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据 Woofun AI 消息，美国财政部长斯科特・贝森特（Scott Bessent）曾描绘稳定币将成为万亿美元级美债买家的宏大蓝图，然而当前稳定币行业扩张陷入停滞，这一愿景正遭遇严峻现实阻击。面对美国财政部亟需外部资金支撑美债市场的紧迫局面，稳定币作为潜在需求来源的作用被大幅削弱，行业增长乏力与政府财政期望之间形成鲜明反差。
Woofun AI 整理数据显示，头部稳定币发行方 Tether 旗下的 USDT 在今年前六个月规模缩水近 30 亿美元，降至约 1840 亿美元，这或是自 2022 加密行业崩盘以来首次出现规模收缩。其主要竞品 Circle 发行的 USDC 规模也回落至约 720 亿美元。
尽管 Tether 和 Circle 分别持有 1340 亿美元和 630 亿美元的美国国债及美债抵押逆回购资产，且 Tether 已跻身美国前二十大债务持有主体，但其持有的国库券加权平均剩余期限不足 90 天，短期持仓波动性显著。
这种供给端的收缩直接削弱了政府通过拥抱加密行业来扩大美债需求市场的策略有效性，使得稳定币在短期内难以成为填补美债缺口的可靠力量。
宏观层面的多重压力进一步加剧了这一困境。贝森特曾预测本十年末稳定币市场规模有望扩张十倍至 3 万亿美元，以支撑当前约 7 万亿美元的未偿短期国库券，但现实数据并未印证这一乐观预期。近期通胀居高不下，投资者要求更高收益率作为风险补偿，加之就业数据超预期走强，市场普遍预期美联储将在 9 月 16 日议息会议上加息，导致部分美债收益率走高。巴克莱银行策略师塞缪尔・厄尔（Samuel Earl）直言，投资者并不看好稳定币短期内成长为举足轻重的市场力量，认为其难以实现爆发式增长。加密做市商 GSR 的研究分析师卡洛斯・古兹曼（Carlos Guzman）指出，加密市场下行是稳定币供给收缩的核心诱因，自去年年末币价暴跌后，交易活跃度大幅萎缩，比特币虽近期反弹但距去年 10 月高点仍有差距，以太坊等其他代币亦大幅下跌，交易所内 USDT 余额下降及以太坊生态链上资金流出成为常态。
尽管支付场景被视为稳定币的潜在增长路径，但其对总供给的拉动作用有限。Tether 正加速推进支付与跨境汇款应用，以对冲交易萎靡冲击，并强调当前增长停滞不代表国债需求见顶。Paymentscan 数据显示，7 月 RedotPay、EtherFi 等机构推出的稳定币银行卡支付交易额首次突破 10 亿美元，麦肯锡测算稳定币年度支付总规模约 3900 亿美元，绝大部分属于企业间交易。
然而，Yellow Card 首席执行官克里斯・莫里斯（Chris Maurice）解释，同一枚代币可反复流转，无需发行方增发新代币，因此支付业务火热未必推高总供给。他建议美国政府应主动扶持此类支付业务，但 Circle 发言人拒绝评论，美国财政部也未回应置评请求，行业从投机向支付的转型逻辑尚未能转化为实质性的美债买盘增量。
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