一心向上ESOP：为什么股价触底时，反而更适合做股权激励？

（原标题：一心向上ESOP：为什么股价触底时，反而更适合做股权激励？）

春节前后A股市场经历了过山车般的走势。从1月18日开始上证指数多次跌破2800点，目前处于反复震荡的状态，同时市场上关于A股未来走向的讨论也十分激烈。

一心向上ESOP认为，虽然我们无法精准判断股市未来走势，但这种市场状态，其实给了很多上市企业实施股权激励的机会。

A股上市公司股权激励的授予价或行权价与实时股价有较强的关联性，在市场超跌阶段，上市公司可以设立更低授予价或行权价的股权激励方案，降低激励对象的出资成本，从而给股权激励的收益留足空间。

同时企业还能够通过回购方式实施股权激励，达到员工激励与提振市场信心的多重功效。

当然这一切都建立在企业对自身未来有信心、对市场精准判断的基础上，同时要求企业的股权激励方案足够严谨，能够匹配企业的实际需求。

市场底部阶段正是实施股权激励的好时机

对于A股上市公司而言，越是在市场底部阶段，就越是实施股权激励的好时机。

股权激励的收益来源于“差价”，即从获取股份到卖出股份期间的股价涨幅。如果企业实施股权激励后股价表现平平，员工无法通过股价上涨获取到更高的收益，激励性就会大打折扣。

而且A股公司股权激励还有明确的授予价或行权价限制，据一心向上整理，期权的行权价基本是按照授予日前若干交易日的平均收市价确定，较难给到折扣力度。此外限制性股票通常最低也只能按照授予日前若干交易日的平均收市价5折进行授予。

与非上市公司和海外上市公司相比，A股公司在股权激励实施时给员工们的持股折扣力度有限，激励性更加依赖股价的未来涨幅。

当然无论是员工还是企业，谁都无法准确预测企业未来的股价走势。但是我们可以挑选合适的时机，在公司股价处于底部时实施股权激励，通过更低的授予价或行权价提高股权激励力度。

这种股权激励思路可以更通俗的理解为，既然我们无法保证公司未来股价一定大涨，但可以尽量降低员工的买入价，提高潜在收益空间，尽最大可能提高股权激励的效应。

对于已经实施过股权激励，但因股价下跌导致激励失效的情况，也可以趁此机会设立新的激励计划，以补足员工在此前激励计划中的收益损失。

有观点认为，目前的A股市场正是一个阶段性底部。在这种市场超跌状态下，如果公司对自己未来的价值有信心，就是实施股权激励的好时机。

所以，一心向上也建议上市公司在实施股权激励时，谨慎判断好市场走势，果断抓住市场底部的机遇期，更充分的激发股权激励效应。

除了以上关于提高激励效应的考量之外，在市值底部实施股权激励，还有降低员工股权激励成本的附加效应。

在股价超跌区间，降低授予价或行权价的同时也降低了员工们的出资成本。尤其是对于第一类限制性股票这种激励工具，在授予时就需要员工缴纳全部费用，会带来较高的现金压力。较低的授予价格会大幅降低预缴纳的资金成本，提高股权激励的员工接受度。

不过一心向上建议，在市场超跌阶段，A股上市公司可优先使用期权、第二类限制性股票等激励工具，员工可在锁定期结束后，自行根据市场情况决定是否行权/归属股权激励，给与员工更充分的选择灵活性。

更低的股权激励成本

除了激励效应之外，在市场底部实施股权激励，可以降低股份支付费用，减少股权激励对公司财务报表的影响。

股权激励会产生财务意义上的“费用”，会影响企业的纸面利润数据，这项费用的专有名词叫“股份支付”，标准定义为：以股份为基础的支付，是指企业为获取职工和其他方提供服务而授予权益工具或者承担以权益工具为基础确定的负债的交易。

直白来说就是给员工奖励公司股份，以此形成的账面成本，本质是为了避免企业以股权的形式代替工资支付，从而达到减少现金支出和成本，以“美化”净利润。

股份支付费用的主要核算逻辑为“公司股票公允价”与“授予价”之间的差额，比如公司目前的股价是10元，股权激励授予价为5元，差价为5元，那么每授予1股就会形成5元的股份支付费用。

也就是说，股权激励授予时公司的股价越高、授予价越低，股份支付费用就会越高。

因此在市场价格底部期间实施股权激励，可以压缩股份支付费用的规模，从而减少股权激励对公司利润数据的影响。

股权激励结合回购，提振市场信心

除了缩减账面成本之外，在底部市场阶段通过回购的方式实施股权激励，也有利于提振股价、稳定投资者信心，同时能降低回购成本。

股票回购作为稳定市场的惯用方式，是上市公司常用的市值管理工具。原理很简单，公司回购自己的股票可以减少流通股数量，增加二级市场内的流动资金，同时能提高每股价值，优化市盈率指标，通常被认为是公司在向市场传递价格被低估的信号，也能一定程度上显示出公司对未来的信心。

所以公司自行进行股票回购，一般被认为是利好信息，能一定程度上稳定投资者的信心。尤其是在市场处于周期性底部、股价低迷时进行回购，更能向外界传递积极的信号。同时可以降低回购成本，既鼓励信心又降低现金流成本。

而且，回购行为还能与股权激励进行良性的结合。

上市公司在进行股权激励时，股票的来源之一就是自行从二级市场上回购，再授予给被激励员工。在市场底部阶段的股权激励回购，可以显著降低企业实施股权激励的回购支出，降低现金流成本。

而且股权激励作为提升企业核心竞争力、员工凝聚力的有效方式，本身也是市场利好信息，能协同回购行为向外界传递更为积极的信号，强化市场提振效果。

不过企业股权激励的实施需要考虑到市场、行业、人员薪酬情况等多种因素，如果激励方案有问题不但会影响激励效应，可能还会起到反作用。

建议企业寻找专业的股权激励服务商，谨慎推进激励方案的落地。