华尔街大幅下调英伟达目标价

记者丨周蕊

编辑丨施诗 魏雯静

当地时间11月12日，全球人工智能芯片巨头英伟达（NASDAQ: NVDA）宣布重大管理层调整。公司联合创始人黄仁勋（Jensen Huang）即日起辞去总裁、首席执行官及董事会成员职务，结束长达33年的掌舵生涯。

根据英伟达当天发布的公告，现任执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）将出任临时首席执行官，并继续兼任首席财务官。董事会已启动永久首席执行官的遴选程序，将同时考虑内部及外部候选人。

消息迅速引发资本市场剧烈震荡。11月12日美股开盘后，英伟达股价一度暴跌接近14%，市值跌破4万亿美元。此次抛售延续了英伟达近期的调整趋势。自10月6日股价创下239.24美元的收盘高点以来，英伟达市值累计缩水约2万亿美元。截至11月11日收盘，英伟达股价今年以来已下跌约7%。

抛售压力迅速蔓延至人工智能产业链。英伟达投资支持的AI云计算企业CoreWeave股价一度下跌近12%，IREN下跌约8%，Nebius跌幅达到17%。

作为全球人工智能算力基础设施的核心供应商，英伟达近年来不仅向大型科技企业提供GPU及计算系统，还通过股权投资、战略合作和融资安排，深度参与全球AI数据中心建设。黄仁勋的突然离任，令华尔街开始重新评估英伟达的管理层继任风险，以及其在全球AI投资生态中的核心地位。

33年创始人时代落幕，

华尔街聚焦CEO继任难题

1993年，黄仁勋与克里斯·马拉科夫斯基（Chris Malachowsky）、柯蒂斯·普里姆（Curtis Priem）共同创立英伟达。

在其领导下，英伟达从一家图形处理芯片制造商，逐步发展成为全球人工智能计算领域的核心企业。

尤其是在2022年底ChatGPT问世后，全球对高性能GPU的需求迅速增长，推动英伟达业绩和市值大幅攀升。尽管经历近期调整，英伟达股价较2022年底仍累计上涨约14倍。

然而，由于黄仁勋长期深度参与公司的技术研发、供应链协调、资本配置和客户合作，其突然离任也暴露出英伟达高度依赖创始人领导的潜在风险。

此次接任临时CEO的克雷斯，自2013年9月加入英伟达以来，一直担任执行副总裁兼首席财务官。她此前曾在微软、思科和德州仪器担任财务管理职务。

与此同时，英伟达董事会任命哈维·琼斯（Harvey C. Jones）担任公司新任董事会主席。

琼斯表示，克雷斯对英伟达的业务、客户、运营及财务状况有深入了解，董事会对现有管理团队充满信心，预计公司的业务运营、客户承诺及产品发展路线图不会因此次领导层变动而中断。

不过，华尔街对于克雷斯能否长期担任CEO仍存在不同判断。

华尔街科技分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）认为，克雷斯多年来在公司内部及资本市场建立了很高的信誉，是当前稳定英伟达局面的合适人选。但考虑到英伟达在全球科技行业的重要地位，董事会未来仍可能从外部寻找永久继任者。

苹果公司首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）可能成为值得关注的外部候选人之一。不过，这仅是分析师的推测，目前没有迹象表明英伟达董事会已与库克接触。

华尔街担忧：

真正的风险不是技术，而是战略执行能力

黄仁勋的离任，令华尔街开始重新审视英伟达长期以来的竞争优势。

ClearBridge Investments投资组合经理迈克尔·费尔德曼（Michael Feldman）指出，英伟达面临的主要风险并非技术路线突然失效，而是未来能否继续保持过去的战略执行效率。他认为，英伟达未来数年的技术发展路线已经相对清晰，但黄仁勋长期负责协调芯片研发、制造产能、客户需求和合作伙伴关系，其个人领导能力很难在短时间内被替代。

D.A. Davidson科技研究主管吉尔·卢里亚（Gil Luria）也表示，克雷斯在投资者中享有较高声誉，有能力带领英伟达度过当前的困难时期。不过，他同时指出，英伟达自成立以来始终由黄仁勋领导，大量重要决策长期集中于创始人，因此此次管理层交接面临的挑战相当艰巨。

尽管面临管理层调整，部分华尔街分析师仍然看好英伟达的长期竞争优势。

艾夫斯在最新报告中宣布，将英伟达目标股价从300美元下调至225美元，降幅达到25%，但继续维持“跑赢大盘”（Outperform）评级。他认为，黄仁勋的离任意味着投资者需要重新评估英伟达的估值，但并不会改变全球人工智能算力需求的长期增长趋势。艾夫斯估计，英伟达在GPU技术领域仍领先最接近的竞争对手约两至三年，未来几代芯片以及物理人工智能领域的技术路线已经基本确立。他同时预计，未来人工智能相关资本开支规模将达到3万亿至4万亿美元，英伟达仍将是这一投资周期的核心受益者。在他看来，短期管理层风险与长期技术竞争力需要区别看待。

