但认为长期毛利率仍有望稳定维持在60%以上。

关于第三季度展望，公司预计营收环比增长约12%，落在摩根士丹利此前预测的10%至15%区间内。摩根大通预计，下半年2纳米量产将带来约300至400个基点的毛利率压力，但3纳米产品盈利能力持续改善，将部分抵消上述影响。摩根士丹利则指出，公司给出的第三季度毛利率指引为66%，低于其67.5%的预测，也未达到部分买方机构接近70%的乐观预期。

尽管如此，两家机构均认为，这不会改变公司的长期成长逻辑，并建议投资者利用利润率预期调整带来的股价波动逢低布局。摩根大通预计，在全年营收指引上调带动下，市场对台积电2026年每股收益预测有望上调2%至3%，2027年至2028年的盈利预期提升空间将更加明显。

瑞银也表示，虽然公司利润率指引相对保守，但市场普遍认为管理层更倾向于优先保障客户关系，并通过后续产品组合优化平滑利润率，长期基本面并未发生任何改变。

大幅提高资本开支，AI需求能见度延伸至2030年

此次最受市场关注的是资本支出的大幅提升。首席财务官Wendell Huang表示，公司对AI长期发展趋势保持高度信心，未来三年的资本支出将明显高于过去三年。

瑞银指出，台积电历史上极少在二季度上调全年资本支出，因此此次调整具有较强信号意义。摩根大通认为，本轮资本支出增加主要用于提前采购设备、扩大3纳米和5纳米产能、建设新晶圆厂，以及应对设备价格上涨等因素。

虽然公司未披露未来三年的具体资本支出规模，但管理层明确表示未来资本投入将进一步提升，这意味着摩根大通目前预计的2027年780亿美元、2028年840亿美元资本支出仍存在上修空间。

需求端同样释放积极信号。管理层表示，云计算客户持续提升资本开支，AI加速器业务2024年至2029年的复合增长轨迹已经超过此前预测的中高50%增速。

摩根大通认为，从客户订单和终端需求来看，Agentic AI带来的新增需求正快速扩散，不仅覆盖AI加速器，还包括CPU、网络芯片及HBM等基础设施，相关景气周期有望延续至2029年至2030年。