高盛之后，摩根大通也上调SpaceX目标价

SpaceX季报颠覆华尔街估值框架。AI与算力业务的爆发式扩张正推动这家航天公司向科技超级平台加速蜕变。华尔街大行纷纷上调目标价。

据追风交易台，摩根大通在最新研究报告中将SpaceX目标价从225美元上调至240美元，维持"增持"评级。

核心驱动力在于：公司预计2026年12月年化经常性收入（ARR）将突破1000亿美元——大幅超越摩根大通此前对2027年全年收入750亿美元的预测——同时将实现1万亿美元年收入的时间节点从2031年提前至2030年。

据摩根大通报告，该行将2026年营收预测上调14%至470亿美元，2027年营收预测大幅上调64%至1230亿美元。

这一估值重塑的核心催化剂是算力货币化进程的超预期提速。SpaceX计划将算力部署规模从2026年逾2吉瓦扩张至2027年的5至10吉瓦，远高于摩根大通此前预估的4.2吉瓦。

与此同时，公司新披露一笔来自匿名客户的67亿美元、为期六个月的云服务合同，叠加此前已签约的Anthropic、Google和Reflection AI等大客户，AI云业务已形成密集的商业兑现节奏，对市场估值逻辑产生直接冲击。

此前，高盛发布报告上调SpaceX目标价至220美元，花旗则长期看至900美元以上。

SpaceX周三收跌13.6%，报108.27美元。

AI云合同加速落地，神秘大客户引发市场猜想

SpaceX的AI算力商业化正以令市场始料未及的速度推进。

公司目前已与多家头部科技机构签订AI云算力合同：Anthropic每月9.2亿美元，Google每月12.5亿美元（10月起生效），Reflection AI每月1.5亿美元，以及一家匿名客户自10月起六个月内合计67亿美元（折合每月约11.2亿美元）。

这家神秘客户的身份引发广泛猜测。月均消费超过10亿美元的潜在买家范围极为有限，可能包括Meta、OpenAI、微软、软银、英伟达或其他机构。该合同规模之大，进一步印证了当前算力市场供需失衡的结构性紧张态势。

在定价端，马斯克认为Vera Rubin架构GPU的定价存在达到每瓦30至50美元的潜力，远高于摩根大通此前建模采用的每瓦11至16美元区间。

更高的算力规模叠加更高的变现定价，使SpaceX有望将原本预计2028年才能实现的逾1000亿美元AI收入提前至2027年兑现。

算力扩张提速，资本开支大幅前置

算力扩张计划的提速，直接拉动资本开支规模跃升至新高度。

预计SpaceX在2027年和2028年的资本开支均接近2000亿美元——其中2027年预测值从此前1280亿美元上调至1960亿美元——以支撑2027年新增3至8吉瓦算力的建设需求，对应每吉瓦投资额约300亿至400亿美元。

巨额资本投入将持续压制自由现金流，预计2027年自由现金流缺口约为1082亿美元。这一趋势与超大规模云计算厂商的资本周期高度一致。

值得关注的是，SpaceX目前在新算力投资上实现了约一年甚至更短的回收周期，摩根大通认为这一效率显著领先行业。

SpaceX在算力建设上的竞争优势，在于其将火箭与卫星业务积累的工程能力迁移应用至数据中心建设，并通过自建供电（BTM）而非完全依赖电网来降低能源成本，从而实现比同行更高效的产能交付。

CEO马斯克规划的地面算力总装机目标为15至20吉瓦，但GPU供应是当前的主要瓶颈制约。

独家绑定英伟达，"星智"卫星开启轨道算力布局

在芯片策略上，SpaceX已决定在其数据中心内独家采用英伟达GPU，核心原因是Vera Rubin架构具备显著的技术优势——NVL72机架配置被描述为对上一代GB NVL72方案的"颠覆性简化"。

作为深化合作的对价，SpaceX预计将在2027年获得英伟达"极为可观比例"的GPU出货量。

双方合作还延伸至轨道算力领域。SpaceX与英伟达联合推出首颗AI卫星项目，命名为"Starmind"，同样采用Vera Rubin架构作为计算硬件，计划于2027年开始发射部署。

这标志着SpaceX的AI算力版图正式从地面延伸至太空，为其长期构建轨道算力网络奠定硬件基础。

马斯克预计，随着时间推移，用于训练Grok模型的算力比例将降至SpaceX AI总算力的10%左右，其余容量将转向推理服务及对外出租，进一步打开商业化空间。

星舰技术突破在即，连接业务格局扩张

在星舰进展方面，管理层表达了较为明确的技术信心。

在第13次试飞后，SpaceX对"热防护问题"的解决方案已有较大把握——该问题此前被视为星舰再入大气层阶段的核心技术挑战。公司计划在本月底的第14次发射中尝试首次捕获上级火箭，但仍需完成包括监管审批在内的若干前置条件。

管理层同时表示，目标是在一年后实现星舰每日发射频率，并规划建设五座发射塔。

在连接业务方面，总裁兼首席运营官Gwynne Shotwell确认，SpaceX计划明年发射V2移动卫星，并于2027年底前推出美国国内Starlink移动服务。这依托公司于2026年5月获得FCC批准、从EchoStar收购的65MHz频谱资产，但相关交易预计2027年11月才能完成交割。

Shotwell表示，Starlink移动服务有望从美国三大电信运营商处赢得"相当数量"的用户，但摩根大通维持其判断：Starlink仍需部署宏基站，方能在用户体验上与传统运营商全面比肩。

在政府与企业业务端，SpaceX二季度赢得逾60亿美元多年期美国政府合同，主要来自太空军旗下Starshield安全卫星网络的两项重大项目，推动二季度末总积压订单达到475亿美元，其中仅本季度新增约200亿美元。

Shotwell表示，公司迄今未曾流失任何一家企业客户，并预计企业及政府业务收入未来将超越消费者业务，摩根大通预计这一交叉点将出现在2029年。

解禁压力临近，风险因素不容忽视

尽管基本面图景颇为亮丽，短期内一项重要的技术性压力不容忽视。

9.115亿股的锁定期将于8月6日（周四）届满解禁，潜在释放量相当于当前6.39亿股流通盘的143%。摩根大通认为，市场已在此次解禁前进行了相当程度的预先仓位调整，但此后数月内仍有多批次解禁陆续到来。

从中长期风险维度看，摩根大通列举了六项关键下行风险：

星舰一旦遭遇技术延误或监管障碍，将牵连多条业务线；GPU及电力供应的结构性短缺可能制约算力扩张节奏；2026至2030年间预计累计超过3000亿美元的负自由现金流需依赖持续的外部融资支撑；出口管制、频谱分配及环境审查带来的监管不确定性；以及马斯克持有约82%投票权所形成的高度集中治理风险。

摩根大通基于2028年GAAP每股盈利7.02美元、给予约34倍市盈率，得出240美元的目标价，较同类大市值科技公司约20倍的中位估值享有显著溢价，以反映SpaceX在航天发射、卫星连接与AI算力三大赛道的市场领导地位。