杠杆之殇！120万人爆仓，韩国股市的夏天，教会了我们什么？

投资小红书-第294期

过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

“纸上富贵”来去如风。

尽管本周五韩国存储“双雄”单日盘中上涨幅度一度超过30%。但对于前期被平仓的120万投资者来说，血淋淋的损失已经发生，他们的财富和生活，无法再回到从前。

全球科技股都在7月感受到了“暴涨之后的暴跌”，很多投资者经历了纸面财富的暴涨，但在短短一个月内回吐了所有的浮盈，甚至威胁到本金安全，而杠杆失控更是让韩国120万投资者血本无归。

金融的记忆总是短暂的，单日的暴涨或许又激发了投资者关于轻松赚钱的念头。但7月前所发生的踩踏表明：永远不应忘记“挤泡沫”不会温柔地进行；永远不应忘记周期的存在。

永远不存在温柔“挤泡沫”

这个夏天，需要被铭记的是，股市从来不存在温柔地“挤泡沫”，崩盘不会温柔降临，而是伴随着一声巨响。

SK海力士单日跌幅超20%，足以让5倍杠杆投资者的本金亏完；热门股一个月内下挫50%，即便不动用杠杆，后知后觉的投资者账户浮盈也会尽数化为亏损。而市场里大多数人都属后知后觉型——见身边人赚钱便按捺不住进场，“错失恐惧症”驱使他们买在相对顶部。

“大涨之后的大跌”从来不是温和的、逐渐的、没有痛苦的，而是突然的、剧烈的、痛苦的。股市直接从一路绿灯变为一路红灯，导致那些在上涨过程中一路用浮盈加杠杆的投资者不仅回吐盈利，而且亏掉本金。

韩国夏天的快速盈利会造成一种错觉，投机是天下最容易的事，无数毫无经验的散户依靠杠杆快速致富，但当所有人都沉浸在轻松赚钱的幻觉时，崩盘就以一声巨响的方式来临，等到批量的卖家涌现，此时退出为时已晚。

正如专门研究泡沫的经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷斯所说：“投机热潮绝不会温和地落幕，明智的选择，是做好迎接最坏局面的准备，崩盘从来不会平缓到来，下跌来临之时，总会涌现大量不顾一切出逃、却大多难以如愿的投资者。”

多轮金融狂热的历史已经充分证明，人们总是幻想在大跌之前可以胜利出逃，但事实上，除了极少数老练警觉的投资者，绝大部分投资者都会被泡沫重伤。这也是巴菲特所说的，投机看似天下最容易的事，其实是天下最危险的事。

韩国的夏天再次证明：纸上富贵来得快去得也快。千万别把泡沫吹出来的盈利当真。当泡沫破裂，人人争相出逃，股票只能以大幅打折的价格才卖得掉，浮盈根本无法落袋，动用杠杆的人甚至会亏掉本金。

人们很难挣到泡沫的钱，与泡沫共舞往往得不偿失。人们总是说，只要音乐不停，就要继续跳舞。但等到音乐停止时，为时已晚。橡树资本董事长霍华德·马克斯说过，气球漏气比充气快多了，大熊市像飞速的载货列车一样，很快就会跌到谷底。

巴菲特曾精辟地将这一模式归结为“灰姑娘的舞场没有时钟”：投资者如同舞会上的灰姑娘，他们清楚午夜钟声一响，魔法就会消失，马车就会变成南瓜，随从就会变成老鼠，但每个人都贪恋舞场的甜蜜，每个人都想在午夜前的两分钟离场，但可惜的是“舞会的墙上，没有时钟”。

巴菲特还曾说过，搞金融和挤剧院不同，剧院起火，你可以直接起身冲向出口；但在金融市场，你无法直接离场，必须找到愿意接受你筹码的人，必须有人和你做交易，你才能离开。

不应忘记周期

韩国股市7月发生的暴涨暴跌，让数以百万的投资者被强制平仓，不仅失去了多年的积蓄，还倒欠银行或者券商的钱。

这个夏天最不应忘记的是周期。当韩国投资者蜂拥入市，并且每到下午3点半挤在厕所查看行情时，拥有周期思维的投资者感受到的是恐惧，因为过去上百年历史都有一个屡试不爽的定律，那就是人多的地方不要去，小心踩踏风险。

你必须观察十年以上，才能看出这个漫长的周期，“恐慌性买入”和“恐慌性抛售”总会周期性出现。你也只有领悟到这个周期，才能在心理上抵御这个夏天正在韩国发生的“错失恐惧症”。

加尔布雷斯曾说过：金融的记忆是极其短暂的，金融灾难很快被世人遗忘，当相似的局面再度出现，有时仅仅相隔数年，新一代自信满满的年轻人，会把旧的投机套路，当成经济领域划时代的创新。

事实上，如果观察比较漫长的周期，这样的事情在资本市场中是一遍一遍重复发生的。比如，1999年时，互联网等TMT股票暴涨，巴菲特等价值投资者遭到嘲讽，越来越多的人举着白旗向热门股投降，估值泡沫到达顶峰，相关股票遭遇暴跌，杠杆资金遭遇踩踏……

理解万物的周期，并不是正确的废话，而是赚钱的钥匙，是挡住风险的“避难所”。正如霍华德·马克斯曾说过的，“某种东西在市场价格上涨的时候，投资人就有一种心理倾向认为，这种东西的市场价格会一直上涨，只会涨，不会跌；反之，则认为它的价格只会跌，不会涨。你和这种一根筋式的心理倾向对赌，却能赚到大钱。”

那些能在数十年内跑赢市场的投资者，正是因为他们拥有关于周期的巨大知识优势。当市场过冷时，他们看到的是满地黄金，当市场过热时，他们看到的是令人恐惧的风险。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：李凌锋