Quilter Cheviot科技研究主管本·巴林杰（Ben Barringer）也认为，英伟达当前的订单需求和盈利前景仍然稳健，管理层变动未必立即影响公司的短期经营表现。不过，他指出，黄仁勋长期在全球AI投资、产业融资及监管讨论中发挥重要作用，其离任可能削弱英伟达在整个AI生态系统中的战略影响力。

AI融资生态面临考验，

英伟达被称为“AI中央银行”

此次事件对全球人工智能产业的影响，可能不仅限于芯片供应。

近年来，英伟达逐渐形成了覆盖芯片制造、云计算服务、AI模型开发及数据中心建设的庞大商业生态。

除了向微软、亚马逊、谷歌和Meta等大型科技企业销售高性能GPU，英伟达还通过股权投资、战略合作及融资支持，帮助部分新兴AI企业扩大算力基础设施。

这种商业模式使英伟达不仅是AI产业的技术供应商，同时也扮演着投资者、融资支持方和战略合作伙伴的角色。英伟达与其他企业之间的相关财务承诺规模估计达到4000亿美元，因此被市场形象地称为“AI中央银行”。

这些关系中的一部分涉及所谓的“循环融资”：芯片供应商向AI企业提供投资或融资支持，而获得资金的企业又使用相关资金采购芯片和建设算力基础设施。这种模式在推动AI产业快速扩张的同时，也引发市场对于资金流动、需求可持续性及风险传导的讨论。

如果英伟达未来调整对相关企业的投资支持，部分高度依赖外部融资的数据中心项目可能面临新的资金压力。

不过，市场人士对于这一风险是否可能演变为系统性金融危机仍持谨慎态度。美国联邦存款保险公司（FDIC）前主席希拉·拜尔（Sheila Bair）表示，尽管英伟达股价波动可能令投资者遭受重大损失，但从银行业风险的角度来看，英伟达并不属于传统意义上的“大而不能倒”机构。

AI云计算股集体下挫，

全球供应链关注后续影响

英伟达管理层变动已经在AI基础设施板块引发连锁反应。

11月12日，CoreWeave股价一度下跌近12%，IREN下跌约8%，Nebius下跌约17%。这些企业通常被称为新兴云计算服务商（Neoclouds），其商业模式高度依赖GPU算力租赁、AI数据中心建设及大型客户的计算需求。

其中，部分企业与英伟达存在投资或战略合作关系。

市场担忧，如果英伟达未来减少对AI生态伙伴的资本支持，或者调整现有商业合作模式，相关企业的融资成本和扩张计划可能受到影响。

不过，Nebius当天还公布了第三季度财报。尽管业绩超过分析师预期，但其业绩指引未能满足市场期待。因此，其股价的下跌并不能完全归因于英伟达管理层变动。

与此同时，亚洲半导体供应链也开始评估潜在影响。

过去几年，黄仁勋通过与台积电、鸿海等合作伙伴的密切沟通，推动先进芯片制造、封装及AI服务器产能扩张。在全球AI芯片供应链高度复杂的背景下，新管理层能否继续保持跨企业、跨地区的协调效率，将直接影响英伟达未来产品交付及客户合作。从竞争格局来看，AMD、博通及大型科技企业的自研AI芯片业务，也可能迎来新的发展机会。

11月17日财报成为关键考验

按照既定安排，英伟达将于当地时间11月17日公布2025财年第三季度财务业绩，并举行财报电话会议。公司表示，财报将于美国太平洋时间当天下午1时20分左右发布，电话会议定于下午2时举行。

这将成为黄仁勋辞任后，投资者观察英伟达经营状况及管理层应对能力的重要窗口。

除了数据中心业务收入、毛利率和未来业绩指引，华尔街还将重点关注新管理层如何回应市场对产品路线图、供应链稳定性、AI生态投资及长期战略的疑问。

对于英伟达而言，黄仁勋留下的不仅是一家市值数万亿美元的芯片企业，更是一套覆盖技术研发、全球供应链、资本市场和人工智能基础设施的复杂商业体系。

短期来看，英伟达的客户订单、技术积累和产品竞争力仍为公司提供重要支撑。但从长期来看，如何在失去创始人领导后，继续维持技术创新、产业链协调和战略决策能力，将成为新管理层面临的真正考验。

黄仁勋时代已经落幕，但全球人工智能投资热潮仍在继续。英伟达能否在新的管理架构下延续增长，也将成为华尔街判断下一阶段AI产业前景的重要指标。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨金珊 实习生陈奕冰