中国乳企薪酬榜：澳亚的财富神话 | 公司报道系列VOL.064

近期29家乳业上市公司相继发布了其2022年财报，财报中披露了上述乳业企业管理层薪酬及持有上市公司股票情况。

财报显示，在29家乳业上市企业中，2022年年薪破百万的有63人，超200万的有34人，年薪超1000万的仅8人。其中，澳亚集团的执行主席和执行董事分别以4505.01万元和3890.22万元的年度总收入摘得状元和榜眼，伊利董事长潘刚以2572.7万元的年薪摘得探花。

但整体财富方面，财报显示，潘刚持有的伊利股票价值超过85亿元，远高于第二名的伊利副总裁赵成霞持有的约27.46亿元伊利股票。

本榜单将对上述老板薪酬进行多层次深度解读，相关数据仅就年报中披露的数据进行分析对比。

一、澳亚的造富神话

财报显示，在29家乳业上市企业中，澳亚集团（02425.HK）以10778.49万元位列企业高管总薪酬榜单之首。作为乳企双雄的伊利股份（600887.SH，下称伊利）和蒙牛乳业（02319.HK，下称蒙牛）分别以6439.24万元和5001.5万元位列2022年乳企高管总薪酬榜单的榜眼和探花。

值得注意的是，在上述上市乳企中澳亚集团是唯一一家被外资控股的企业，由新加坡上市公司印尼佳发集团所控股，持股比例达62.5%，其薪酬体系基本与外资企业相同。作为国内前五大奶牛牧场运营商之一，澳亚集团以原料奶生产和销售以及肉牛的养殖和销售为核心业务，其中原料奶业务占公司收入近九成。公开数据显示，2021年其原料奶的销量、销售额及产量在中国所有奶牛牧场运营商中排名第三、第四及第五，市场份额分别为1.6%、1.8%及1.7%。

令人意想不到的是，澳亚集团薪酬排行第一业绩却是垫底。据其上市后首次披露的财报显示，其2022年营收仅有5.63亿元，净利润更是同比下降77.64%至2339.4万元。对此澳亚集团解释称，公司净利下滑主要系公司毛利下滑、其他生物资产的公允价值变动、报告期内录得更高的融资成本等原因所致。

作为行业巨头，蒙牛和伊利的差距开始逐渐拉大，后者已踏入“千亿俱乐部”。2022年财报显示，伊利全年营收达1231.71亿元，同比增长11.37%；蒙牛营收925.93亿元，同比增长5.05%。营收差距由上年的225亿增加至306亿，净利润差距由36.79亿扩大至40.15亿。同为龙头企业掌舵人，伊利潘刚的年薪直接高出蒙牛的卢敏放1229.5万元。

此外，H&H国际控股（01112.HK，健合集团）和中国飞鹤（06186.HK，下称飞鹤）分别以4292.1万元和3591.2万元位列上市乳企高管总薪酬榜单的第四名和第五名。财报显示，健合集团2022年的营收为127.76亿元，位列营收排行榜的第六位，营收不及预期的一半，其核心板块婴幼儿营养与护理用品业务（BNC）承压明显，仅实现0.7%的微增，几乎陷入停滞状态。

奶粉行业巨头中国飞鹤位列企业总薪酬榜第五，同时拔得乳企毛利率头筹，其在过去三年的平均毛利率超70%，位列营收排行榜的第四名。

在此次纳入统计的29家上市乳企中，共12家乳企的高管合计薪资在1000万元以上，排行前五的乳企高管薪资合计均超3000万元，11家乳企在500-1000万元区间，其余5家乳企的高管总薪资则在500万元以下。

二、澳优管理层的薪酬变化

在一把手（董事长）和二把手（总裁或总经理）的年度高管个人薪酬榜中，澳亚集团的执行主席和执行董事分别以4505.01万元和3890.22万元薪资遥遥领先，伊利的潘刚以2572.7万元的年薪摘得第三。 2021年伊利以超62亿港元收购澳优，成为近年内乳企最大的并购案，而此次财报显示，从2019年至今，澳优管理层的薪酬一直呈下降趋势。

据澳优被并购后的首份财报显示，其2021年全年营收达88.7亿元，同比增长11.1%，归母净利润为10.4亿元，同比增长3.6%，但与前3年超20%以上的营收增速相比，盈利能力明显减弱。2022年澳优的营收和净利则录得双降，净利同比下跌71.65%。

管理层薪酬方面，澳优披露的高管总薪资也在逐年下滑，2019年至2022年分别为1690.8万元、1167.1万元、956.3万元和739.3万元。其中，澳优CEO颜卫彬的薪资已由2019年的317.2万元一路下滑至2022年的211.3万元，其执行董事吴少虹则由2019年的451.5万元大幅缩水60%至2022年的182万元。

对此，澳优方面向网易财经表示，管理层的薪资根据业绩达成情况，是有一定幅度的调整。

三、 健合离职女总裁的超2000万年薪

据国家统计局数据，2022年新生儿数量下降到956万，出生人口6年连降，相比2016年的1883万人近乎腰斩。我国婴幼儿配方奶粉的市场规模虽由2016年的1306.76亿元增长至2021年的1813.15亿元，但近年来奶粉行业千亿市场增长趋缓。随着“奶粉新国标”的正式落地，奶粉企业的研发能力和渠道销售能力都在面临一场新的大考。

此次统计的29家上市乳企中有5家深耕奶粉行业，然而受上述因素及二次配方注册等影响，5家企业在2022年的营收均出现不同程度的下滑，其中，贝因美净利润陷入亏损，中国飞鹤营收降速明显，雅士利国际陷入营收净利双降。高管总薪酬方面，雅士利国际的高管薪酬保持增长，但增速已大幅放缓，其余四家奶粉企业的高管薪酬均在下降。

奶粉业务营收方面，雅士利国际、澳优与飞鹤较上年同期分别下滑了18.7%、12.7%和7.4%，健合该业务营收仅增长了1.1%，贝因美则增长7.55%。

值得一提的是，2021年健合集团的行政总裁安玉婷曾以3453万元的年薪收入夺得乳企高管榜首，比伊利的潘刚高出了一千万不止，然而去年其薪资却下滑至2330.8万元，位列榜单第四。据了解，按玉婷于2018年3月出任健合总裁，同年，健合的营收达101.3亿元，同比增长25.2%，跻身百亿企业阵营。

安玉婷曾表示2023年中国区业务收入将超过200亿元，但2022年健合集团在中国内地的收入仅为95.66亿元，距离目标仍有较大差距。 安玉婷在任期间，健合的营收增速不断放缓，2019-2021年分别为7.82%、2.47%和3.15%。2021年健合的净利润仅为5.08亿元，同比下降-55.27%，创五年内新低。在距离目标“考核”最后一年的关键阶段，安玉婷却于2022年年末以个人原因为由突然离任了首席执行官一职。据统计，安玉婷在健合任职五年间一共拿了1.3亿元的薪资（不包括股权分红的税前所得）。

从营收数据看，雅士利国际在2013年被蒙牛收购后业绩一直处于低迷，2020年受疫情影响加之换帅风波引得雅士利国际的净利润开始扭亏，2022年，其营收为37.38亿元，同比减少15.7%；净亏损2.31亿元，同比扩大183.4%，有消息指出，不久后基于战略需求雅士利将私有化退市。 然而业绩变动似乎未影响其高管薪资，在行业深度整合下，雅士利国际占营收比近八成的奶粉业务收入同比下降了18.7%，但其高管薪资却连续三年上涨，由2020年的970.3万元上升至2022年的1277.9万元。

奶粉业务占比超九成的飞鹤在2022年出现了营收与净利润双双下滑，值得注意的是，在2022年以前飞鹤都保持着高增长，2016-2019年间营收增长了2.7倍，净利润更是增长了近9倍，至2021年业绩实现增长的同时股价也从2019年刚上市的7.5港元/股增至25.7港元/股（均为不复权价格），市值从不足500亿港元增至2000多亿港元，老板冷友斌也坐上了黑龙江首富的宝座。

但受大环境影响，2022年上半年，飞鹤营收突然出现上市以来首次下滑。从去年全年来看，飞鹤超高端产品在降价和新品优惠的影响下，业绩降幅约3%至125.7亿元，高端产品线收入更是明显下滑了13%，最终使整体收入下滑6.41%，加速去库存后存货仍有19.94亿元，处于历史高位。

四、去年中国乳业业绩整体承压

从盈利能力看，在上述29家上市乳企中，除了常年稳坐前三甲的蒙牛、伊利、光明三大龙头，排名前十的还包括营收分别位列第四、第六、第十的奶粉三巨头，飞鹤、健合、澳优，此外便是现代牧业、优然牧业、新乳业等上游乳企。

从市场面看，由于终端消费疲软、奶价低迷叠加养殖成本高企，使得上游奶企利润受到挤压。现代牧业、妙可蓝多、原生态牧业等21家乳企出现净利润双位数下滑。净利润陷入亏损的企业有四家，分别为雅士利国际、贝因美、一鸣食品和麦趣尔。 资本市场方面，除雅士利国际外，在A股与H股双上市的“西北乳王”庄园牧场在常年业绩低谷后于2021年迎来了国资入主，因战略调整或将放弃H股专注A股。澳亚集团和阳光乳业在分别登录H股和A股后披露了首份业绩报却并不亮眼。一度靠“小白奶”声名大噪的科迪乳业在深交所中小板走过了2000多个日夜后，因一场财务危机于去年6月退市。同年6月，作为网红牛奶的麦趣尔遭遇“毒牛奶”风波，导致全年净利润亏损3.51亿元，同比下降2002.79%，成为去年净利润下滑最严重的乳企，且已经吞没了麦趣尔自上市以来所获的全部盈利，目前处于退市边缘。

跨界乳业的一鸣食品在IPO前营收与净利润均保持增长，自登录上交所起便开启下滑之路，财报显示，2020-2022年，其营收分别19.47亿元、23.16亿元和24.33亿元，同比增长-2.5%、18.96%和5.02%；净利润分别为1.32亿元、2025.78万元和-1.29亿元，净亏损同比扩大-23.88%、-84.7%和-737.89%。对此，一鸣食品表示，主要受疫情影响其在加盟招商、门店运营、物料采购、生产物流等经营管理方面产生了极大的压力。但高管薪酬较2021年增长了24.87%。

除业绩亏损外，一鸣食品曾募资5.62亿元用于营销网络直营奶吧、苏一鸣食品生产基地、年产3万吨烘焙制品的募投项目也全部陷入亏损。三个项目预计效益合计为3279.56万元，实际亏损8476.81万元，差距是1.18亿元。

值得注意的是，现代牧业的原总裁高丽娜在2020年曾以7292.9万元年薪成为榜一，2021年在其辞任后，拿过接力棒的孙玉刚在2021年的年薪为785.4万元，2022年的薪资进一步减少至317.2万元，且持股数为4994000，按5月5日收盘价计算，其持股价仅为424.49万元。

现代牧业在财报中指出，2022年面对疫情影响经济下行、饲料成本高企和原奶价格下行，乳业遭遇雪上加霜的严酷寒冬。有业内人士表示，造成利润被挤压的原因，是现代牧业居高不下的成本支出，虽然在饲料成本涨高的问题下公司采取了“降本增效”的措施，但效果并不乐观。 位列营收榜第九位三元股份（600429.SH）在2022年的营收和净利双降，归母净利润同比下滑近9成，不及预期水平。

其在财报中表示，不再合并 SPV（卢森堡）及下属法国相关公司导致收入同比下降，饲料价格上涨及乳制品业务受特殊因素影响，导致利润下降。财报显示，2019-2021年三元股份的营收分别为81.51亿元、73.53亿元和88.5亿元，增速分别为9.32%、-9.78%和20.36%。受业绩变动影响，三元股份的高管薪资也由2021年的1297.45万元下降至去年的1263.3万元。

五、乳企高管中的隐形富豪 

在29家乳企上市公司披露的董监高核心高管层中，隐藏着大量的隐形富豪，他们手中所持有的乳业上市公司股票才是真正的真金白银。

此子榜单以各企业5月5日的收盘股价与2022年年末持股数为准，计算各乳企高管所持有的股票价值并以此排名。

财报显示，伊利和飞鹤的高管包揽了持股价值榜前五名，其中伊利董事长潘刚以持有85亿元股票高居持股价值排行榜的榜首，伊利副总裁赵成霞和刘春海分别以27.45亿和27.23亿元的股票价值位列榜单的第二名和第五名。此外，中国飞鹤的执行董事冷友斌和刘华以27.43亿元的持股价值排名第三和第四。

奶酪第一股妙可蓝多的总经理柴琇以持有19.96亿元的股票价值排在榜单的第六名。据悉，柴琇于2020年5月因公司发展战略需求辞任总经理职务，但目前继续任职副董事长，2019-2022年，其薪酬由225.15万元增至585.83万元，持股数从74,663,631股增至76,103,632,00股。

此外，作为“乳酸菌第一股”的均瑶健康的董事长王均豪持有62640.87万元的股票价值，位列榜单第十位。

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作者：郑皓元、张翼婵 主编：陈俊宏